Kopy Goldfields: en rimlig värdering
2015-03-31 22:32, Edited at: 2015-04-01 09:40Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
Den 25 mars, 2015 bekräftade Kopy Goldfields att deras partner GV Gold vill fortsätta att satsa på bolagens gemensamma Joint venture projekt. Efter beskedet rusade Kopy Goldfields från 38 till 90 öre. Den senaste stängningskursen var 48 öre, vad är en rimlig värdering?
I förra veckan (den 25 mars, 2015) bekräftade Kopy Goldfields att deras partner GV Gold valde att gå vidare med steg 2 i bolagens gemensamma Joint venture projekt. Beslutet innebär att GV Gold skjuter till 3 miljoner USD som ska användas till prospektering av Krasny licensen. Avtalet är uppbyggt så att GV Gold får andel av licensen i utbyte mot att de betalar för prospektering. Målet med projektet är att föra Krasny mot produktion(guld-gruva). Avtalet består av 4 delar och efter förra veckans pressmeddelande är det nu bekräftat att GV Gold fullföljer 3 av dessa. Den fjärde (och sista) delen är en villkorad kontantbetalning från GV Gold till Kopy Goldfields på 2 miljoner USD. Denna del betalas ut om prospekteringen lyckas påvisa guldreserver på minst 300 koz.
Efter besked rusade bolaget och nådde som högst 90 öre (från 38 öre). Denna kommentar har tänkt jämföra förra veckans kursrusning med de tidigare uppgångarna som skett i Kopy Goldfields i samband med Krasny/GV Gold PM. Målet är att skapa perspektiv och lyfta fram en rimlig värdering. En kortare version av denna kommentar har tidigare publicerats på min blogg(http://jakten.blogspot.se) där det även finns en längre (men inte helt uppdaterad) Kopy Goldfields analys:
http://jakten.blogspot.se/2014/11/kopy-goldfields-analys-20.html
Uppgång 1, november 2013: Kopy Goldfields och GV Gold tecknar avsiktsförklaring om Krasny Licensen
Avtalet innebär att GV Gold kommer investera 6 miljoner USD i prospektering på Kopy Goldfields Krasny licens. Avtalet innehåller också en kontantbetalning på 1 miljon USD och en prestationsbaserad tilläggsköpeskilling på 2 miljoner USD.
Beskedet:
Nedan följer marknadens reaktion på beskedet:
Datum: 25 november 2013
Stängning dagen innan: 0,99 kr
Toppen efter beskedet: 2,89 kr
Börsvärde innan ca: 29,7 miljoner
Börsvärde efter ca: 86,7 miljoner
Uppgång: 292 %
Uppgång 2, juli 2014: Avtalet undertecknas
Vad har hänt sedan november 2013?
Under våren 2014 har Kopy Goldfields påbörjat ett besparingsprogram (som sänkte overhead-kostnaderna med 14 % för 2014). I samband med detta sänker också styrelsen sina arvoden med 50 % och köpte teckningsrätter (som är värdelösa om kursen inte stiger över 1,60). Under våren började CFO Tim Carlsson handla aktier(vilket han fortsatt med kontinuerligt sedan dess). Den 15 juli skriver GV Gold och Kopy Goldfields på avtalet. I samband med detta får Kopy Goldfields in 1 miljon USD kontant och 3 miljoner USD till Krasny prospektering. Bolaget rusar nästan 100 % på beskedet.
Beskedet:
Marknadens reaktion på beskedet:
Datum: 15 juli 2014
Stängning dagen innan: 1,02 kr
Toppen efter beskedet: 2,00 kr
Börsvärde innan ca: 30,6 miljoner
Börsvärde efter ca: 60 miljoner
Uppgång: 96 %
Vad som hänt sedan bolaget var värderat till över 80 miljoner:
+ gått från avsiktsförklaring till färdigt avtal
+ styrelsen/ledningen har betalt för teckningsoptioner som är värdelösa på kurser under 1,60 kr
+ styrelsen har halverat sina arvoden
+ CFO har handlat aktier
+ bolaget har startat kostnadsbesparingar som tillslut sänker overhead kostnaden med 14 % under 2014.
