Importduell: Addtech vs Indutrade
2015-07-28 01:06, Edited at: 2015-07-28 02:10Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
Vilken importbolags-aktie är mest köpvärd; Addtech eller Indutrade?
//Edit: Detta blogginlägg skrevs över en utspridd period på flera dagar (från tors 23 juli-måndag 27 juli 2015) varför angivna börskurser i Addtech och Indutrade kan variera något.
När blogginlägget publicerades var dock de senaste börskurserna följande (per slutet av mån 27 juli 2015):
Addtech 128 kr
Indutrade 409 kr
Det innebär att aktierna haft följande kursutveckling hittills under 2015:
Indutrade +31,09%
Addtech +20,47%
Stockholmsbörsens storbolagsindex OMXS30 +7,97%
Dvs båda aktierna har gått mycket bra, men det är Indutrade som leder racet.
Sett på lite längre sikt har aktierna haft följande kursutveckling de senaste tre åren (tom mån 27 juli 2015):
Indutrade +121,08%
Addtech +117,58%
OMXS30 +49,22%
Dvs då är det mera jämnt, men återigen Indutrade som ligger före.
Och positivt att båda aktierna även under denna period gått klart bättre än OMXS30 och båda klart mer än dubblats under de senaste tre åren.
Kommer alltså Indutrade att kunna bibehålla försprånget, eller kommer Addtech ta revansch och komma ikapp (och tom gå om)?
Långsiktig kursutveckling:
Addtech
Addtech-aktien har de senaste åren haft kraftiga kursvariationer men ändå en tydlig långsiktigt stigande trend.
...Addtech-aktien slutade år 2004 i under 20 kr.
...Uppgång till över 60 kr sommaren 2007.
...Nedgång till ca 25 kr hösten 2008/våren 2009.
...Uppgång till ca 70 kr våren 2011.
...Nedgång till under 40 kr hösten 2011.
...Kraftig uppgång till över 130 kr sommaren 2014.
...Men besvikelse och nedgång till under 80 kr hösten 2014.
...Ny optimism och toppnivå kring 145 kr nu tidigare i juli 2015.
Det verkar ha varit samma dag som Addtech presenterade resultatrapport för kvartalet apr-jun 2015 (q1 i bolagets bokföringsår apr 2015-mars 2016).
...Men därifrån viss avmattning till nuvarande kurs 128 kr.
https://www.avanza.se/aktier/om-aktien.html/5537/addtech-b
Indutrade
...Indutrade-aktien låg hösten 2005 i 70-80 kr.
...Nådde 180 kr senvåren 2007.
...Drabbades sedan precis som Addtech-aktien av den globala finanskrisen då Indutrade-aktien sjönk ner till botten på 60-65 kr kring årsskiftet 2008/2009.
...Nytt hopp och uppgång till ca 240 kr i början av 2011.
...Generell Greklandskris och nedgång till 150-160 kr under andra halvåret 2011.
...Det blev avstamp till kraftig uppgång till topp på 435 kr nu i apr 2015.
Verkar ha varit dagarna innan Indutrade presenterade q1/2015-resultatrapport 29 apr 2015.
Därefter avskiljdes även aktieutdelning på 7,75 kr per aktie.
...Sedan föll aktien ända ner till en botten under 380 kr i maj 2015.
...Uppgång igen till toppar kring 420 kr i slutet av maj/början av jun 2015.
...Men ny rekyl ner till ca 370 kr senare i jun 2015.
...Och uppgång till 422 kr när q2/2015-resultatrapporten kom 23 juli 2015.
...Sedan viss avmattning till nuvarande kurs 409 kr per slutet av mån 27 juli 2015.
//
Förenklat intryck:
Sverige har ju en stor industri jämfört med det lilla land vi är.
Och industrin (industriföretagen som har fabriker etc i Sverige) behöver ju massor med utrustning (tex maskiner) och råvaror för att fabrikerna ska fungera.
Eftersom det mesta av dessa nödvändigheter tillverkas av utländska underleverantörer, behöver grejerna alltså importeras till Sverige och de industriföretag här som behöver grejerna.
Underleverantörerna kan då antingen välja att via egen säljorganisation kontakta de svenska industriföretagen och sälja grejerna till dem.
Men ett alternativ är att anlita några av de stora svenska importbolagen (som Addtech eller Indutrade) och låta dessa importbolag sälja grejerna åt de utländska underleverantörerna.
Dessa importbolag blir då som "spindlar i nätet" med
...ett välutvecklat kontaktnät mot de svenska industriföretagen
...och ett välutvecklat kontaktnät mot de utländska underleverantörerna som tillverkar grejer de svenska industriföretagen behöver för att deras svenska fabriker ska fungera.
Importbolagens egenskaper bla (ur aktieinvesterares synvinkel):
Denna typ av importbolag som Addtech och Indutrade har alltså främst svenska industriföretag som kunder.
Och då blir det viktigt hur det går för dessa industriföretag.
Eftersom det mesta av industriföretagens försäljning sker på export, är alltså världskonjunkturen (och främst Europakonjunkturen) viktig för hur det går för industriföretagen.
- Det gör industriföretagen (och importbolagen) konjunkturkänsliga.
Det innebär förhöjd risknivå i importbolagens aktier vilket gör att de bör värderas lägre (tex till lägre p/e-tal) än annars.
Men är det bra konjunktur, kan det förstås även bli bra drag för importbolagen.
- Och även om konjunkturen är skral, kan det ändå bli bra drag för de svenska industriföretagen (och därmed importbolagen) om den svenska kronan är svag.
Svag svensk krona gör ju svensktillverkade varor billigare för utländska kunder som betalar med utländsk valuta.
Och på senare tid har ju svenska kronan försvagats en hel del mot USA-dollarn men även mot euron.
USA-dollarn hade en topp på över 9,30 kr under våren 2009 när den globala finanskrisen nådde sin kulmen.
Föll sedan till en botten på 6,20-6,30 kr våren 2013.
Har sedan dess stigit markant och ligger i skrivande stund (i juli 2015) i över 8,60 kr.
Euron hade en topp på 11-12 kr under våren 2009 då den stora globala finanskrisen nådde sin kulmen.
Sjönk sedan till en botten på 8,10-8,20 kr nådd under sensommaren 2012.
Ligger nu i drygt 9,40 kr.
Dvs den senaste tidens stärka dollar och euro är ju positivt för de svenska industriföretagen (som säljer det mesta på export).
Men en effekt i negativ riktning är att utländsk utrustning och utländska råvaror som de svenska industriföretagen behöver, samtidigt blir dyrare att köpa in i kronor när kronan faller (utländska valutor stiger).
Nettot blir väl ändå positivt (dvs en kronförsvagning innebär
...ökad försäljning
...men även högre kostnader,
varav den sammantagna effekten blir positiv).
