Advenica, bra risk/reward

2014-11-03 15:38, Edited at: 2014-11-04 11:16

Lundabaserat IT-säkerhetsföretag som sattes på First North Sept 2014. Aktien har fått ett iskallt bemötande, IPO-kursen var 15,20 och nu handlas aktien på 7kr...

Advenica erbjuder säkerhetsprodukter och lösningar inom IP-baserade nätverk. Bolaget har i dagsläget två produkter, den ena är en VPN-produkt som utvecklades tillsammans med FMV i början av 2000-talet. För att få fler produkter att stå på så började man under 2012 att utveckla en tjänst som heter SecuriConnect och lanserade i våras (2014). Den säljs i form av abonnemang (Managed Security Service) och vänder sig till en bredare kundgrupp än VPN-Iösningen, tex. olika myndigheter och företag som har höga krav på kundsekretess och informationssäkerhet. Advenica siktar på att lansera ytterligare en produkt i slutet av 2015. En datasluss (Cross Domain Solution) eller SecuriCDS och kommer vända sig till kunder inom nationell säkerhet, myndigheter mfl. samt i förlängningen även till banker och försäkringsbolag.

Jag är ingen IT-expert så jag har svårt att bedöma kvalitet på deras produkter/tjänster samt svårt att bedöma konkurrenssituationen. Men efter att ha läst årsredovisning, prospekt och delårsrapporter så verkar de ha väldigt robusta produkter men att de har lite svårt att få fart på försäljningen. I samband med att bolaget listades på First North så tog de in ca 40mSEK, pengar som ska användas till att expandera utanför Sverige samt fortsätta utveckla nya och befintliga produkter till bolaget når break even. Det är alltid ett intressant skede när ett bolag går från att ta fram produkt till att dra igång försäljning...

Nu till den finansiella biten som jag kan betydligt bättre än själva produkterna. Efter nyemissionen i september så har bolaget 12,6m aktier (varav knappt hälften sitter hos grundarfamiljen Linde, free float ligger runt 35% så stor del av aktierna sitter på långsiktiga händer). Emissionen gjordes till en värdering på 147m SEK (pre money) och efter aktiens genomklappning ner till 7kr så har bolaget nu ett market cap på ca 88m inkl knappt 40mSEK i kassan. Dvs EV ligger på ca 50mSEK (då bolaget numera är i princip skuldfritt).

Vad får man då på värdering 88mSEK? Ett bolag med 2 produkter/tjänster som säljs och där stora delen av utvecklingskostnaderna är tagna. VPN lösningen är väldigt projektdriven dvs den säljs inte så ofta men ger större ordervärde när den väl säljs. SecuriConnect ger en mer jämn intäktsström då den är på abonnemang. Sales för 2013 låg på 30m med ett resultat på -7m. Första 3 kvartalen 2014 har bolaget sålt för 29,5m med ett resultat på -4,3m. Q3an kom i den 24 okt och var en sorglig läsning, omsättning på 3,7m, resultat på -3,7m. Q3an i kombination med småbolagsbaissen har gjort att investerare som var med i IPOn har tröttnat, de ville nog se om Q3an skulle kunna lyfta aktien men den gick från bad to worse så att säga... Så bolaget går fortfarande med förlust men siktar på att växa sales med 50% per år både 2014 och 2015 samt att visa svarta siffror för 2015. Q4an behöver således visa sales på ca 15m vilket vore en ökning med ca 3m från förra året (inte helt omöjligt).

Sammanfattningsvis så är företaget verksam i en marknad som växer och bedöms spela en allt viktigare roll framöver. Bolaget har två produkter och är i slutfasen med sin tredje produkt. Kassan är välfylld med knappt 40m och inga skulder. Skulle ledningen lyckas att leverera de uppsatta målen så är en värdering av verksamheten på 50m alldeles för låg. Borde snarare ligga runt 80-100m + kassa, dvs runt 10kr. Lägg till att bolaget har en stabil ägarlista. Helt enkelt bra risk reward enligt min mening.

Ge gärna era synpunkter på mina tankar och ge gärna motargument om ni anser jag har fel.