Uppgång 3, mars 2015: GV Gold ger grönt ljus för steg 2
Detta var beskedet som kom i förra veckan.
https://www.avanza.se/placera/pressmeddelanden/2015/03/25/kopy-goldfields-gv-gold-investerar-ytterligare-3-miljoner-usd-i-prospekteringssteg-2-pa-krasny-licensen.html
Marknadens reaktion på beskedet:
Stängning dagen innan beskedet: 0,382
Toppen efter beskedet: 0,90
Börsvärde innan: 20,8 miljoner
Börsvärde efter: 49 miljoner
Uppgång: 135 %
Vad som hänt sedan bolaget var värderat till 60 miljoner:
+ kontantbetalningen på 1 miljon USD finns på kontot
+ insiderköp till kurserna 1,49, 1,25 och 1,01
+ steg 1 har startat och avslutats
+ resultaten för Krasny tyder på ökad genomsnittlig guldhalt, ökad total mängd guld, kostnaderna ligger långt under budget, ny upptäckt om att mineraliseringen är öppen i båda riktningarna
+ 9,3 miljoner har tillkommit till kassan via emission(där merparten av ledning/styrelse tecknade fullt)
+ CFO Tim Carlsson köper 166 000 aktier
+ dollar har stigit i värde (med ca 30 % och Kopy får betalt i dollar)
+ Rubel har rasat i värde vilket sänker kostnaderna för prospektering och guld-produktion i Ryssland
+ GV Gold går vidare med steg 2 och skjuter till 3 miljoner USD till prospektering
Går man igenom allt positivt som har hänt sedan bolagets börsvärde toppade på först 80 och sen 60 miljoner iså ser man att det fanns stor potential, även i förra veckan när kursen nådde 90 öre (börsvärde 49 miljoner). Så sent som i somras värderades bolaget (trots sämre läge och mindre kassa) till 60 miljoner.
Förra veckans kurs jämfört med dagens kurs:
Förra veckans topp: 0,90
Stängning 31 mars: 0,48
Börsvärde på förra veckans topp: 49 miljoner
Börsvärde idag: 26,1 miljoner
Ner ca: 47 %
Förra veckans topp på 49 miljoner ska även jämföras med att GV Gold har investerat 59,5 miljoner för att få 51 % ägandeandel i Krasny. Går sommarens arbete bra så kommer GV Gold investera ytterligare 17 miljoner i Krasny (och fortfarande äga 51 %). Kopy Goldfields andel av licensen borde rimligtvis värderas baserat på beloppet som den externa partnern köpte 51 % för. Om man värderar Krasny baserat på detta så motiverar 49 % av Krasny en rikt-kurs på 1,08 kr.
Denna värdering ignorerar följande:
- Tilläggsköpskillingen (på 17 miljoner)
- Kopylovskoye (en annan av bolagets licenser, värderad till 10 miljoner av Redeye)
- Norra Territoriet (licens som är försiktigt värdet till 2 miljoner av Redeye)
- Att bolaget tagit in ca 9 miljoner via emission (som nu ligger i kassan)
- Eventuell värde skapat på Krasny efter prospektering för 51 miljoner
- Upptäckten att mineraliseringen är öppen i båda riktningarna
- Ökad total mängd guld och ökad genomsnittlig guldhalt (jämfört med antagna värden innan steg 1 började som GV Gold baserade sin investering på)
- Fallet i Rubel som förbättrat lönsamheten för gruvor i Ryssland.
Minimumvärdering: 59,5 miljoner
Vilket motsvarar en börskurs på: 1,08 kr
Uppsida dit: 125 %
Notis: Tim Carlsson köpte aktier den 27 mars, insiderlistan uppdaterades den 31 mars efter stängning. CFO Tim Carlsson har handlat 206 000 aktier på 1,5 månader. Han tecknade även fullt i emissionen och har därmed ökat från 130 000 till 450 000 aktier på kort tid.
http://www.kopygoldfields.com/investor-relations/the-share/insider-list/
*Jag äger aktier i bolaget och har gjort det sedan Q2 2014. För risker hänvisar jag till Kopy Goldfields årsredovisning.
http://www.kopygoldfields.com/sitespecific/kopylovskoye/files/kopygoldfields_ar_2013_swedish.pdf