Frågetecken vad effekten blir för importbolag som Addtech och Indutrade som lever på att importera utländska varor till Sverige.
Förmodligen är väl även för dem nettoeffekten positiv av en försvagad svensk krona (eftersom det ökar de svenska industriföretagens efterfrågan).
Men det innebär ju även högre inköpskostnader för de utländska varor importbolagen köper in och säljer vidare till svenska industriföretag.
Dvs utmärkande för importbolagen:
1)
...konjunkturkänsliga
...valutakänsliga
Även:
2)
- Importbolagen har låga fasta kostnader.
Dvs de har inga stora fabriker med stora personalkostnader som innebär höga fasta kostnader även om intäkterna skulle vika.
Det ökar importbolagens stabilitet eftersom deras resultat inte behöver bli så dåligt i dåliga tider.
- Och låga fasta kostnader hänger ju även ihop med att importbolagen inte är särskilt kapitalkrävande.
Dvs de behöver inte göra stora investeringar i egna fabriker etc eftersom de varor importbolagen säljer vidare, köps in från de underleverantörer som tillverkar varorna etc.
3)
- Ev nackdel med importbolagen att de kan bli beroende av enstaka, stora utländska underleverantörer.
Om det går för bra vad gäller importbolagens försäljning av sådana stora underleverantörers varor, vill ju underleverantören själv ta över importverksamheten via tex egen säljorganisation i Sverige/Norden.
Och det kan då innebära förlorade intäkter för importbolagen om en stor, utländsk underleverantör väljer att inte längre sälja sina grejer via importbolaget.
Men utmärkande för de stora importbolagen som Addtech och Indutrade är väl att de har väldigt många underleverantörer, och är inte särskilt beroende av enstaka underleverantörer.
Dessutom är det väl ett naturligt händelseförlopp att importbolag som Addtech och Indutrade hela tiden
...etablerar kontakter med nya underleverantörer
...och hjälper till att få upp dessa underleverantörers försäljning i Sverige/Norden
...och när denna försäljning kommer upp i en viss nivå, väljer underleverantören att själv sköta försäljningen i Sverige/Norden vilket då innebär förlorade intäkter för importbolagen
...men då tar importbolagen hela tiden in nya underleverantörer istället och hjälper till att öka försäljningen för dem.
Osv.
Dvs det blir en evig "cykel" som rätt skött inte behöver innebära några orosmoln (ur importbolagens aktieinvesterares synvinkel).
Som indikerats ovan bla:
1)
...Även om de stora importbolagen som Addtech och Indutrade inlett sin verksamhet som importbolag med försäljning i Sverige,
...så har de väl successivt vuxit sig allt större och breddat sig geografiskt till hela Norden
...och delvis ännu flera länder med sin importverksamhet.
Det minskar beroendet av industrikonjunkturen i Sverige (även om de väl fortfarande har klart störst andel av intäkterna i Sverige)
2)
Och stora importbolag som Addtech och Indutrade kan även delvis välja att ha viss egen tillverkning av varor som säljs till bla svenska industriföretag.
Det kan ge desto högre marginaler än att bara köpa in varor från utomstående underleverantörer.
3)
Företagsköp är ju ett viktigt sätt för de stora importbolagen att skapa tillväxt i intäkter och resultat (och därmed förhoppningsvis få börskursen att stiga på sikt).
Det är väl då företrädesvis köp av andra, små importbolag med intressanta agenturer (rättigheter att sälja utländska underleverantörers varor i vissa länder) och upparbetade kundrelationer.
Men kan väl även delvis vara köp av vissa små tillverkande underleverantörer vars produkter är intressanta och säljs till de stora importbolagens målgrupp av industriföretag i Sverige/Norden etc.
//Edit: Som nämnt ovan är ju en fördel med importbolagen att de inte är särskilt kapitalkrävande eftersom de som utgångspunkt inte behöver investera i egna fabriker etc eftersom de bara köper in produkter från utomstående tillverkare.
Men eftersom importbolagen har företagsköp som en viktig del i tillväxtstrategin, blir dessa företagsköp kapitalkrävande.
//
En risk med stora importbolag som Addtech och Indutrade är väl då att de kan bli alltför stora och oöverskådliga, och att de i praktiken består av mängder (hundratals?) av små importfirmor med olika inriktning, och att Addtech och Indutrade som bolag egentligen bara finns som en samlad enhet gentemot aktieinvesterare men inte mot kunderna (industriföretagen).
Så här beskriver sig Addtech på sin hemsida:
Teknikhandel under många varumärken
Addtech är en teknikhandelskoncern som tillför både tekniskt och ekonomiskt mervärde i länken mellan tillverkare och kund.
Addtech verkar inom valda nischer på marknaden för högteknologiska produkter och lösningar.
Kunderna finns främst inom
tillverkande industri
och offentlig sektor.
Koncernen har
...drygt 2 200 medarbetare
...i cirka 140 dotterbolag,
...en årsomsättning om cirka 6,5 miljarder svenska kronor
...och försäljning till ett 30-tal länder.
Addtechs mål är att generera
...en långsiktig tillväxt av rörelseresultatet om 15 procent per år
...samt en uthållig lönsamhet överstigande 45 procent i avkastning på rörelsekapitalet.
Addtech skapar aktieägarvärde genom att tillföra
kunskap,
nätverk
och trygghet
till dotterbolagen,
samt genom att löpande förvärva nischade teknikhandelsbolag inom utvalda marknadssegment.
Försäljning och handel med standardprodukter är basen i verksamheten men
...hög teknisk kompetens,
...långsiktiga kundrelationer
...och förståelse för kundernas verksamheter
leder ofta till fördjupat samarbete och utveckling av specialanpassade produkter, lösningar och tjänster.
...Ungefär hälften av omsättningen kommer från standardprodukter
...och hälften från specialanpassade
produkter,
lösningar
eller tjänster.
Det nära samarbetet som bolagens säljare har med världsledande kunder som
ABB,
Ericsson,
Novo Nordisk,
Sandvik,
Tetra Pak
och Volvo
bidrar till ökad konkurrenskraft då dessa kunder ställer höga krav på
innovation,
kvalitet
och leveranssäkerhet.
Det ger koncernen värdefull kunskap om den nordiska industrins trender och drivkrafter, kunskap som förmedlas inom hela koncernen, samt till bolagens leverantörer.
Addtechs räkenskapsår omfattar perioden 1 april – 31 mars.
Addtechaktien är noterad på NASDAQ OMX Stockholm.
http://www.addtech.se/om-addtech
Dvs det kräver väl sin man (kvinna) att som vd för Addtech hålla ordning på 140 olika dotterbolag.
Å andra sidan kanske dotterbolagen i princip jobbar självständigt så att de på Addtechs huvudkontor bara behöver sitta och rulla tummarna tills det är dags att skriva nästa resultatrapport.
