Sälj Loomis, Panaxia

2012-01-16 06:11, Edited at: 2012-01-16 08:03

Minskad kontantanvändning i samhället lär inte gynna bolag som Loomis och Panaxia som är verksamma med bla värdetransporter.

I och för sig har det hetat länge att användningen av kontanter väntas minska kraftigt, utan att det ännu märkts av särskilt mycket. Men tex har E24 nu fört ämnet på tal igen i en artikel:

"Räkna med ett kontantlöst samhälle

Bankkontor som hanterar kontanter minskar stadigt. Sedlarna har garanterat framtiden bakom sig. Bankerna har flera goda skäl till att få ett samhälle utan kontanter, men de glömmer ofta att berätta om sitt viktigaste."

http://www.e24.se/business/bank-och-finans/rakna-med-ett-kontantlost-samhalle_3272519.e24#xtor=AD-500-%5Be24%5D-%5B3272519%5D-%5Bbox%5D-%5Baftonbladet%5D-%5B%5D-%5B%5D

Internationella värdetransportjätten Loomis som är börsnoterad i Sverige finns i totalt 14 länder inklusive USA, och konstaterar för sin del att kontantanvändningen i sina länder fortsätter öka som helhet.

Dessutom anser sig Loomis gynnas av att banker och detaljhandeln som tidigare har skött kontanthanteringen själva, nu i allt högre grad outsourcar det till utomstående bolag som Loomis. Genom att erbjuda tilläggstjänster såsom att räkna pengar, kan Loomis ta ansvar för en helhet, vilket ökar mervärdet för uppdragsgivarna vilket gör att Loomis får högre marginal enl bolaget.

Loomis förhoppning står dessutom till en expansion i Latinamerika där en minskad kontantanvändning sannolikt ligger längre fram i tiden än tex Sverige.

Med hjälp av effektiviseringar mm tror sig Loomis öka sin rörelsemarginal till 10% år 2014, från 8% första nio månaderna 2011.

Senast rapporterade 12-månadersperiod genererade Loomis ett resultat per aktie på drygt 6 kr, så Loomis-aktien värderas vid nuvarande börskurs 95,50 kr till ett p/e-tal på 15-16 (dvs en ganska hög värdering). Aktieanalytikerna oroas inte utan har riktkurser på 100-120 kr för Loomis-aktien.

Men utifrån ovanstående är intrycket att Loomis-aktien i bästa fall är fullvärderad på nuvarande kursnivå 95,50 kr, och om trenden med minskad kontantanvändning börjar inverka negativt om några år (även i Loomis länder) så gynnas inte Loomis av det.

Inte ens u-länder går fria från trenden med minskad kontantanvändning. Se tex på investmentbolaget Kinnevik som nu satsar pengar i lilla börsbolaget Seamless Distribution som utvecklar en lösning för kontantlösa betalningar via mobiltelefoner särskilt avsett för folk i u-länder: https://newsclient.omxgroup.com/cdsPublic/viewDisclosure.action?disclosureId=484105&messageId=592095

Panaxia ser för sin del ut att vara ett bolag i djup ekonomisk kris och tvingades under 2011 be sina aktieägare om kapitaltillskott på 100 miljoner kr, efter ett kapitaltillskott på 75 miljoner kr 2009.

Och Panaxia är fortsatt högt skuldsatt med en nettoskuld på 230 miljoner kr jämfört med att Panaxia är värt 160 miljoner kr på börsen, och går med förlust på 40 miljoner kr i årstakt (dock varav bolag som nu har sålts svarar för en resultatbelastning på 24-25 miljoner kr de första nio månaderna 2011, dvs exkl det är resultatet -16 miljoner kr de senaste 12 månaderna).

Panaxia har sin verksamhet främst i Sverige, och medger att kontantanvändningen här minskat sedan tre år. En viktig del av Panaxias verksamhet i dagsläget är tex ansvaret för 60% av bankomaterna i Sverige. Ingen kontantanvändning på sikt = inget behov av bankomater (som är dyra i drift).

