Uppdatering av 'Analys Guideline'

2014-02-21 14:43, Edited at: 2014-02-24 09:17

Efter Bokslutskommunikén som kom i början av februari har Guidelines aktiekurs gått ned med cirka 20%. Detta är något av ett mysterium då de siffror som presenterades var i linje med våra förväntningar, och inte på något sätt dåliga för ett bolag som då värderades till strax under 100 MSEK.

Uppdatering analys

För detaljer och antagande samt en närmare genomgång av Guideline, hänvisas till originalanalysen som publicerades 2013-12-16.

Efter Bokslutskommunikén som kom i början av februari har Guidelines aktiekurs gått ned med cirka 20%. Detta är något av ett mysterium då de siffror som presenterades var i linje med våra förväntningar, och inte på något sätt dåliga för ett bolag som då värderades till strax under 100 MSEK.

..........

Resultatet, exklusive engångskostnader, var något mindre än förväntat, 11,1 MSEK kontra 12,5 MSEK. Denna avvikelse har sina förklaringar;

En stärkt säljorganisation, totalt i bolaget finns det nu 68 st anställda jämfört med 61 st 2012, dessa nyanställningar skedde under senare delen av 2013, varpå dessa personer ännu inte är inkomstbringande för företaget utan endast har utgjort en kostnad.

Ett nytt säljteam inriktat på större applikationslösningar/projekt avseende grundvattenkartläggning är under uppbyggnad, vilket också tar resurser i anspråk.

Turbulensen på ekonomiavdelningen, där nu extern CFO tagits in, vilket antagligen kostar en slant.

Betydande investeringar och kostnader har lagts på utveckling av nya teknologier och produkter. Detta är i och för sig naturligt för ett bolag som verkar på en teknikintensiv marknad, men under året har en betydande del av bolagets produktportfölj genomgått ett generationsskifte, vilket innebär att dessa kostnader varit högre än normalt och kostnaderna bör återgå till mer normala nivåer under de närmsta åren.

Som framgår av tabellerna nedan så är det ytterst små avvikelser i det prognostiserade och verkliga utfallet på resultatsidan. Dock är det intressant konstatera att om Second Square AB exkluderas i jämförelsesiffrorna för 2012 så var tillväxten i omsättningen ca 13%.

På Balanssidan är det desto fler förändringar. Förvärvet avseende Malå har justerats i bokslutskommunikén. Kortfattat så har Immateriella tillgångar och Uppskjuten skattefordran minskat medan Materiella tillgångar ökat, detta har påverkar Eget kapital negativt med ca 1 MSEK. För detaljer hänvisas till Appendix.

Vidare så har de finansiella skulderna amorterats med ca 4 MSEK och uppgår nu till ca 8,5 MSEK.

Kassan har påverkats negativt med ca 5 MSEK, genom att man ändrat redovisningsmetod av intressebolaget Second Square AB, till kapitalandelsmetoden.

..........

Positivt vid denna rapport var att man levererade den i tid, samt att man faktiskt insåg de brister som har funnits i föregående rapporter (Malå förvärvet). Nu klarnar det en aning varför föregående CFO:er har fått lämna. Nog om detta.

För övrigt kan man önska en lite större tydlighet angående Second Square AB. Hur har siffrorna från Second Square AB påverkat 2013? Hur ser framtiden ut, skall verksamhetsområdet avyttras, eller skall man fördjupa samarbetet med Atlas Copco? Ja, det finns en del oklarheter fortfarande, men förhoppningsvis får vi en del svar när årsredovisningen publiceras lite senare i år. Som bekant så gillar inte marknaden osäkerhet, så denna brist på information kan säkerligen bidra till den press som Guideline aktien upplevt på sistone.

Efter de investeringar som gjorts under 2013 i produktutveckling har bolaget en mycket stark portfölj med konkurrenskraftiga erbjudanden. Sammantaget finns det, liksom förut, mycket goda förutsättningar för Guideline att fortsätta sin tillväxt inom sina nischmarknader med goda marginaler, och de satsningar som gjorts i Latinamerika tror vi kommer utvecklas väl och bära frukt under lång tid framöver.

Vi kan konstatera att vi ligger relativt rätt i våra antaganden då inga större avvikelser finns, och det finns ingen anledning att omvärdera vår positiva inställning till Guideline. Riktkursen justeras upp en aning, framförallt på grund av en än sundare balansräkning än vid förra analystillfället, och höjs med 1 SEK till 24 SEK (genomsnitt av nedan värderingsmetoder). Rekommendationen är köp.

Kassaflödesvärderingen indikerar nu ett värde på 20 SEK (19 SEK).

Residualvinstmodellen indikerar nu ett värde på 28 SEK (27 SEK).

Appendix