Vd för Addtech är Johan Sjö som bla har jobbat på aktiemäklarfirman Alfred Berg: http://www.addtech.se/verkstallande-direktor-och-koncernledning-4
//Edit: Mer om Alfred Berg i tidigare blogginlägg från 13 juli 2015: http://www.redeye.se/aktiebloggen/brummer-partners
//
Hans roll är väl närmast som en "trädgårdsmästare" som går runt och påtar i Addtechs 140 dotterbolag och ser till att de mår bra och kan utvecklas och "blomma ut".
En särskild fördel med de stora importbolagen som Addtech och Indutrade är ju (som delvis nämnts ovan) att de hela tiden kan rumsdera om bland sina dotterbolag och agenturer:
...Agenturer som går sämre kan fasas ut (säljas eller avvecklas).
...Och man kan hela tiden ta in nya, intressanta agenturer.
Dock tex konkurrens mellan importbolag om vem som ska få en viss agentur (rätt att sälja en underleverantörs varor i ett visst land/en viss region).
En nackdel är väl talet om höga arbetskraftskostnader i Sverige/Norden vilket gör att industriföretag här flyttar ut sin tillverkning till lågkostnadsländer i tex Östeuropa och Asien.
Kvar i Sverige/Norden blir då (förenklat) bara industriföretagens administrativa huvudkontor.
Det är ju då negativt för de stora importbolagen om de bara har agenturer för att sälja underleverantörers varor till fabriker i Sverige/Norden.
Men på senare tid även tal om en trend av att svenska/nordiska industriföretag flyttar tillbaka fabriker till Sverige/Norden eftersom avstånden blivit för stora till lågkostnadsländer, och det tack vare automatisering och robotisering i slutändan inte blir så höga arbetskraftskostnader här.
Addtech delar in sin verksamhet i följande fem affärsområden (vilket väl är utifrån vad för typ av produkter det är som importeras):
Components
Energy
Industrial process
Power solutions
Life science
//Edit: Addtechs intäkter (för bokföringsåret apr 2014-mars 2015) fördelat per kundbransch Addtech säljer till:
medicinsk teknik 19%
mekanisk industri 17%
energi 17%
fordon 11%
skog & process 10%
bygg & installation 7%
data & telekommunikation 5%
elektronik 5%
övriga 9%
Summa 100%
Dvs god spridning på åtta olika branscher sänker risknivån i Addtech-aktien.
Och intäkterna fördelat per land Addtech säljer i:
Sverige 39%
Norge 16%
Danmark 15%
Finland 13%
övriga 17%
Summa 100%
//
Om Addtech enl bolagets senaste resultatrapport (avseende bolagets q1, dvs apr-jun 2015):
Value Adding Tech Provider
Addtech är en teknikhandelskoncern som tillför både tekniskt och ekonomiskt mervärde i länken mellan tillverkare och kund.
Addtech verkar inom valda nischer på marknaden för högteknologiska produkter och lösningar.
Kunderna finns främst inom tillverkande industri och offentlig sektor.
Addtech har
...ca 2 200 anställda
...i ett hundratal dotterbolag som drivs under egna varumärken.
...Koncernen omsätter cirka 7 miljarder SEK.
Addtechaktien är noterad på Nasdaq OMX Stockholm.
http://mb.cision.com/Main/3619/9805147/401752.pdf
Och om Addtech på Google:
Addtech: En innovativ teknikhandelskoncern
Addtech är en teknikhandelskoncern som tillför både tekniskt och ekonomiskt mervärde i länken mellan
...tillverkare (dvs Addtechs underleverantörer)
...och kund (dvs de bolag som är Addtechs kunder)
Man får även en bild av Addtech i bolagets beskrivning av hur det är att jobba på Addtech:
Medarbetare
Addtechkoncernen erbjuder varierande arbetsuppgifter inom
försäljning,
teknik
och logistik.
Arbetsmiljön i dotterbolagen är stimulerande där
...tekniskt avancerade produkter från världsledande leverantörer
...ska säljas till innovativa, ibland världsledande, företag.
Medarbetarna kan agera självständigt och det personliga engagemanget är nyckeln till framgång.
Så här beskriver Addtech sina underleverantörer:
Leverantörer
Addtechs leverantörer är internationella tillverkare av
tekniska komponenter,
delsystem
och maskiner
som väljer att nå den nordiska marknaden via Addtech.
En leverantör får genom Addtechs dotterbolag tillgång till en bred kundbas med allt från mindre lokala kunder till stora globala exportföretag.
Dvs som det står där är Addtech fokuserat på att sälja till bolag i Norden.
Så här beskriver Addtech sina kunder:
Kunder
Med en lång erfarenhet från många välrenommerade kunder kan Addtechs dotterbolag erbjuda
produkter,
delsystem
och tekniska lösningar
som möter kundernas behov på bästa sätt.
Addtechs dotterbolag bidrar gärna i produktutvecklingen och tar ansvar för hela leveransprocessen från
inköp
och produktion
till lagerhållning,
logistik
och service.
Och om Addtech enl bolagets senaste årsredovisning (daterad i jun 2015 och avser bokföringsåret apr 2014-mars 2015):
KORT OM ADDTECH
1)
Teknikhandel under många varumärken
Addtech är en teknikhandelskoncern som tillför både tekniskt och ekonomiskt
mervärde i länken mellan tillverkare och kund.
Koncernen verkar inom valda nischer på marknaden för högteknologiska produkter och lösningar.
Kunderna finns främst inom tillverkande industri och offentlig sektor.
2)
Stark företagskultur
Addtechs rörelsedrivande bolag strävar efter att vara marknadsledande inom sina nischer.
Bolagen hålls samman av en företagskultur där
...affärsmannaskap
...och teknisk kompetens
är centralt,
och där det lilla bolagets
...flexibilitet,
...personlighet
...och effektivitet
kombineras med koncernens
...breda nätverk,
...resurser
...och finansiella styrka.
3)
Nordeuropa som marknad
Tyngdpunkten för Addtechs verksamhet ligger i Norden, men under senare år har marknader utanför de nordiska länderna ökat i betydelse.
...Förutom egen verksamhet i 14 länder utanför Norden
...tillkommer export till ytterligare ett 20-tal länder.
4)
Börsnoterade vid OMX Stockholm sen 2001
Addtech har drygt 2 200 anställda i ett 140-tal dotterbolag som drivs under egna varumärken och koncernen omsätter cirka 6,8 miljarder kronor.
Addtechaktien är noterad på Nasdaq OMX Stockholm.
http://www.addtech.se/$-1/file/addtech-arsredovisning-2014-2015-slutlig.pdf
Så här beskriver sig Indutrade på sin hemsida:
Tillväxt genom förvärv
Indutrade består av nästan 200 bolag varav de flesta har kommit in i koncernen via förvärv.
Om Indutrade
Indutrade är en internationell industrikoncern som säljer tekniska komponenter och lösningar med högt teknikinnehåll.
