Nasdaq-0.38%
Stockholm
0.00%
0.00%
Vad tycker ni om Softronics rapport? För mig var den ett riktigt styrkebesked.
Jag började följa IT-konsulter för kanske 12-15 månader sedan och har långt ifrån erfarenhet ifrån alla. Softronic slår en dock som bolaget med överlägset bäst lönsamhet; vissa kvartal har bolaget presterat över 18% rörelsemarginal. Även om den finansiella krisen 2008 och framåt givetvis sänkt lönsamheten så har den genom hela krisen varit god. Sämst kvartal var faktiskt q2 i år med 7,56% och näst sämst q2 2009 med 8,34%.
Softronic säger själva att lönsamheten alltid är toppfokus och det är även något som märks när man studerar dess historik.
Jan-Sept 2010 ligger man på 10,5% rörelsemarginal och 5% omsättningstillväxt cirka, och q3 rapporten var ett särskilt styrkebesked med över 12% rörelsemarginal och 8% tillväxt. Väldigt stabilt med andra ord.
Det enda som gör bilden molnig för mig är förvärvet av Modul1. Jag har aldrig följt Modul1 och har därför svårt att värdera just värdet i affären.
Räknar jag med den cirka 10% starka utspädningen av de nytrycka aktierna och räknar med en 5%-ig tillväxt omsättningsmässigt i år samt att q4 kommer ge rörelsemarginal över snittet i år (dvs över 10,5%) och justerar för nettokassan (88 mkr fordringar + 10 mkr likvida placeringar + 46 mkr likvida medel - kortfristiga skulder och avsättningar om 55,6 mkr) cirka 88 mkr så ger det ett kassajusterat p/e om 9,61.
Det som är intressant här är givetvis förbättringspotentialen. 7% tillväxt på sikt och 12% rörelsemarginal ger p/e på 8,3 exempelvis.
Softronic har alltid varit finansiellt stabilt utan längre skulder utan istället en rejäl nettokassa.
Lönsamheten är i absoluta absoluta toppskiktet bland konsulterna och ett helt OK kassaflöde. Räntabiliteten på det egna kapitalet ligger på 16-17%, vilket är extremt bra givet att det inte existerar någon belåning. Hade nettokassan delats ut så hade denna siffra givetvis sett ännu bättre ut.
Det enda som saknas i kalkylen för mig är effekten av Modul1. Hur fort kommer synergierna visas som man pratar om? Kommer det initialt komma en mindre rolig period av konsolidering av verksamheten? Ökar risken i o m förvärvet?
Vad tror ni, har ni några motiverade åsikter?
Utan förvärvet så ser Softronic i mina ögon klockrent ut, i en förmodat sencyklisk IT-konsultmarknad framöver.
Som vanligt så finns de längre analyser jag skrivit (för närvarande Royal Unibrew och Phonera) på bloggen investingforvalue.blogspot.com
Denna text är skriven av vårt forums användare. Det är insändaren - och inte REDEYE - som ansvarar för inläggets innehåll. Det är således den enskilda signaturen som är ansvarig för inläggets innehåll och trovärdighet. Läsarna av inlägg uppmanas att på egen hand kritiskt analysera och granska informationen.
Kommentarer
Min erfarenhet från Softronic och deras affärskultur säger att det inte finns några större synergier mellan bolagen! Alla "enheter" jobbar mycket självständigt under sin chef och samarbete mellan enheter existerar knappt! (Har själv jobbat där ca 7år) Softronic försöker att sälja fastpris projekt el. andra åtaganden typ drift. Den fina historiken under lågkonjuktur etc. kommer sig av att man har bra relationer mellan fackförbunden och man driftar många av deras nät. Sedan säljar man in projekten till dom. Modul1 å andra sidan har alltid varit en vanligt konsult kiosk där man säljer konsulter på löpande räkning. Tror att dom fortfarande är inriktade på IBM mini och stordatorer. Gissar att Softronics ledning har sett efterfrågan från banker och övriga stordator (COBOL) kunder. COBOL utvecklarna håller på att pensionera sig och få unga vill börja utv i COBOL/Stordator/Minidator typa AS400. Samtidigt som deras system fortfarande rullar och går! Så här kommer det finnas en stor brist & möjlighet för konsultbolag som har COBOL- utvecklare kvar i framtiden.
Mao synenergierna är nära noll. Men men räknar nog med att kunna sälja COBOL-utvecklare till banker och försäkringsbolag till fina priser framöver (dom gick för ca 1000-2000kr/h år 1999 för att fixa 2YK problemen).