Dock är Panaxia inte bara verksamt inom värdetransporter, utan även övriga säkerhetstjänster såsom bevakning.

Hoppet för Panaxia står nu även till att nya storägaren Forex Bank (som är väldigt finansiellt starkt) ska kunna stötta Panaxia framöver, anlita Panaxias tjänster och helst köpa hela Panaxia och bla befria bolaget från sin tunga skuldbörda.

Mer detaljer om Loomis och Panaxia:

Loomis

Så här beskriver sig Loomis:

_"Vi är specialisten på kontanthantering"

"Våra tjänster i korthet

Loomis arbetar uteslutande med kontanter eller, som man brukar säga, kontanthantering. Det är vi bra på. Vi är faktiskt de enda i vårt slag som bara jobbar med just hanteringen av kontanter. Vi hämtar, kör, räknar, sätter in på konto, packar och lämnar kontanter."

"Kort och kontanter har en plats i vårt samhälle. De har var och en sina för- och nackdelar, men behövs för att betalningar ska vara så enkla som möjligt."

"Managing cash in society" är ett av Loomis motton.

"Loomis erbjuder säkra och effektiva helhetslösningar för
• distribution
• hantering
• återvinning
av kontanter för
• banker
• återförsäljare
• andra kommersiella bolag
via ett internationellt nätverk av fler än 390 operativa lokalkontor i 14 europeiska länder och i USA.

Koncernen sysselsätter cirka 20 000 personer och omsätter cirka 11 miljarder kronor.

Loomis är noterat på mid cap-listan på NASDAQ OMX Stockholm."_

Så här ser Loomis ekonomiska utveckling ut historiskt:

Intäkter:
2010: 11,0 miljarder kr (-8%)
q1/2011: 2,5 miljarder kr (-9%)
q2/2011: 2,7 miljarder kr (-4%)
q3/2011: 2,9 miljarder kr (+4%)

Intäktsförändring exkl valutaeffekter och företagsköp/-försäljningar:
2010: -1%
q1/2011: 0%
q2/2011: +2%
q3/2011: +1%

Rörelsemarginal:
2010: 8%
q1/2011: 7%
q2/2011: 7%
q3/2011: 9%

Resultat per aktie:
2010: 6,57 kr (-4%)
q1/2011: 1,36 kr (-1%)
q2/2011: 0,89 kr (-37%)
q3/2011: 2,18 kr (+5%)

För senast rapporterade 12-månadersperiod (okt 2010-sept 2011) uppgår Loomis resultat per aktie till 6,16 kr. Det resultatet per aktie innebär att Loomis aktie värderas till ett p/e-tal på 15-16 vid nuvarande börskurs 95,50 kr (dvs dyrt, särskilt om kontantanvändningen håller på att försvinna?).

Dessutom har Loomis en inte oväsentlig skuldsättning. Loomis nettoskuld (skulder minus kassa) uppgick till 2,3 miljarder kr 30 sept 2011, att jämföra med att hela Loomis är värt ca 7 miljarder kr på börsen vid nuv börskurs 95,50 kr.

Loomis mål för sin utveckling är bla:

• att nå en rörelsemarginal på 10% senast år 2014.

• att börja erbjuda sina tjänster i minst två nya länder per år. De länderna väntas vara främst i Europa och Latinamerika.

• att vara störst eller näst störst i sin bransch i varje land där Loomis erbjuder sina tjänster. För att nå det ska Loomis växa av egen kraft samt göra företagsköp.

Loomis anser att det finns tillväxt i sin bransch tack vare:

• ökad kontantmängd i samhället

• banker och detaljhandel outsourcar mer och mer sin kontanthantering

• Loomis kompletterar själva värdetransporterna med övriga kontanthanteringstjänster vilket ger högre marginal.

http://www.loomis.com/sv/Om-Loomis/Mal-och-strategi/

Dvs på det låter det inte som att Loomis är särskilt oroat över prat om att samhället håller på att bli kontantlöst.