Produkterna och lösningarna hjälper kunderna att
...dels förbättra sina egna produkter
...och dels effektivisera sina egna produktionsprocesser.
Vi växer kontinuerligt genom förvärv av välskötta och lönsamma bolag.
http://www.indutrade.se/om-indutrade/
Vi har över 4 500 medarbetare i nästan 200 bolag.
http://www.indutrade.se/om-indutrade/
Dvs Indutrade verkar vara ännu större än Addtech (även om de båda verkar ha ca samma inriktning som importbolag):
Addtech: Drygt 2 000 anställda i ca 140 dotterbolag.
Indutrade: 4 000-5 000 anställda i nästan 200 dotterbolag.
Frågetecken för fördelen med importmastodonter som Addtech och Indutrade om de har hundratals olika separata dotterbolag som var och en själv kontaktar sina kunder (industriföretagen i Sverige/Norden etc).
Dvs inga samordningsfördelar om de inte har en gemensam säljorganisation i Addtech respektive Industrade?
Indutrade verkar ha sex olika affärsområden (uppdelat beroende på vilken typ av produkter de säljer):
Indutrade i korthet
Indutrade är en internationell industrikoncern som säljer och utvecklar
komponenter,
system
och tjänster
med högt tekniskt innehåll.
Vi marknadsför lösningar som effektiviserar kundernas system och processer.
Med en decentraliserad struktur verkar vi genom
...nästan 200 dotterbolag
...och drygt 4 500 anställda
...i 27 länder och fyra världsdelar.
Verksamheten är uppdelad i sex affärsområden:
Engineering & Equipment
Flow Technology
Fluids & Mechanical Solutions
Industrial Components
Measurement & Sensor Technology
Special Products
Vi strävar efter en bra balans mellan
...bolag som distribuerar och säljer teknik
...och bolag som har egna produkter och varumärken.
Sedan 2005 är vi noterade på Nasdaq Stockholm.
http://www.indutrade.se/om-indutrade/indutrade-i-korthet/
Så här beskriver Indutrade mer om sina sex affärsområden i q2/2015-resultatrapporten:
1)
Engineering & Equipment
Engineering & Equipments verksamhet utgörs av såväl
komponentförsäljning
som specialanpassning,
sammansättning
och installation
av produkter från olika leverantörer.
Verksamheten bedrivs främst i Finland.
2)
Flow Technology
Flow Technology erbjuder komponenter och system för att
styra,
mäta,
övervaka
och reglera flöden.
I affärsområdet ingår bolag med olika specialiteter inom industriell flödesteknik.
//Edit: Låter som en konkurrent till separata börsbolaget Alfa Laval.
(Eller är Alfa Laval en av Indutrades underleverantörer?)
Mer om Alfa Laval i tidigare blogginlägg från 16 juli 2015: http://www.redeye.se/aktiebloggen/skf/borsen-skf-alfa-laval
//
3)
Fluids & Mechanical Solutions
Fluids & Mechanical Solutions erbjuder hydrauliska och mekaniska komponenter till industrin i Norden och Baltikum.
Viktiga produktområden är
filter,
hydraulik,
verktyg & transmission,
industrifjädrar,
ventiler,
kompressorer,
produktmärkning
samt konstruktionsplaster.
//Edit: Ev är Indutrade med sina underleverantörer inom dessa produktområden konkurrent till andra industriföretag på börsen som
Concentric (hydraulik)
Beijer Alma (fjädrar)
och Atlas Copco (kompressorer, dvs "luftpumpar")
(Eller så hör dessa till Indutrades underleverantörer.)
//
4)
Industrial Components
Industrial Components erbjuder
...ett brett sortiment av tekniskt kvalificerade komponenter och system för produktion och underhåll
...samt medicinteknisk utrustning.
Produkterna är i stor utsträckning förbrukningsvaror.
5)
Measurement & Sensor Technology
Measurement & Sensor Technology erbjuder
konstruktionslösningar,
mätinstrument,
mätsystem
och sensorer
för olika branscher.
Samtliga bolag har egna produkter baserade på avancerade tekniklösningar och egen
utveckling,
konstruktion
och tillverkning.
//Edit: Här verkar Indutrade vara konkurrent med börsbolaget Hexagon.
Eller så är Hexagon en av Indutrades underleverantörer.
//
6)
Special Products
Special Products erbjuder
...specialtillverkade nischprodukter,
...konstruktionslösningar,
...service till eftermarknad och montering
...samt specialbearbetning.
I affärsområdet ingår bolag med betydande inslag av egen tillverkning och egna produkter.
http://mb.cision.com/Main/2210/9807484/403386.pdf
Om Indutrade i bolagets q2/2015-resultatrapport:
Indutrade i korthet
Indutrade marknadsför och säljer
komponenter,
system
och tjänster
med högt teknikinnehåll till industrin inom utvalda nischer.
1)
Koncernen skapar värde åt sina kunder genom att
...strukturera värdekedjan
...och effektivisera kundernas användning av tekniska komponenter och system.
2)
För koncernens leverantörer skapas värde genom att de erbjuds
...en effektiv försäljningsorganisation
...med hög teknisk kompetens
...samt upparbetade kundrelationer.
Indutrades verksamhet kännetecknas bland annat av:
• Tekniskt avancerade produkter för repetitiva behov.
• Tillväxt genom en strukturerad och väl beprövad förvärvsstrategi.
• Decentraliserad organisation präglad av entreprenörskap.
Koncernen är uppdelad i sex affärsområden:
Engineering & Equipment,
Flow Technology,
Fluids & Mechanical Solutions,
Industrial Components,
Measurement & Sensor Technology
och Special Products.
Koncernens finansiella mål är att per år över en konjunkturcykel
...växa med minst 10 procent,
...uppnå en EBITA-marginal om minst 10 procent
...och en avkastning på operativt kapital om minst 20 procent.
http://mb.cision.com/Main/2210/9807484/403386.pdf
Medan Addtech har den yngre förmågan Johan Sjö som vd (fyller 48 år under 2015),
så har Indutrade den erfarne Johnny Alvarsson som vd.
Han fyller 65 år under 2015, dvs dags att gå i pension?
Alvarsson har tidigare bla jobbat i många år på Ericsson (som gör utrustning för telekom-nät).
