Capacent – P/E 6

2015-09-30 23:19, Edited at: 2015-10-01 09:18

Det är inte var dag det noteras vinstgivande kvalitetsbolag på smålistorna. På fredag 2 oktober är det handelsstart för Capacent, en nordisk managementkonsult med riktigt attraktiv värdering.

Capacent har ca 100 anställda i Sverige och Finland. Det som skiljer dem från deras stora anglosaxiska konkurrenter är att de inte bara stormar in och levererar en rapport, utan de följer med kunden genom hela förändringsprocessen. De tar ansvar för funktioner istället för att "hyra ut människor". I många uppdrag tar de betalt för levererat värde utifrån uppsatta mätetal, vilket ger möjlighet till bättre marginaler än vid ren timförsäljning. Ca 30-40 % av bolagets affärer idag bygger på performancebaserade intäkter.

Bolaget har nyligen genorfört en aktiespridning då de två huvudägarna sålt stora delar av sitt innehav. Om jag tolkat bolagets CFO rätt så var det bolaget själva tog initiativ till de passiva huvudägarnas försäljning av aktier för att kunna implementera ett incitamentsprogram för nyckelpersoner där aktier kommer att köpas över börsen för kontant bonusutbetalning samt för att få ökad synlighet och underlätta förvärv.

Jag har själv jobbat åtta år inom konsultbranschen och vet värdet av att behålla nyckelpersonerna. En riktigt duktig senior konsult spelar dels stor roll vid införsäljning av uppdrag, och skapar dels god hävstång i verksamheten genom att handleda billigare ”analytiker” som utför mycket av fältarbetet.

Jag lyssnade på en presentation av CFO Joakim Hörwing och det är tydligt att de är mycket förvärvssugna. När de gjort förvärv tidigare har de lyckats höja timpriserna i de förvärvade enheterna och därmed fått god avkastning på förvärvet. Större bolag och också generellt mer "pricing power" i konsultbranschen.

Enligt Joakim är bolaget inte särskilt konjunkturkänsligt eftersom deras kunder behöver genomföra förändringar även i dåliga tider.

Han ser en god underliggande marknad i nuläget samtidigt som marknaden för managementkonsulttjänster generellt och i synnerhet tjänster med implementeringsfokus befinner sig i en positiv trend.

Det som gör caset riktigt attraktivt är värderingen. I den ägarspridning som nyss gjorts till teckningskurs 27 kr värderades hela bolaget till 71,4 Mkr.

Resultatet för jan-jun 2015 var 7 696 TSEK.

För andra halvåret 2015 guidar bolaget i sitt listningsmemorandum att resultatet kommer att överskrida motsvarande tidsperiod 2014, d.v.s. minst 3924 TSEK.

P/E på årets resultat blir då 71 400 / (7 696 + 3 924) = 6,14

EBITDA för Q1+Q2 var 12,4 %

Innavarande år betalades 6 Mkr ut i utdelning. Det motsvarar 8 % direktavkastning!

Aktiespridningen övertecknades tre gånger, så det är inte säkert att det går att köpa runt 27 kr, men även om kursen skulle klättra hela vägen upp till 40 kr så har bolaget en given plats i min portfölj (som går att följa på Shareville).

Aktien kommer att listas på First North.