Nasdaq 0.97%
Stockholm
0.66%
0.66%
Sedan det mycket starka Q1 har vi fått nya indikationer på att automatiseringstrenden inom dagligvaru- och detaljhandeln trots dåliga tider börjar ta fart. Hur stark blir tillväxten när väl ekonomin börjar återhämta sig?
Dagens order överstigande 300 Mkr är det största projektet någonsin i branschen. Det går till svenska Pricer. VD hyser förhoppningar att ordervärdet inte kommer att stanna där. Kunden har fler butiker än de initialt 600 st som skall moderniseras. Vidare har kunden ett stort antal butiker i Sydamerika och Thailand. Vi vet ju sedan tidigare att Pricer förberett installationstillväxt i sydamerika med en tillverkningspartner. Förmodligen inte enbart pga av dagens kund.
Undertecknad tror att Pricer kan göra det som Elekta gjorde under de senaste decenniet. Vara börskrisen 2000-2003 trygga hamn med 500% uppgång samt stiga 100 ggr eller 10.000% under en 10-års period. Penetrationen av ESL är drygt 1% idag. .
Pricers stora fördel gentemot andra bolag på börsen är att gamla order över tid blir en installerad kundbas som många gånger uppgraderar sig själv när äldre etiketter skall bytas ut. Livslängden på ett batteri är ca 7 år. Med nära 7000 installationer i över 40 länder blir det i teorin ett genomsnitt på 1000 butiker per år. Hur stor del av dessa 1000 som i realiteten blir en uppgradering / nytt avtal har jag ingen siffra på men VD har tidigare understukit betydelsen / värdet av detta.. Många av dessa uppgraderingar hör vi aldrig om i pm men de återkommer ändå år efter år. Många glömmer att denna grundtrygghet skall premieras när man gör en värdering av bolaget.
För några veckor sedan drog Pricer hem den största ordern i norden. 90 Msek till kunden samtliga butiker. Sedan tidigare vet vi att Pricer även tecknat RAM-avtal med Coop. Enligt vissa källor inom ICA har det även här slutits ett RAM-avtal.
I stort sett alla butiker har stora svårigheter med prisskillnader mellan hylla och kassa. Konsumentverket presenterade i januari 2010 en omfattande marknadsundersökning som visar på stora brister med prisfel på mellan 5-15% av varorna. http://www.konsumentverket.se/Nyheter/Pressmeddelanden/Pressmeddelanden-2010/Dagligvaruhandeln-slarvar-med-priser/ Bristerna i butikerna är givetvis inget nordiskt fenomen. Problemet är globalt och den enda lösningen på problemet är ESL. En studie jag minns saknar länk till, beskrev att om det är 10% fel på 10% av varorna, åt fel håll för butiken, så minskar butikens nettovinst med 11%. Åt andra hållet drabbas kunderna. En tidsfråga innan kraven på butikerna skärps. Det är trots allt en vinst för alla parter. Problemet har tidigare främst varit priset. En installation idag återbetalar sig redan efter 12-18 månader.
Nya EU-Direktiv är på väg enligt Fredrik Berglund på en presentation förra åert hos Remium och det finns efter rekordantalet pilotinstallationer förra året en diger TRIGGERLISTA från världens alla hörn.
Värdering
Pricer handlas idag till 7 ggr förra årets vinst. (P/e 7). Extremt lågt för ett bolag med mycket starkt balansräkning och prognos om bättre resultat 2012 samt utsikter om massiva installationer kommande decennium. Efter dagens rekordorder och de utsikter som ligger för hand är det mer rimligt med ett p/e tal på 21. Riktkurs 30 kr inom 6 månader. Sen bet 12 kr.
Denna text är skriven av vårt forums användare. Det är insändaren - och inte REDEYE - som ansvarar för inläggets innehåll. Det är således den enskilda signaturen som är ansvarig för inläggets innehåll och trovärdighet. Läsarna av inlägg uppmanas att på egen hand kritiskt analysera och granska informationen.
Kommentarer
Välinformerade Sign Mikael Ek på di.se tror följande om dagens avtal / order:
"Min första tanke var Groupe Casino men de passar ju inte in bland de 15 största. Men de har relativt nyligen förvärvat aktiemajoritet i CBD som är Brasiliens största detaljhandlare med över 1800 butiker och med detta kanske de kvalificerar sig bland de 15 största i realtid - Det får bli min idé på kund."