Bolagens ekonomiska utveckling de senaste åren:
Addtech:
Intäkter:
apr 2008-mars 2009: 4,4 miljarder kr
apr 2009-mars 2010: 3,7 miljarder kr (-17%)
apr 2010-mars 2011: 4,4 miljarder kr (+20%)
apr 2011-mars 2012: 5,2 miljarder kr (+18%)
apr 2012-mars 2013: 5,4 miljarder kr (+4%)
apr 2013-mars 2014: 6,1 miljarder kr (+13%)
apr 2014-mars 2015: 6,8 miljarder kr (+11%)
apr-jun 2015 (3 mån): 1,7 miljarder kr (+14%)
Intäktsförändring exkl valutaeffekter och exkl företagsköp/avyttringar etc:
apr 2009-mars 2010: -18%
apr 2010-mars 2011: +14%
apr 2011-mars 2012: +7%
apr 2012-mars 2013: -4%
apr 2013-mars 2014: +2%
apr 2014-mars 2015: 0%
apr-jun 2015 (3 mån): +1%
Rörelsemarginal (rörelseresultat delat med intäkter):
apr 2008-mars 2009: 8%
apr 2009-mars 2010: 6%
apr 2010-mars 2011: 9%
apr 2011-mars 2012: 9%
apr 2012-mars 2013: 8%
apr 2013-mars 2014: 8%
apr 2014-mars 2015: 8%
apr-jun 2015 (3 mån): 8%
Nettoresultat (resultat efter skatt):
apr 2008-mars 2009: 271 miljoner kr
apr 2009-mars 2010: 150 miljoner kr (-45%)
apr 2010-mars 2011: 265 miljoner kr (+77%)
apr 2011-mars 2012: 327 miljoner kr (+23%)
apr 2012-mars 2013: 323 miljoner kr (-1%)
apr 2013-mars 2014: 369 miljoner kr (+14%)
apr 2014-mars 2015: 400 miljoner kr (+8%)
apr-jun 2015 (3 mån): 105 miljoner kr (+15%)
Nettoresultat per aktie:
apr 2008-mars 2009: 3,98 kr
apr 2009-mars 2010: 2,20 kr (-45%)
apr 2010-mars 2011: 3,90 kr (+77%)
apr 2011-mars 2012: 4,85 kr (+24%)
apr 2012-mars 2013: 4,85 kr (0%)
apr 2013-mars 2014: 5,45 kr (+12%)
apr 2014-mars 2015: 5,90 kr (+8%)
apr-jun 2015: 1,55 kr (+15%)
Aktieutdelning per Addtech-aktie (avseende respektive år, betalas ut i samband med bolagsstämman några månader efter årets utgång):
apr 2008-mars 2009: 1,67 kr
apr 2009-mars 2010: 1,67 kr (0%)
apr 2010-mars 2011: 2,33 kr (+40%)
apr 2011-mars 2012: 2,67 kr (+15%)
apr 2012-mars 2013: 2,67 kr (0%)
apr 2013-mars 2014: 3,00 kr (+12%)
apr 2014-mars 2015: 3,25 kr (+8%)
Aktieutdelning för respektive år delat med nettoresultatet per aktie för respektive år:
apr 2008-mars 2009: 42%
apr 2009-mars 2010: 76%
apr 2010-mars 2011: 60%
apr 2011-mars 2012: 55%
apr 2012-mars 2013: 55%
apr 2013-mars 2014: 55%
apr 2014-mars 2015: 55%
Dvs:
1)
...Goda intäktsökningar efter lågkonjunkturåret 2009.
...Det mesta av intäktsökningarna beror dock på företagsköp (dvs exkl företagsköp är Addtechs intäktsutveckling ganska skral).
2)
...Stabil rörelsemarginal kring 8%.
Under lågkonjunkturåret 2009 blev det bara en tillfällig nedgång till 6% vilket visar på Addtechs stabilitet tack vare låga fasta kostnader osv.
Dvs det var långt ifrån en rörelseförlust (dvs förlust före räntekostnader och skatt) under ett dåligt år som 2009.
3)
...Men även den inte särskilt stora nedgången i rörelsemarginalen 2009 ledde till att nettoresultatet nästan halverades det året.
Dvs man får vara beredd på stora resultatnedgångar under dåliga år.
Och efter 2009 har nettoresultatet haft en god utveckling med 2010 och 2011 som återhämtningsår.
2012 blev ett mellanår, men därefter god fart igen 2013, 2014 och hittills 2015.
4)
Positivt att Addtech anser sig ha råd att dela ut en stor del (över hälften) av nettoresultatet per år.
Det är i linje med att importbolag som Addtech inte är särskilt kapitalkrävande (trots investeringar i företagsköp).
Dvs det gör ju inget om Addtechs intäkter blir uppblåst av de många företagsköpen, om företagsköpen även visar sig i ökat nettoresultat per aktie (som inte äts upp av
...de räntekostnader som lånen för att finansiera företagsköpen kostar,
...eller utspädning genom att Addtech måste sälja ut fler Addtech-aktier för att finansiera företagsköpen).
Dock frågetecken för om
...Addtechs skuldsättning har ökat pga företagsköpen (vilket då innebär förhöjd risknivå i Addtech-aktien),
...och att räntekostnaderna inte skjutit i höjden tack vare generellt lägre räntenivå på senare tid.
Dvs risk för att räntekostnaderna då kommer att skjuta i höjden om räntenivån normaliseras framöver (dvs stiger till en historiskt sett mer normal nivå, vilket är klart högre än nuvarande rekordlåga räntenivå).
Utveckling av Addtechs nettoskuld genom åren:
Nettoskuld (räntebärande lån minus kassa) per slutet av respektive bokföringsår eller period:
apr 2008-mars 2009: 322 miljoner kr
apr 2009-mars 2010: 168 miljoner kr (-48%)
apr 2010-mars 2011: 358 miljoner kr (+113%)
apr 2011-mars 2012: 584 miljoner kr (+63%)
apr 2012-mars 2013: 763 miljoner kr (+31%)
apr 2013-mars 2014: 776 miljoner kr (+2%)
apr 2014-mars 2015: 828 miljoner kr (+7%)
apr-jun 2015: 785 miljoner kr
Dvs positivt att nettoskulden kunde minskas kraftigt under lågkonjunkturåret 2009 då det var stor global finanskris.
Men därefter kraftiga ökningar de följande tre åren (2010, 2011 och 2012).
Något lägre ökningstakt 2013 och 2014.
...Det finns ca 68 miljoner st utestående Addtech-aktier.
...Och Addtech-aktiens börskurs 130 kr per slutet av tors 23 juli 2015.
=> Addtechs börsvärde (värde på börsen) knappt 9 miljarder kr.
Nettoskulden på knappt 800 miljoner kr per slutet av jun 2015 utgör därmed ca 9% av börsvärdet.
Det är väl inte oroväckande högt.
I och för sig är Addtech konjunkturkänsligt (vilket borde innebära låg nettoskuld).
Men samtidigt är Addtech ett importföretag utan stora fasta kostnader för egna fabriker etc (vilket gör att en viss nettoskuld inte behöver vara något att oroa sig över).
Addtech äger även egna aktier.
Per slutet av jun 2015 var det ca 1,5 miljoner st Addtech-aktier.
Vid börskurs 130 kr är de värda knappt 200 miljoner kr.
