InXL - Grym Uppvärderingspotential

2013-10-16 09:09

Bolaget är en vinstmaskin och delade senast i år ut pengar till aktieägarna. InXL, ett bolag helt okänt för de flesta. Kanske därför bolaget är så undervärderat. IT-Koncernen InXL förväntas växa med över 30 % i år och förväntas ge en direktavkastning om 10% baserat på vinsten för år 2014. VD Per Wargéus innehar hela 29,5% av aktierna. Bland bolagets kunder återfinns bland annat Tetra Pak & ABB. Skulle InXL värderas efter branschsnittet så bör aktien enligt prognoserna 2014 värderas till hisnande 19,2kr vilket kan jämföras med dagens 1,7kr.

Om

InXL Innovation är en IT-koncern som tillhandahåller IT-system till kunder inom ett flertal branscher. InXL är moderbolag i koncernen som består av fyra dotterbolag.

Bolagsnamn: InXL
VD: Per Wargéus
Ordförande: Anders Cedervall
Hemsida: www.inxl.se

Nyckeltal april – juni 2013

Omsättning: 20,7 (16,7) MKR
Rörelsemarginal: 8,1 (3,6%)
Rörelseresultat: 1,7 (0,6) MKR
Kassaflöde: 2,2 (-1,6) MKR
Resultat efter skatt: 1,6 (0,6) MKR
Vinst per aktie: 0,05 (0,02) SEK

Avensia är Nordens största e-handelsleverantör startades år 1998 och har idag drygt 50 anställda. Verksamheten är uppdelad i två affärsområden: Commerce som erbjuder IT-system för e-handel och Development som erbjuder kundspecifika uppdrag inom systemutveckling. Plattformen är idag världsledande med tusentals installationer till kunder som: Nike, Costco, Gamestop, Epson och L'Oreal. Med kort implementationstid, stor flexibilitet och mycket hög prestanda sätter plattformen en ny standard på marknaden. www.avensia.se*

Grade utvecklar och säljer produkter, metoder och konsulttjänster för att genomföra utbildningsinsatser i företag, myndigheter, universitet och organisationer. Lösningarna är bransch- och ämnesoberoende och består av kundunika kombinationer. www.grade.se*

Mashie på Internet är ett tidsbesparande planerings- och kalkyleringsprogram för restauranger och storhushåll och ger dig som användare en mängd unika möjligheter att på ett effektivt sätt planera näringsriktiga matsedlar samtidigt som du har full kontroll på ekonomin. Mashie står för användarvänlighet, tillgänglighet och kvalitet - alltid med kundnyttan i fokus. Mashie ger en fullständig råvarukostnadskontroll, en tillförlitlig näringsberäkning, förenklade beställningsrutiner, ekonomiska underlag, värdefull statistik etc. www.mashie.se*

Force12 erbjuder expertkonsulter inom systemutveckling, bolaget vänder sig till kunder främst i Sverige. Bland bolagets kunder återfinns Tetra Pak och ABB. www.force12.se*

*Info, är hämtat från bolagens egna hemsidor.

Insiders

Tabellen nedan åskådliggör ägarstrukturen per den 30 juni 2013.

A5 Invest AB*

11 042 624

Valid Asset Management AB*

10 136 962

AB Nordsidan

8 739 634

Lunds Universitets bolag

355 601

Övriga

3 840 079

Totalt

34 114 900

* Ägarna till Sture Ternström Förvaltning AB, LIAX Förvaltning AB, Michael Sjösten Förvaltning i Bjärred AB, Hyllie Konsultbyrå AB och Aktiebolaget Fileot Förvaltning har valt att bilda ett gemensamt bolag A5 invest AB, där de har samlat sitt innehav av aktier i InXL.

* Valid Asset Management AB hette tidigare INXL innovation AB och namnändrade i samband med att Avensia innovation AB (Publ) tog namnet InXL innovation AB (Publ).

Där A5 Invest AB(32,3%) är en styrelsemedlem som ligger bakom och VD är Valid Asset Management AB(29,5%) är VDn.

Resultat & Utsikter

För 2013 räknar jag med omsättningen 82,7 MKR vilket är en tillväxt om 32,8% från förra året. Samtidigt räknar jag med fortsatt marginal förbättring och att bolaget kan leverera 9,4% i rörelse marginal. Vilket skulle ge 7,8mkr i EBIT för 2013.