Aktieanalytikernas senaste riktkurser för Loomis-aktien:

Nordea 120 kr (11 jan)
Handelsbanken 110 kr (9 nov)
Deutsche Bank 100 kr (11 jan)

Jämför alltså med Loomis-aktiens nuvarande börskurs på 95,50 kr.

Dvs aktieanalytikerna verkar inte heller särskilt oroade över Loomis utveckling, utan snarare optimistiska.

Positivt är att Loomis huvudägare är de framgångsrika affärsmännen Gustaf Douglas och Melker Schörling via bolagen Latour, Säki och Melker Schörling AB. Tillsammans äger de en ägarandel på 19% av Loomis, men en röstandel på 43% tack vare röststarka A-aktier.

I Loomis styrelse sitter bla väktarbolaget Securitas vd Alf Göransson. Securitas har samma huvudägare som Loomis, och Loomis är ju ett bolag som avknoppades från Securitas en gång i tiden.

Latours vd Jan Svensson sitter också i Loomis styrelse, liksom Melker Schörling AB:s vd Ulrik Svensson.

Lars Blecko är Loomis vd sedan 2008. Innan dess var han vd för pappersmassabolaget Rottneros.

Panaxia

Så här beskriver sig Panaxia:

_"Säkerhet och leveransförmåga i fokus

Våra affärsområden

Panaxia erbjuder rikstäckande tjänster inom
• värde
• bevakning
• teknik
• logistik

Värdetransportuppdragen utförs alltid med säkerhetsutrustning som är godkänd av Svenska Stöldskyddsföreningen (SSF).

Om Panaxia

Panaxias huvudkontor ligger i Stockholm och vi har driftskontor på 18 orter runt om i landet. Totalt har koncernen cirka 800 medarbetare och närmare 300 transportfordon. Koncernens intäkter 2010 uppgick till 729,1 miljoner svenska kronor."_

Dvs Panaxia är klart mindre än Loomis, och verkar främst finnas i Sverige (men tex även i Danmark och Litauen). Dessutom har Panaxia inte bara värdetransporter, utan erbjuder även bevakning.

Panaxias ekonomiska utveckling:

Intäkter:
2010: 730 miljoner kr (+8%)
q1/2011: 192 miljoner kr (+10%)
q2/2011: 124 miljoner kr (-29%)
q3/2011: 124 miljoner kr (-28%)

Rörelsemarginal:
2010: -2%
q1/2011: 1%
q2/2011: 2%
q3/2011: -5%

Resultat efter skatt:
2010: -43 miljoner kr
q1/2011: -14 miljoner kr
q2/2011: -4 miljoner kr
q3/2011: -16 miljoner kr

Dvs det ser inte alls bra ut, utan snarare verkar Panaxia vara i djup kris.

• Under 2011 tvingades Panaxia be aktieägarna om kapitaltillskott på 103 miljoner kr genom utgivning av nya Panaxia-aktier via nyemission.
• Dotterbolag har sålts vilket har lett till engångskostnader.
• Björn Wallin har tillträtt som ny vd i Panaxia. (Han har tidigare bla varit vd för aktiebörsen NGM.)

Panaxia har en hög skuldsättning med en nettoskuld (skulder minus kassa) på ca 230 miljoner kr 30 sept 2011, jämfört med att Panaxia är värt ca 160 miljoner kr på börsen vid nuvarande börskurs 15,70 kr.

För senast rapporterade 12-månadersperioden uppgår Panaxias resultat till -41 miljoner kr, jämfört med att hela Panaxia alltså nu är värt ca 160 miljoner kr på börsen och har stora skulder.

Det ser som sagt inte bra ut alls (även om nu sålda bolag under de första nio månaderna 2011 svarar för -24 miljoner kr av resultatet på -41 miljoner kr de senaste 12 mån). Vad är det egentligen som har hänt i Panaxia, och kommer bolaget klara sig ur sin kris?

Ser man på ett kursdiagram över Panaxia-aktien så har börskursen gått kraftigt utför de senaste fem åren. I början av 2007 låg börskursen på 230-240 kr, vilket innebär ett kursfall på 93% till nuvarande kursnivå 15,70 kr.