Dvs
...nettoskulden knappt 800 miljoner kr
minus
...egna aktier värda knappt 200 miljoner kr
=> en justerad nettoskuld på knappt 600 miljoner kr (motsvarande 6-7% av Addtechs börsvärde).
Det låter ju inte jättehögt.
Addtechs räntekostnader (egentligen räntenetto, dvs ränteintäkter minus räntekostnader etc) de senaste åren:
apr 2008-mars 2009: 10 miljoner kr
apr 2009-mars 2010: 14 miljoner kr
apr 2010-mars 2011: 16 miljoner kr
apr 2011-mars 2012: 23 miljoner kr
apr 2012-mars 2013: 29 miljoner kr
apr 2013-mars 2014: 26 miljoner kr
apr 2014-mars 2015: 23 miljoner kr
apr-jun 2015: 2 miljoner kr
Och tar man det delat med den genomsnittliga nettoskulden per år blir det följande "ränta" på nettoskulden per år:
apr 2009-mars 2010: 6%
apr 2010-mars 2011: 6%
apr 2011-mars 2012: 5%
apr 2012-mars 2013: 4%
apr 2013-mars 2014: 3%
apr 2014-mars 2015: 3%
(Är beräknat på nettoskulden före avdrag för egna aktier.)
Och som jämförelse med Addtechs räntekostnader (räntenetto) ovan har Addtech genererat följande rörelseresultat per år (period), dvs resultat före räntekostnader och skatt:
apr 2008-mars 2009: 376 miljoner kr
apr 2009-mars 2010: 216 miljoner kr (-43%)
apr 2010-mars 2011: 380 miljoner kr (+76%)
apr 2011-mars 2012: 470 miljoner kr (+24%)
apr 2012-mars 2013: 437 miljoner kr (-7%)
apr 2013-mars 2014: 501 miljoner kr (+15%)
apr 2014-mars 2015: 536 miljoner kr (+7%)
apr-jun 2015: 139 miljoner kr (+9%)
Det innebär att räntekostnaderna (räntenettot) utgjort följande andel av Addtechs rörelseresultat per år:
apr 2008-mars 2009: 3%
apr 2009-mars 2010: 6%
apr 2010-mars 2011: 4%
apr 2011-mars 2012: 5%
apr 2012-mars 2013: 7%
apr 2013-mars 2014: 5%
apr 2014-mars 2015: 4%
Dvs utifrån det utgör räntekostnaderna endast en marginell del av Addtechs rörelseresultat.
Det vore alltså ingen katastrof även om räntenivån skulle dubblas eller tom tripplas.
Och även om Addtech främst ökar intäkter och resultat genom lånefinansierade företagsköp, verkar det inte ha lett till en oroväckande hög skuldsättning.
Addtech de senaste kvartalen:
Intäkter (förändring jämfört med motsvarande kvartal ett år tidigare):
apr-jun 2013: 1,5 miljarder kr
juli-sep 2013: 1,4 miljarder kr
okt-dec 2013: 1,5 miljarder kr
jan-mars 2014: 1,7 miljarder kr
apr-jun 2014: 1,5 miljarder kr (+2%)
juli-sep 2014: 1,7 miljarder kr (+18%)
okt-dec 2014: 1,8 miljarder kr (+17%)
jan-mars 2015: 1,8 miljarder kr (+9%)
apr-jun 2015: 1,7 miljarder kr (+14%)
Intäktsförändring exkl valutaeffekter och exkl företagsköp etc:
apr-jun 2014: -2%
juli-sep 2014: +3%
okt-dec 2014: +4%
jan-mars 2015: -3%
apr-jun 2015: +1%
Rörelsemarginal:
apr-jun 2013: 9%
juli-sep 2013: 9%
okt-dec 2013: 7%
jan-mars 2014: 8%
apr-jun 2014: 8%
juli-sep 2014: 8%
okt-dec 2014: 7%
jan-mars 2015: 8%
apr-jun 2015: 8%
Nettoresultat:
apr-jun 2013: 92 miljoner kr
juli-sep 2013: 88 miljoner kr
okt-dec 2013: 85 miljoner kr
jan-mars 2014: 98 miljoner kr
apr-jun 2014: 90 miljoner kr (-2%)
juli-sep 2014: 101 miljoner kr (+15%)
okt-dec 2014: 95 miljoner kr (+12%)
jan-mars 2015: 106 miljoner kr (+8%)
apr-jun 2015: 103 miljoner kr (+14%)
Nettoresultat per aktie:
apr-jun 2013: 1,40 kr
juli-sep 2013: 1,30 kr
okt-dec 2013: 1,30 kr
jan-mars 2014: 1,50 kr
apr-jun 2014: 1,35 kr (-4%)
juli-sep 2014: 1,50 kr (+15%)
okt-dec 2014: 1,45 kr (+12%)
jan-mars 2015: 1,60 kr (+7%)
apr-jun 2015: 1,55 kr (+15%)
Dvs:
...Goda intäktsökningar de senaste kvartalen.
...Men intäktsförändringen har på sistone varit skral exkl företagsköp.
...Ser ut som att rörelsemarginalen har en något fallande trend.
...Men ändå goda nettoresultat-ökningar de senaste kvartalen (dvs intäktsökningarna slår igenom mer än att rörelsemarginalen faller till viss del).
Kvartalssiffrorna ovan blir följande i årstakt under senast rapporterade 12 mån:
Intäkter:
juli 2013-juni 2014: 6,1 miljarder kr
juli 2014-juni 2015: 7,0 miljarder kr (+14%)
Rörelsemarginal:
juli 2013-juni 2014: 8,1%
juli 2014-juni 2015: 7,8%
Nettoresultat:
juli 2013-juni 2014: 361 miljoner kr
juli 2014-juni 2015: 405 miljoner kr (+12%)
Nettoresultat per aktie:
juli 2013-juni 2014: 5,45 kr
juli 2014-juni 2015: 6,10 kr (+12%)
Dvs:
...God intäktsökning, men det är ju mest tack vare företagsköp och till viss del positiva valutaeffekter.
...Som synes har rörelsemarginalen fallit något.
...Men ändå god takt för nettoresultat-ökningen (även om det inte är i samma takt som intäktsökningen).
Dvs det gör inget att den underliggande intäktsförändringen är skral.
Det är bara att ösa på med att successivt göra fler, kompletterande företagsköp som ökar på intäkter och nettoresultat!
...Addtech-aktien i 129,50 kr i skrivande stund under eftermiddagen fre 24 juli 2015.
...Och Addtech har som nämnt ca 68 miljoner st utestående aktier.
=> Addtechs börsvärde knappt 9 miljarder kr.
Dvs nyckelfråga:
Vem vill köpa Addtech-aktien för 129,50 kr om det innebär att hela bolaget då har ett börsvärde på nästan 9 miljarder kr, och man för det då får ett bolag med
...intäkter kring 7 miljarder kr per år
...ett nettoresultat kring 400 miljoner kr per år
...ett nettoresultat per aktie på drygt 6 kr per år
Dvs vid börskursen 129,50 kr handlas Addtech-aktien till över 21 gånger det årliga nettoresultatet per aktie (på 6,10 kr).
