Sälj Nicoccio

2014-08-19 12:00, Edited at: 2014-08-19 16:41

Är börsens senaste "nikotin-företag" rätt värderat ?

I sökandet efter nya spännade bolag att investera i springer jag på ett nyligen introducerat bolag på börsen. Bolaget ska tydligen sälja en lövtunn film som innehåller nikotin och alger.Denna ska man exempelvis konsumera (genom att exempelvis lägga den under läppen) på platser där man inte får röka (caféer, flygplatser osv). Mitt intresse börjar så smått väckas, men efter en lite djupare undersökning börjar några varningsklockor att ringa. Först av allt så haussas bolaget av Jordanfonden som jag antar äger aktier i bolaget. Oftast inget bra tecken. Sedan observerar jag uttalanden från Vd:n som:

"I augusti-oktober ska vi vara i business-loungen på Heathrow", säger Michel Bracké som ett exempel på vad marknadsföringsplanen innehåller, och uppger "mångmiljonbelopp" i kronor som svar på frågan om vad marknadsföringsbudgeten ligger på”.

Ok, efter att ha emitterat aktier för ca 40 miljoner till kursen 14,40 under 2014 så har bolaget ca 35 miljoner i kassan. Dessa kommer enligt prospektet att kunna räcka minst ett år. Man hoppas sedan kunna leva av egna intäkter från försäljning. Är det bara jag som ser många nyemissioner framför sig för nya marknadsföringspengar och kapital som bränns i rasande fart. Gissningsvis är 30 miljoner ett mycket litet belopp för marknadsföringskampanjer under ett par års tid. Naturligtvis måste man dessutom ha pengar till löner, tillverkningskostnader mm. Marknadsaktiviteterna bör såklart öka gradvis där man spenderar mer och mer kapital, men man känner allt för väl igen sig ifrån andra bolag som år efter år drar in nya pengar ifrån sina hårt prövade aktieägare.

Fler uttalande ifrån Vd:n.

”Bolagets andra finansiella mål är att inom 5 år ha 3 miljoner konsumenter i EU och en bruttoomsättning motsvarande 5 miljarder kronor”.

5 miljarder om 5 år. Wow, verkligen imponerande. Har man någon direkt plan för detta eller hur kom man fram till denna siffra. Idag är omsättningen 0 kr. VD räknar med att om cirka ett år, alltså nästa sommar omsätta 40-60 miljoner i årstakt. Vi återkommer till denna siffra strax. Swedish Match grundades 1919 och omsätter ca 12 miljarder/år. Cirka hälften av denna omsättning räknar alltså Nicoccino uppnå om 5 år. Denna prognos är snudd på löjeväckande enligt mig. Visst ska man vara optimistisk och aggressiv, men Vd:n verkar sakna en viss verk-lighetsförankring. Hur många bolag tror ni själva gått från 0 till 5 miljarder i omsättning på 5 år? Vd:n verkar för övrigt inte ha några bättre meriter på sitt CV. Förutom Fredrik Hubinette, CTO på bolaget och ägare av 1,5 miljoner aktier är det inga personer i varken styrelse eller ledningsgrupp som äger några större antal aktier. Vd:n äger för övrigt ”endast” 39 000 stycken dock med en option på 637 000 st. Tror han på sina egna profetior borde han väl belåna hus och hem och köpa aktier i sitt eget bolag kan man tycka.

Hur ska man kunna värdera detta bolag? Det går naturligtvis inte. Ingen omsättning bara förhoppningar.

Man kan göra en mycket enkel värdering genom att jämföra med ovan nämnda bolag (Swedish Match).

Nicoccino har ca 11 miljoner aktier utestående. Med ett aktie pris på ca 40 kr värderas bolaget till ca 440 miljoner. Ja, du läste rätt 440 miljoner. För att bara sätta detta i perspektiv med andra bolag så har Björn Borg ett marknadsvärde på ca 530 miljoner, DORO ca 585 miljoner. Dessutom emitterades nyligen aktier till priset 14,40. Idag står kursen i ca 40 kr. Vem har lyckats haussa upp priset till dessa nivåer?

Swedish Match har en värdering på ca 46 miljarder. Förenklat är Nicoccino värderat till ca 1% av Swedish Match. (440/46000= 1%). SM omsätter ca 12 miljarder/ år med en nettovinst på ca 2,3 miljarder. Med den mycket förenklade 1 % -värderingen så borde Nicoccino omsätta ca 120 miljoner och visa en vinst på ca 20-24 miljoner för att kunna upprätthålla nuvarande värdering. Med ett P/E tal på 20 så skulle detta kanske också vara rimligt. Nu var det så att Vd:n räknade med att omsätta i bästa fall 60 miljoner om 1 år. Alltså hälften av de 120 miljonerna som bör omsättas till nuvarande värdering. Naturligtvis kan ingen veta om Vd:n kommer ha rätt i sina spådomar eller inte.

Är bolaget spännande? Absolut. Marknaden för denna slags produkter är naturligtvis enorm. Det förstår alla. Sen kan det såklart finnas orosmoln med Nicoccinos produkter som alla som inte prövat produkten omöjligt kan känna till. Vad händer om konsumenterna inte finner produkten tillräckligt bra? Kanske försvinner den efterfrågade nikotineffekten för snabbt i kroppen och välbefinnandet som alla rökare, snusare efterfrågar avtar (för) snabbt? Givetvis får man anta att bolaget har gjort relevanta marknadsundersökningar, men det finns säkert 100 faktorer som kan gå fel med produkten, lanseringen, marknad, konkurrens, patent etc.

Just nu säljs bara produkten via bolagets hemsida. Skall detta bli en volymprodukt måste man ut till butiker, kiosker, affärer etc. Hur kommer bolaget lyckas med detta? Bolaget har som sagt satt mycket aggressiva tillväxtmål. Detta är en klassiker när det gäller nya, mindre, oprövade bolag. Det som bolaget tror ska ta 1-2 år tar oftast dubbelt så lång tid eller mer. Titta på bolag som Brighter, Arocell, Sivers etc som hela tiden väntar på det stora genombrottet. Det är säkert inget fel på dessa bolag, men vi kan konstatera att allt tar mycket längre tid än vad bolagen själva tycks tro.

Slutsatsen blir att bolaget troligtvis kommer bränna mer pengar de närmste åren än att det rim-ligtvis ska kunna generera av egna intäkter. Listan på bolag som har lovat mycket och uppnått lite kan lätt göras mycket lång. Aktieägarna får alltså troligtvis räkna med flera emissioner de närmaste åren. Som tidigare nämndes emitterades aktier tidigare i år till kursen 14,40. Detta känns som en mer acceptabel värdering på ett bolag som hitintills inte har någon omsättning. Skulle företaget de närmaste två åren kunna påvisa goda försäljningsresultat kan detta mycket väl bli ett intressant case, men fram till den dagen avstår i alla fall jag.