Krisen för Panaxia verkar inte vara helt ny. Redan 2009 tvingades bolaget be aktieägarna om 75 miljoner kr i kapitaltillskott.

Både vid nyemissionen 2009 och 2011 har Erik Pensers aktiemäklarfirma varit Panaxias ekonomiska rådgivare.

Enl prospektet om nyemission 2011 är Panaxia optimist om sin bransch som helhet, även om negativa effekter märkts av att kontantmängden minskat i samhället de senaste tre åren:

_"Marknad i korthet

Den svenska marknaden för säkerhetstjänster befinner sig enligt Bolagets bedömning fortfarande i stark tillväxt. Drivkrafter för marknadens tillväxt är bland annat:
• ökad brottslighet
• teknisk utveckling
• ett ökat säkerhetsmedvetande bland kunder
vilket bland annat tar sig uttryck i
• ökad efterfrågan på helhetslösningar
• högre krav på säkerhet och teknikinnehåll.

Efterfrågan på tjänster inom värdetransporter och kontanthantering är till stor del beroende av mängden kontanter som cirkulerar i samhället, som dock har minskat under de tre senaste åren.

Marknaden påverkas även av förändrade krav från myndigheter och andra organisationer som främst syftar till ökad säkerhet och tryggad arbetsmiljö för de anställda, men som också påverkar inträdesbarriärerna på marknaden och kvaliteten i utförda tjänster."_

http://www.panaxia.se/sites/panaxia.se/files/panaxia_ab_publ_prospekt_nyemission_110523.pdf

Positivt är bla att Panaxia har hand om:
• ca 60% av Sveriges bankomater
• ca 1,4 miljoner dagskassor per år

Så här beskriver Panaxia sin utveckling de senaste åren enl prospektet:

_"Efter att ha vuxit kraftigt under perioden 2006-2009, bland annat genom ett antal förvärv av företag och verksamheter, har Panaxia haft en svag resultat utveckling från slutet av 2009.

Lönsamheten har påverkats negativt bland annat av:
• mindre lönsamma avtal inom framför allt logistikverksamheten
• en överkapacitet i säkerhetsutrustning, delvis till följd av upphörande av uppdrag åt G4S

Under hösten 2009 beslutades om ett omfattande besparingsprogram som stegvis har genomförts under 2010 och som fortlöper under 2011. Besparingsprogrammet har inkluderat:
• uppsägning av personal
• effektivisering och rationalisering av transporter och kontantflöden
• avyttring av överflödig säkerhetsutrustning som inte används i verksamheten
• omförhandling av avtal

Mot bakgrund av det svaga resultatet beslöt styrelsen för Panaxia under 2010 att fokusera på kärnverksamheten och att därmed avyttra de delar av verksamheten som inte anses höra dit eller som Bolaget inte bedöms kunna driva med lönsamhet."_

Som Panaxia beskriver det i prospektet (daterat i maj 2011) har bolaget även drabbats av kunder som inte kunnat betala sina fakturor till Panaxia:

"Det svaga resultatet under 2010 som bland annat har medfört ett negativt kassaflöde, samtidigt som ett antal större kunder och motparter inte har betalat sin askulder till Panaxia, innebär att likviditeten för Panaxiakoncernen har blivit alltmer ansträngd."

Positivt att Forex Bank nu är Panaxias största aktieägare. Enl Panaxias hemsida ägde Forex 25% av Panaxia 30 juni 2011: www.panaxia.se/aktieagare

Enl besked i dec har Forex förtsatt öka till en ägarandel på 28%: http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1868419

Har Forex för avsikt att sluka Panaxia genom ett bud på hela bolaget? Forex går väl väldigt bra och har en stark finansiell ställning, och skulle vid ett köp av Panaxia kunna befria Panaxia från sina stora skulder. Forex som håller på med valutaväxling, skulle kunna expandera till säkerhetsbranschen via Panaxia, samtidigt som Forex självt kan använda Panaxia för transporter av kontanter till och från Forex-kontoren.