Aktiens "p/e-tal" (price/earnings ratio) ligger alltså på drygt 21.
Alternativt kan man se på att
...Addtechs börsvärde ligger på knappt 9 miljarder kr vid börskurs 129,50 kr
...och att Addtech genererade ett nettoresultat på drygt 400 miljoner kr under senast rapporterade 12 mån (juli 2014-juni 2015)
=> börsvärdet ligger på 22 gånger det årliga nettoresultatet.
Det är egentligen ett mer rättvisande p/e-tal än 21 (börskursen delat med nettoresultatet per aktie) eftersom nettoresultatet per aktie är beräknat som nettoresultatet delat med antal Addtech-aktier exkl Addtechs ca 1,5 miljoner st egna, återköpta Addtech-aktier.
Dvs vid börskurs 129,50 kr handlas Addtech-aktien till ett p/e-tal på 22 (beräknat som börskurs delat med nettoresultat per aktie för senast rapporterade 12 mån).
Låter spontant högt för ett konjunkturkänsligt bolag som Addtech:
- Addtech är konjunkturkänsligt, dvs om det blir sämre konjunktur finns risk för att resultatet kommer att falla markant.
Jämför enl ovan hur det gick år 2009 då Addtech nästan halverade nettoresultatet.
Men samtidigt:
För närvarande verkar konjunkturen vara hyggligt stabil.
Bolaget verkar kunna upprätthålla en god resultatökning tack vare kompletterande företagsköp.
Räntan är generellt väldigt låg för närvarande, vilket sänker aktieinvesterares avkastningskrav och gör att aktieinvesterare är villiga att köpa aktier för högre kursnivå än om räntan vore högre.
Bolags konjunkturkänslighet kan (förenklat) mätas genom det så kallade "betavärdet".
Det går att beräkna historiskt som hur börskursen för bolagets aktie har rört sig jämfört med börsen som helhet (börsindex).
Visar sig att Addtech-aktien har ett betavärde på 0,91 (beräknat på månadsdata för senaste fyra åren enl aktiemäklarfirman Avanzas hemsida: https://www.avanza.se/aktier/om-aktien.html/5537/addtech-b
Dvs det kan förenklat tolkas som att
...Addtech är mindre konjunkturkänsligt än snittbolaget på börsen,
...vilket gör att Addtech-aktien bör värderas högre (tex till högre p/e-tal) än snittaktien på börsen.
Att Addtech är mindre konjunkturkänsligt än snittbolaget på börsen kan tex antas vara tack vare att importbolag som Addtech har låga fasta kostnader tack vare att importbolag i praktiken inte har några egna fabriker etc.
Det gör att om intäkterna sjunker blir bolaget inte på samma sätt stående med fasta kostnader för personal etc.
Addtechs balansräkning
...Skuldsättning:
Som nämnt hade Addtech en nettoskuld (räntebärande lån minus kassa) på knappt 800 miljoner kr per slutet av jun 2015.
Och minus egna aktier värda ca 200 miljoner kr ger det en justerad nettoskuld på knappt 600 miljoner kr.
Och det utgör i sin tur knappt 7% av Addtechs börsvärde på knappt 9 miljarder kr vid börskurs 128 kr.
Dvs det är väl inte oroväckande högt för ett bolag med en aktie som har ett betavärde på 0,91 (vilket förenklat kan tolkas som att Addtech är mindre konjunkturkänsligt än snittaktien på börsen).
...Immateriella anläggningstillgångar:
Per slutet av jun 2015 hade Addtech ev "luft" i sin balansräkning i form av så kallade immateriella anläggningstillgångar (ia-tillgångar) med ett bokfört värde på 1,5 miljarder kr.
Risken med ett stort bokfört värde på ia-tillgångar är att detta bara är ett abstrakt tillgångsslag som ej motsvaras av konkreta, fysiska tillgångar såsom kassa, varulager, maskiner och fastigheter.
Frågetecken därför för om ia-tillgångar egentligen är värt något över huvud taget.
Och desto mera oroväckande att ia-tillgångarna är bokförda till ett så högt värde (som nämnt 1,5 miljarder kr per slutet av jun 2015) i Addtechs balansräkning.
Det motsvarade då
...40% av Addtechs totala bokförda tillgångsvärde på knappt 4 miljarder kr
...93% av Addtechs egna kapital (bokfört värde på totala tillgångar minus skulder)
Dvs
...inte nog med att man kan ifrågasätta om ia-tillgångar över huvud taget är värt något (eftersom de inte representeras av fysiska tillgångar som har ett tydligt andrahandsvärde)
...Addtech har dessutom bokfört sina ia-tillgångar till ett så högt värde som 1,5 miljarder kr motsvarande över 90% av Addtechs egna kapital.
Det kan sägas innebära en förhöjd risknivå i Addtech-aktien.
Ia-tillgångar kan ju tex uppstå
...om ett bolag köper ett annat bolag för ett pris som innebär en väreringsnivå som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden.
Mellanskillnaden blir då en ia-tillgång i det köpande bolagets balansräkning.
Men om det köpta bolaget börjar gå dåligt, är ju detta övervärde i värsta fall inte värt något.
Och då måste det köpande bolaget i värsta fall nedjustera detta bokförda värde till noll kr.
Det ger då en negativ resultateffekt som urholkar det egna kapitalet med lika mycket.
Dvs om Addtech i värsta fall skulle behöva nedjustera sina ia-tillgångar till noll kr skulle det göra att Addtechs egna kapital minskade med 93% (från 1,6 miljarder kr till ca 100 miljoner kr).
Och 100 miljoner kr skulle då innebära att det egna kapitalet skulle bli alltför litet som buffert mot ev framtida förluster.
Addtechs långivare (som har lånat ut nettoskulden på ca 600 miljoner kr) skulle säkert oroa sig över det.
Dvs om Addtechs egna kapital genom en ia-tillgångsnedskrivning skulle sjunka ner till 100 miljoner kr, skulle Addtech troligen be aktieägarna om ett stort kapitaltillskott (på 1-1,5 miljarder kr?) för att få upp det egna kapitalet igen till en rimlig nivå.
...Och ett sådant kapitaltillskott skulle erhållas genom att Addtech skulle sälja ut nya Addtech-aktier till aktieägarna, vilket då skulle leda till "utspädning" (dvs att bolagets värde skulle fördelas på flera utestående aktier, vilket skulle sänka det motiverade värdet per Addtech-aktie).
...Dessutom brukar en sådan aktieutförsäljning ("nyemission") ske till rabatterad kurs för att få upp aktieinvesterares intresse för att köpa dem, och en sådan rabattering brukar i sig sänka börskursen.
