Nasdaq0.39%
Stockholm
0.12%
0.12%
När man tittar på Systemair kittlar det onekligen investeringsnerven! Omsättningen har ökat stadigt sedan 1974 och bolaget verkar ha en sund, klok och framförallt mycket lyckad expansionsstrategi. De har dessutom lyckats dubbla lönsamheten i bolaget under 2000-talet. Det är imponerande!
Minustecknen hittar man på resultatsidan. Nettoresultatet halverades i den förra konjunktursvackan som rapporterades i deras brutna räkenskapsår 2003/04, mest beroende på förvärv som påverkade finansnettot. De råkade också ut för valutasvackor vilket påverkade omsättningen negativt. Givetvis blev aktieägarna mer än lovligt kompenserade året efter (+431%), men uppenbarligen finns det viss risk i resultatet. Ett till minustecken är nettoskuldsättningen (Gearing: 88%) som skapar lite frågetecken för ett bolag i byggbranschen.
Sammanfattningsvis kan man säga att jag är kanske inte lika exalterad som för några veckor sedan men jag ställer mig inte frågan om jag ska köpa aktier, utan när? Ska man lita på att de klarar konjunkturen och värderingen på dessa nivåer eller ska man vänta in minskad nettovinst i finanskrisens spår? Helt klart kommer Systemair att bli ett av mina favoritbolag – någon gång!
Min känsla av Formpipe är en skräckblandad förtjusning! Jag gillar verkligen bolag som ska ta oss till det papperslösa samhället och speciellt när de växer explosionsartat och gör riktigt bra vinster på samma gång! Formpipe har också offentlig förvaltning som huvudkunder vilket gör både konjunkturkänsligheten och kreditkrisen så obefintlig att man nästan kan räkna bort dem.
Så vad är problemet? Jo, Formpipes enorma goodwill!!! Den är större än marknadsvärdet idag och när de dessutom inte skriver av den enligt plan utan gör en årsvis bedömning blir man misstänksam! Kommer det en jätteavskrivning någon gång i framtiden? De skulle kunna radera ut helårsvinsten de kommande 5 åren med en dålig taktkänsla. Om de i dagsläget skulle följa de amerikanska redovisningsreglerna och skriva av goodwillen på 40 år så skulle det innebära 0,25 öre/år, vilket tar ned fjolårsårsvinsten med ¼-del. Om dagens tillväxt fortsätter kommer andelen att vara mikroskopisk om ”bara” 20 år, men man ska nog inte räkna med att goodwillen kommer att vara statisk. Självklart kommer de att köpa fler företag och självklart kommer goodwillen att öka.
Värderingen versus tillväxt är nästan löjlig idag och därför känns Formpipe mycket intressant. Risken är dock skyhög, en förändrad goodwillpolicy eller minskad tillväxt skulle få stora negativa konsekvenser. Som sagt, skräckblandad förtjusning, med betoning på det senare.
Denna text är skriven av vårt forums användare. Det är insändaren - och inte REDEYE - som ansvarar för inläggets innehåll. Det är således den enskilda signaturen som är ansvarig för inläggets innehåll och trovärdighet. Läsarna av inlägg uppmanas att på egen hand kritiskt analysera och granska informationen.
Kommentarer
Tycker inte man ska fokusera så mycket på deras goodwillvärde. Titta på deras kassaflöde istället, mycket starkt tack vare att de förfakturerar licenserna. Och ev goodwill nerskrivningar påverkar ju inte kassaflödet över huvudtaget.
Såg även ditt mail angående formpipes utdelningar först idag då jag varit bortrest ett tag. Vet att ledningen har om mål att dela ut minst 50% av vinsten, kan dock inte hitta vart Christian Sundin skrivigt eller sagt det. Kanske här: http://www.redeye.se/vdintervju/22921
I år var dock ett undantag då de behövde behålla likvider för att kunna betala av lån sedan tidigare förvärv men de avser som sagt att i fortsättningen dela ut minst 50% av vinsten.
Skulle inte säga att man ska bli misstänksam över Formpipes sätt att hantera sin goodwill. Alla noterade koncerner måste ju nu följa IFRS där årlig prövning är standard.
Däremot kommer vi nog att generellt få räkna men än mer volatila vinster i börsbolagen. Har skrivit en blogg på detta tema här på redeye. För övrigt tycker jag att det ska bli spännande att följa Formpipe detta år för att se om Sundin lyckas integrera det senaste förvärvet lika bra som Alp Data.
Jag är alltid tveksam till goodwill och trots att Formpipe är ett offensivt IT-bolag smittar min tveksamhet av sig. Kassaflödet, tillväxt och det mesta annat ser bra ut men jag stör mig på att goodwill är i paritet med marknadsvärdet. Någon gång måste företaget ta itu med avskrivningen, så varför väntar de?
VPA är inte det viktiga i värdering av företag enligt mej. Fokus ska läggas på kassaflödet och en nerskrivning av goodwill är inget som påverkar kassaflödet. Har fullt förtroende för Christian Sundin och tror att det nya förvärvet blir kanon. Dock är jag inte helt glad med den stora utspädningen aktier. Föredrar när förvärven betalas med cash.