Kommentar: 1800 butiker ytterligare (från en kund) ...smaka på det.
Från Introduce idag:
Introduce: Finns butiker i Sydamerika och Thailand med i detta ordervärde eller ligger de som en option och förväntas i sådant fall nya upphandlingar ske på dessa marknader?
Pricer: Upphandlingen är klar vilket innebär att om kunden väljer att gå vidare i dessa länder så är det Pricers etiketter som gäller. Vi har förhoppningar på att utrullningen ska fortsätta i dessa länder framöver och ordervärdet på 300 MSEK avser endast Frankrike.
InZaire, Bolaget befinner sig onekligen i ett spännande läge. VD uttrycker sig optimistiskt kring nya affärer, map antalet pilotordrar som finns ute hos potentiella kunder. Vad anser du är de tre största riskerna med aktien och hur ser du på ledningen?
Björn,
Jag har följt bolaget under lång tid och kan inte se hur tillväxten i en pågående automatiseringstrend skulle utebli när penetrationen idag är närmast obefintliga 1 %.. Pricer ökar konkurrensfördelen gentemot konkurrenter. Det enda som är till nackdel för Pricer i rådande valuta läge är den starka kronan och svaga euron. Men det förändrar inte det stora perspektivet. Dock lyckas Pricer hedga sig rätt skapligt och därigenom balansera en del. Sedan Fredrik Berglund blev VD tycker jag Pricer tagit ytterligare ett kliv framåt. VD har ju även tidigare varit med och lyckats vid teknikskiften. Han verkar även ha lyckats med att knyta ihop banden mellan olika länders återförsäljare och eget folk till en mer homogen Pricergrupp än tidigare, då jag tror det spretade mycket. Pricer har en stark huvudägare som trott på Pricer samt en vaken, slipad och erfaren styrelse. Några rättsliga processer föreligger inte heller längre samtidigt som de har en stark balansräkning. Jag har försökt hitta risker och hot men lyckats peta hål på de jag kunna finna rätt snabbt. JAg kan inte förstå börsens njugga inställning till värderingen.
mvh
inZaire,
Vad gäller värderingen så gjorde Pricer 63 öre i vinst per aktie 2011, vilket medför att aktien nu handlas till P/E 18-19x 2011. Skulle gissa att vinsten per aktie för 2012 hamnar runt 85 öre, dvs aktien handlas till knappt P/E 14x 2012. När man börja snegla på nästa års vinster senare i höst, så är min försiktiga prognos att Pricer gör 1,1 kronor i vinst per aktie år 2013, dvs P/E 10-11x 2013. Det är attraktivt, men inte tillräckligt för att jag ska hoppa på idag. Aktien är ett fynd under 11 kronor. Jag må vara snål, men det skyddar mig från dåliga affärer ;-)
Dedicare är en annan aktie i min smak. 50% tillväxt hittills år, bra resultat. Trots en uppgång på ca 50% i år (ink utd) så handlas den till P/E 10-11x 2012 och under 10x 2013. Konjunkturokänsligt, inga valutabekymmer ännu (verksamhet i Sv och No) och ett intressant tema (demografi osv). En bra huvudägare med bra trackrecord, de är rusktigt effektiva, liksom Uniflex. Och ambitionerna är det inget fel på; "att bli ett av Europas ledande omsorgs- och vårdbemanningsbolag".
Marknaden för vårdbemanning har vuxit med cirka 20 procent om året i Sverige de senaste sju åren. Dedicare har som målsättning att växa snabbare än marknaden och att bibehålla en rörelsemarginal på mer än 7 procent över en konjunkturcykel.