Osv.
Dvs en käpphäst här i bloggen är att börsbolag med stort bokfört värde på ia-tillgångar innebär en förhöjd risknivå i bolagets aktie, dvs aktien bör då värderas lägre (tex till lägre p/e-tal) än annars.
Och utifrån ovanstående kan Addtech-aktien anses innebära en förhöjd risknivå pga detta.
Ia-tillgångar kan alltså uppstå
...vid företagsköp
...men även tex om bolaget har kostnader för produktutveckling, och avvaktar med att bokföra dessa kostnader i resultaträkningen tills berörda produkter lanserats.
Även sådana uppsamlade, men ännu ej resultatförda ia-tillgångar innebär en risknivå om de berörda produkterna senare blir fiasko och inte säljer bra.
Då måste det bokförda värdet på den typen av ia-tillgång nedjusteras.
Addtech verkar dock nästan bara ha ia-tillgångar pga de många företagsköp som Addtech gjort genom åren.
Per slutet av mars 2015 hade Addtech ia-tillgångar bokförda till drygt 1,5 miljarder kr fördelat enl följande (enl bolagets årsredovisning för bokföringsåret apr 2014-mars 2015):
...goodwill: 903 miljoner kr
...leverantörsrelationer, kundrelationer, teknik: 604 miljoner kr
...varumärken: 23 miljoner kr
...dataprogram: 10 miljoner kr
...balanserade utgifter för forskning och utveckling: 3 miljoner kr
...hyresrätter och liknande rättigheter: 1 miljon kr
Summa 1 543 miljoner kr
Dvs som det står i årsredovisningen är detta bara olika typer av övervärden som identifierats i de företagsköp som Addtech har gjort genom åren.
..."Goodwill" är ju en slaskpost (restpost) för denna typ av förvärvs-relaterade övervärden,
...medan övriga är särskilt identifierade typer av förvärvs-relaterade övervärden.
Tex posten "balanserade utgifter för forskning och utveckling" är ju just kostnader för produktutveckling för produkter som ännu ej lanserats, varför dessa kostnader ännu ej bokförts i resultatet.
Positivt att den posten är så liten som 3 miljoner kr, men annat vore ju överraskande eftersom Addtech bara är en "importfirma" som främst köper in produkter från underleverantörer och ej utvecklar dem själv.
I börsbolagen är det ju revisorns ansvar att se till att bolagets bokföring är korrekt och rättvisande.
Annars kan revisorn (och den revisionsfirma revisorn jobbar på) krävas på skadestånd av börsbolagets aktieägare osv.
Addtech har revisorerna Georg Pettersson och Jonas Eriksson som båda är från revisionsfirman KPMG.
De har per 24 jun 2015 skrivit på och godkänt Addtechs senaste årsredovisning där Addtechs ia-tillgångar var bokförda till över 1,5 miljarder kr per slutet av mars 2015.
Dvs revisorerna måste vara övertygade om att detta bokförda värde är motiverat.
Men KPMG har tidigare kritiserats för att ha godkänt bokföring i tex aktiemäklarfirman HQ fast det i efterhand enl en del visade sig finnas synpunkter om stora frågetecken kring om denna bokföring i HQ var korrekt.
Därför har en stor rättsprocess inletts där KPMG är en av de parter som krävs på ett skadestånd på flera miljarder kr pga HQ-härvan.
Mer om den härvan i tex tidigare blogginlägg från mars 2015: http://www.redeye.se/aktiebloggen/hq/motiv-till-att-qviberg-kraschade-hq
Tex i sep 2013 gick revisionsfirman PWC med på att betala 700-800 miljoner kr i ersättning för att PWC inte uppmärksammat bristfällig bokföring i börsnoterade IT-bolaget Prosolvia som gick omkull: http://www.dagensjuridik.se/2013/09/forlikning-innan-prosolvia-malet-nadde-hd-konkursboet-far 7425-miljoner-av-pwc
Dvs tills vidare verkar de många företagsköp som Addtech gjort genom åren gå så bra att det övervärde (ia-tillgångposten) på 1,5 miljarder kr som uppstått genom företagsköpen, hittills är motiverat.
Men om de köpta bolagen börjar gå dåligt kan det finnas skäl att göra en nedjustering av ia-tillgångarnas bokförda värde.
En generell bokföringsprincip är att tillgångars bokförda värden successivt ska nedjusteras (skrivas av) över tillgångarnas bedömda ekonomiska livslängd (pga slitage och att tillgångar successivt blir omoderna med gammal teknik osv), genom att
...tillgångarnas bokförda värde
...successivt minskar med årliga avskrivningar.
I konsekvensens namn borde detta även omfatta ia-tillgångars bokförda värden.
Men många börsbolag verkar inte göra några avskrivningar på sina ia-tillgångar (vilket tydligen är tillåtet att inte göra).
Addtech verkar dock göra avskrivningar på sina ia-tillgångar, vilket är positivt.
Addtechs avskrivningar på ia-tillgångarna de senaste kvartalen:
apr-jun 2013: 18 miljoner kr
juli-sep 2013: 23 miljoner kr
okt-dec 2013: 20 miljoner kr
jan-mars 2014: 19 miljoner kr
apr-jun 2014: 20 miljoner kr
juli-sep 2014: 23 miljoner kr
okt-dec 2014: 25 miljoner kr
jan-mars 2015: 24 miljoner kr
apr-jun 2015: 24 miljoner kr
Det blir då följande ia-tillgångsrelaterade avskrivningar i årstakt under senast rapporterade 12 mån:
juli 2013-juni 2014: 82 miljoner kr
juli 2014-juni 2015: 96 miljoner kr
Och som jämförelse hade Addtech enl ovan följande bokförda nettoresultat (resultat efter skatt) i årstakt under samma perioder:
Nettoresultat:
juli 2013-juni 2014: 361 miljoner kr
juli 2014-juni 2015: 405 miljoner kr (+12%)
Ett resonemang:
1)
Eftersom ia-tillgångsrelaterade avskrivningar ej är avdragsgilla, påverkar de ej bolagets skatt.
2)
Och eftersom ia-tillgångsrelaterade avskrivningar endast är bokföringsmässiga (och ej något som påverkar bolagets faktiska kassaflöden) är det mera rättvisande att titta på bolagets nettoresultat exkl ia-tillgångsrelaterade avskrivningar.
I så fall skulle man kunna återlägga de ia-tillgångsrelaterade avskrivningarna, dvs rakt av lägga till dem till Addtechs bokförda nettoresultat ovan.
Då skulle Addtech ha följande justerade nettoresultat i årstakt (dvs exkl ia-tillgångsrelaterade avskrivningar):
juli 2013-juni 2014: 443 miljoner kr (361 + 82)
juli 2014-juni 2015: 501 miljoner kr (405 + 96)
Och … [content has been truncated]