Eftersom bolaget har 55 MKR i underskottsavdrag så kommer ingen skatt behöva betalas på många år. Utdelningen skulle sannolikt då även bli 3,1 MKR vilket är 40%* av vinsten. Bolaget har en nettokassa om 4mkr. Börsvärde 55 MKR och EV 51 MKR.

Samtliga trender inom bolaget pekar upp och för året 2014 räknar jag med fortsatt stark tillväxt och marginal förbättringar. I takt med att Grade som är den svagaste delen just nu för InXL kommer igång med sitt avtal(se PM augusti 2013) med Cancercentrum Norr (35.000 anställda) ordentligt 2014. Samt att Avensia forsätter att ta kontrakt likt det med Nike och L'Oreal. Värt att nämnas är att Kjell.com köp online ökade med otroliga 54% efter att Avensia hade levererat en ny e-handelslösning.

För 2014 så lär omsättningen högst troligt hamna nära 100 MKR och att rörelse marginalen återigen kan bli över 10% till 13%. Lyfter vi sedan blicken mot 2015 så bör Mashie även ha slagit igenom och tack vara stora skalfördelar bör resultat från Mashie lyfta InXL. Mashie är ett väldigt spännande bolag enligt min mening.

Jag ser det sannolikt att trenden som pekar svagt uppåt kommer att fortsätta och att omsättningen hamnar över 115 MKR och att rörelsemarginalen marginalen kan komma upp i 15% för koncernen i helhet. Då skulle resultatet efter skatt högst sannolikt bli 17,5 MKR.

*Bolaget har för avsikt att dela ut ca 40 procent av resultatet före skatt belastat med schablonskatt på 26.3 procent, givet att bolagets soliditet överstiger 25 procent.

Nu väntar Q3 i Oktober, vilket oftast är en klart stark period, förra årets:

**Nyckeltal juli - september 2012

Omsättning 14,1 (13,2) MKR
Rörelsemarginal 12,0 (8,3) procent
Rörelseresultat 1,8 (1,1) MKR
Resultat efter skatt 1,7 (1,0) MKR
Vinst per aktie 0,05 (0,03) SEK**

Värdering

2011

2012

2013

2014

2015

Omsättning (MKR)

60,4

62,3

82,7

98

115

Tillväxt

41,00%

3,10%

32,80%

18,50%

17,30%

Rörelsemarginal

5,50%

4,70%

9,40%

13,50%

15,20%

EBIT (MKR)

3,3

2,9

7,8

13,2

17,5

Avskrivningar (MKR)

2

1,6

1,6

1,6

1,6

EBITDA (MKR)

5,3

4,5

9,4

14,8

19,1

P/E

10,1

11,4

7

4,1

3,1

EV/EBIT

11,7

13,3

6,5

3,8

2,9

EV/EBITDA

7,3

8,6

5,4

3,7

2,6

P/S

0,64

0,62

0,66

0,56

0,5

PEG

0,25

3,7

0,21

0,22

0,18

Direktavkastning

0

2,40%

5,70%

9,70%

12,80%

Historiskt har InXL handlas till P/E 10-11. Inget ovanligt för ett bolag i den branschen. Men för 2013 värderas bolaget till P/E 7 vilket kan anses var aptitligt med tanke på att bolaget gör. Vinst. Visar stark tillväxt. Verkar i en stabil bransch. Delar ut pengar. Insiders äger stor del av bolaget. Bland bolagets kunder återfinns bland annat Tetra Pak, ABB, ICA och Swedbank. Branschsnittet är för nyckeltalen P/E och P/S är P/E 21 eller P/S 7,2 även om det inte direkt finns någon liknande bolag/konkurrent på börsen i världen så ger det en hint.

Likt Hexatronic jag senast skrev om i somras på kursen 1,5kr(4,3kr idag) så finns det god potential i InXL.

Att InXL kan värderas till P/E 12 är därmed inget uppseendeväckande med tanke på den goda utdelningspolicyn bolaget har och goda tillväxten . Jag ser därmed en uppsida om ca 3 x pengar på 1 års sikt och minst 4x pengar på två års sikt.

Bolaget rapporterar om en vecka och det är högst troligt att det blir InXLs starkaste rapport någonsin.

Jag ger InXL en långsiktig riktkurs om 6,2kr. Rekommendation blir starkt köp. Vill man minska risken avvaktar man rapporten den 22e Oktober.

Köp med riktkurs 6,2kr mot dagens 1,7kr.