/Björn
Björn,
Jag är medveten om rörelsevinsten för 2011 och att den kommer stiga framgent. Då ovanstående inte är en analys utan en blogg förenklade jag medvetet värderingsmodellen med ett p/e-tal på totala vinsten eftersom jag inte räknat in värdet på de gamla förlustavdragen vilka överstieger 1 miljard. Detta har ett stort värde vilket du missar i din beräkning med P/e-tal på rörelsevinsten. Alla finanssidor visar för övrigt även de ett p/e-tal på 7 för Pricer för 2011. Sedan finns det ett stort osynligt värde av att alla gamla installationer ger nya intäkter var sjunde år. det är unikt för ett börsbolag. Pricer bör ha en tydlig premie när en värdering skall göras. Även för teknologi och systemledarskap. Pricer är inget verkstadsbolag varför ett rent p/e-tal egentligen är lite väl enkelt när man skall räkna på vad bolaget är värt.
riktkursen 30 kr förblir intakt oavsett. Det finns många TRIGGERS nu
Angående Dedicare så kan du ju skriva en blogg i ämnet. Skulle säkert många uppskatta. Men det förblir ett icke unikt tjänsteföretag. Säkert köpvärt men inget för mig.
inZaire,
Alltså när det kommer till lönsamma bolag med skattemässiga förlustavdrag, så handlar det om dopade vinster som naturligtvis medför ett lägre P/E-tal på börsen i förhållande till ett jämförbart bolag utan dopade vinster. Resultatet per aktie hade med normal skatt 2011 blivit ca 50 öre och prognosen för 2012 ca 62 öre, dvs en vinsttillväxt på ca 25%. Idag handlas aktien till 11,5 kronor, dvs ett justerat P/E 18,5x 2012.
Min prognos för 2013 är en justerad vinst (map normal skatt) på ca 85 öre per aktie, dvs en underliggande vinsttillväxt på 37 % och att aktien idag handlas till P/E 14x 2013 vilket är billigt förutsatt att bolaget kan upprätthålla en långsiktig vinsttillväxt på åtminstone 20%.
Väldigt få bolag klara av en långsiktig tillväxt på över 20% och minsta lilla bakslag i tillväxten skulle leda till att marknaden straffade aktien hårt i sådana bolag. Jag tycker därför att aktien borde handlas till ett justerat P/E 20x 2013 vilket gör den till ett fynd, men det finns ju flera sådana småbolag i rådande börsklimat (nämnde t ex Dedicare tidigare).
Min erfarenhet är att snabbväxande bolag som växer med 20-25 % vanligtvis handlas till P/E 14-20x årets vinst. Generellt sätt ska P/E-talet vara i närheten av vinsttillväxten. P/E baseras ju på den tillväxttakt av vinsten man tror bolaget kan upprätthålla över en längre period, dvs under en tioårsperiod. Min strategi för tillväxtbolag är att sälja när P/E 7-10x över den långsiktiga tillväxttakten. I Pricers fall skulle det innebära att om jag investerade idag så skulle jag sälja när aktien handlas till P/E 27-30x map vinster med normal skatt.
Jag skulle vilja jämföra Pricer och Axis. Bägge bolagen har ett bra internationellt distributionsnät, hög tillväxt, går via bra etablerade ÅF och är marknadsledande på en ny och växande bransch. Axis har ett P/E tal på ca 28 och det anser jag vara i överkant. Både Pricer och Axis bör ligga på ca 22-24 i p/e tal. Skillnaden mellan Axis och Pricer är dock att Pricers marknad har mer potential då marknadsandelen på automatiserade elektroniska etiketter endast är 1%. Axis harvade länge under 20 kr innan marknaden fick upp ögonen för detta bra bolag och kanske har Pricer samma konsolideringsfas nu mellan 10-13 kr. Det kommer gå snabbt när de större investmentbolagen väl inser värdet av Pricer.
Bra jämförelse, bolagen har onekligen jämförbara förutsättningar. Axis har bara en mer övertygande historik och positionering än vad Pricer har, vilket ger mer råg i ryggen hos investerare. Få bolag mäktar med att hantera en tillväxt på över 20-25% och att tillämpa multiplar för sådana antaganden är förenade med mycket hög risk. Förr eller senare bromsar tillväxten in till en mer normal snabbväxande takt på 15-20% och det straffar marknaden direkt om förväntningarna skulle ligga på 20-25%. Viktigt i sammanhanget är dock att kolla till vilka multiplar bolaget handlats historiskt och sedan handla den i den nedre delen av intervallet. Den där multippelexpansionen är svår att förutse när den kommer, dvs när marknaden har tillräckligt med historik eller riskaptit att våga ta ut svängarna i prognoserna. Därför är historiken den bästa vägledningen för att köpa billigt.