Kortsiktigt köp: Avanza

Aktiemäklarfirman Avanzas aktie kan stiga åtminstone tillfälligt, vid besked nu i juni om rätt att flytta pensionssparande till bla Avanza.

Vision

Avanza är egentligen mer än bara en aktiemäklarfirma (även om aktiemäkleriet är huvudverksamheten).

• I bredare bemärkelse kan man betrakta Avanza som ett "spar-varuhus" där kunderna har tillgång till ett stort utbud av alla möjliga sparande-alternativ såsom aktiehandel och fonder etc.

• Förutom brett utbud satsar Avanza på en lågprisstrategi där priserna här alltså avser de avgifter Avanza tar ut av kunderna.

• Och tanken är att allt ska vara så lättillgängligt som möjligt för kunderna via Avanzas hemsida på internet.

Med dessa tre strategier vill Avanza öka sin marknadsandel på den svenska sparmarknaden på bekostnad främst av de fyra svenska storbankerna (Nordea, Handelsbanken, SEB och Swedbank) som ännu så länge är klart störst på denna marknad.

Storbankernas konkurrensfördel är bla att deras kunder oftast har andra engagemang där (tex lönekonto och bolån), vilket gör att det ligger nära till hands för kunderna att då även ha sitt sparande på samma ställe.

Avanzas fördel i det sammanhanget är att sparkunder hos storbankerna alltså oftast inte har sitt sparande där för att den storbanken är bäst och billigast på sparande.

Det ger utrymme för Avanza att kapa åt sig åtminstone en del av kundernas sparande eftersom Avanza ofta lär ha ett bredare sparutbud med lägre avgifter än vad respektive storbank kan erbjuda sina kunder.

Det har gjort att Avanza genom åren byggt upp en viss position på sparmarknaden i Sverige och har nu kunder med ett sparkapital på ca 80 miljarder kr på sina konton hos Avanza (i form av kundernas aktieinnehav, fondinnehav, likvida medel etc).

Och då kan Avanza ännu sägas bara ha "skrapat lite på ytan". Enl Avanzas q1/2012-rapport uppgick Avanzas marknadsandel till knappt 2% av den svenska sparmarknaden i slutet av 2011.

-

I sammanhanget är det tydligen förenklat så att en stor del av den svenska sparmarknaden utgörs av kundernas pensionssparande som kunderna hittills inte har kunnat flytta till att ha sitt pensionssparande hos en annan bank eller ett annat bolag än där man en gång startade det pensionssparandet.

Men där har Avanza självt tidigare pratat om att finansmarknadsminister Peter Norman nu i juni 2012 väntas presentera nya regler som ger rätt för folk att flytta sitt pensionssparande.

Reglerna väntas i och för sig införas först 2013 och lär inte omfatta allt pensionssparande, men ändå kan man anta att flytträtten kommer leda till att kunder flyttar mer kapital till Avanza.

Avanzas vd Martin Tivéus har bla sagt att de nya flytträtts-reglerna kommer att möjliggöra för Avanza att uppnå sitt mål att öka resultatet per aktie med 15-20% per år.

Och för ett bolag som har en långsiktig resultattillväxt på 15-20%/år bör väl en ganska hög värdering vara motiverad för detta bolags aktie (med tex ett p/e-tal på 15-20?).

-

Verklighet

Påståendet att de nya flytträtts-reglerna ska möjliggöra Avanzas resultattillväxt på 15-20%/år bygger väl på att ju mer sparkapital kunderna har på sina konton hos Avanza, desto mer intäkter innebär detta för Avanza i form av avgifter från kunderna.

Det ligger säkert en del i det, men ännu så länge kommer det mesta av Avanzas intäkter från det vanliga aktiemäkleriet (så kallade courtage-avgifter som tas ut när kunderna handlar med aktier via Avanza) och räntenetto (bla ränteintäkter från kunder som har belånat sina aktieinnehav hos Avanza, dvs lånat pengar med aktieinnehaven som säkerhet).

Enl Avanzas senaste resultatrapporter utgör courtageintäkterna drygt 40% av Avanzas totala intäkter medan räntenettot utgör knappt 40% av de totala intäkterna.

Övriga intäkter är alltså fortfarande relativt små.

Resonemanget att ökat kundkapital ökar Avanzas intäkter och resultat, bygger väl annars bla på att Avanza får en del av fondavgifterna om kunderna (tex i sitt pensionssparande) investerar i en fond från ett utomstående fondbolag via Avanza.

Men sådana intäkter verkar ännu så länge vara ganska små för Avanza, vilket gör att man kan fråga sig om Avanza verkligen får så mycket mer intäkter om kunderna får flytta sitt pensionssparande till Avanza.

Dvs kommer det fortfarande vara aktiemäkleriet (med sina courtageintäkter och belånings-ränteintäkter) som under lång tid framöver dominerar Avanzas intäkter och resultat?

Nackdelen med det är att aktiemäkleriets intjäning är väldigt svängig. Vid börsuppgångar kan intäkterna öka kraftigt medan det vid långvariga börsnedgångar blir lägre kundaktivitet och minskade intäkter.

Och just nu är trenden negativ för Avanzas intjäning från aktiemäkleriet. Så här ser Avanzas ekonomiska utveckling ut de senaste kvartalen: