Nasdaq-0.38%
Stockholm
0.31%
0.31%
Topotargets aktie tangerade under dagen för andra gången bottennoteringen från 2009 om 2,40 DKK. Bolagets börsvärde är nu ca 320 MDKK och man hade vid utgången av 2010 en kassaposition om 205 MDKK. Sedan bolaget signade ett avtal för sitt anticancerpreparat Belinostat med det amerikanska läkemedelsbolaget Spectrum Pharmaceuticals i början av 2010, så har aktien noterats som högst vid ca 5,70 DKK.
Avtalet med Spectrum gav en tydlig signal om marknadsvärdet på Belinostat och är som helhet värt 350 MUSD, royaltys på framtida försäljning + rättigheter till 1 miljon aktier i Spectrum (marknadsvärde ca 70 MSEK till dagens kurs) varav 30 MUSD betalades vid avtalsskrivandet. Avtalet omfattade emellertid endast Nordamerika samt Indien där utveckling/försäljningsrättigheterna till övriga världen är fortfarande till salu där aktivitet i den avtalsprocessen är bekräftad utan att ange precis nivå på denna. I perspektivet att Spectrumavtalet omfattar rättigheter till ca halva världen och att man skulle nå ett liknande avtal för övriga världen så skulle avtalen globalt för Belinostat då värderas potentiellt till ca 5 miljarder DKK + signifikanta royaltys på framtida försäljning. Det motsvarar 15 gånger dagens börsvärde och där enbart den samlade kontantbetalningen om knappa 10% av avtalsvärdet skulle signifikant överstiga dagens börsvärde.
Denna summa om ca 5 miljarder råkar också motsvara ganska precis det belopp som en konkurrent till Belinostat förvärvades för av Celgene 2009 (Gloucester/Istodax) och faktum är att kring ungefär samma nivå ligger börsvärdet på en annan konkurrent till Belinostat: Allos Pharmaceuticals som marknadsför Folotyn. Båda dessa konkurrerande preparat har dock en något sämre säkerhetsprofil i jämförelse med Belinostat och även en sämre effektprofil vid jämförelse av den indikation som ligger närmast marknad för belinostat. Men allt detta är såklart endast avsett som ett perspektiv...
Det är faktiskt svårt att hitta logiska förklaringar till den senaste tidens kursfall i aktien även om en mindre externt sponsrad studie avbröts för några veckor sedan. Studien var finansierad av amerikanska NCI och en i raden av sponsrade studier mot svårbehandlade cancerindikationer med Belinostat. I den aktuella studien kombinerade man Belinostat med Carboplatin för behandling av patienter med cancer i äggstock och man uppnådde inte tillräcklig effekt för att fortsätta.
I sammanhanget ska man dock ha i åtanke att Belinostats bästa effekter och synergier inom denna indikation har visat sig ligga i kombination med både karboplatin och paklitaxel (BelCaP) och här har man i tidigare kliniska studier uppnått mycket starka effektdata för just denna cancerform. Det är också högst väsentligt att se NCI studien i det större perspektivet där Belinostat internt prövas mot 13 st indikationer varav 7 st är prioriterade. De interna nyckelstudierna innefattar ca 400 patienter och totalt har fler än 900 patienter behandlats med Belinostat. National Cancer Institute (NCI) sponsrar UTÖVER DESSA 13 interna studier inte mindre än 13 st övriga kliniska studier (ett tiotal i fas II) mot en rad olika cancerformer i olika kombinationer med annan cytostatika. I perspektivet att en av dessa externa studier avbröts så tillkom under senare tid dessutom flera nya studier, både externt sponsrade och internt uppstartade av Topotargets partner Spectrum.
Generellt sett så har faktiskt bolaget levererat en rad intressanta nyheter det senaste året men aktiekursen har dock gått i motsatt riktning.
Under året förväntas ett starkt fortsatt löpande nyhetsflöde från Topotarget och mot bakgrund av den historiskt låga värderingen i kombination med en stärkt fundamental positionering för Belinostat som ett potentiellt framtida viktigt läkemedel inom cancer ser investeringsläget mycket positivt ut just nu.
Bland förväntade viktiga nyheter under året märks bl a:
I ovan perspektiv råder det alltså ett extremt bra investeringsläge just nu i Topotarget och jag tycker det finns anledning att tro att marknadens nuvarande syn kan vara snabbt övergående. Förutom Belinostat samt en rad övriga kliniska projekt som ligger i träda för närvarande har också Topotarget en marknadsgodkänd produkt i form av Savene/Totect. Denna produkt inom cancerbehandling har de senaste året visat en stark försäljningstillväxt och är egentligen föremål för en separat analys. Savene/Totect kan ses som en livrem i investeringsperspektivet Topotarget och kan förenklat sätt nära nog ensamt motsvara hela dagens teknologivärde på bolaget.
Denna text är skriven av vårt forums användare. Det är insändaren - och inte REDEYE - som ansvarar för inläggets innehåll. Det är således den enskilda signaturen som är ansvarig för inläggets innehåll och trovärdighet. Läsarna av inlägg uppmanas att på egen hand kritiskt analysera och granska informationen.
Kommentarer
Tack för många insiktsfulla bloggar genom åren Krax!
En fråga som dök upp när jag läste ditt senaste inlägg om Topotarget rör värdering av läkemedelsbolag: När jag värderar bolag utgår jag ifrån någon sorts uthållig vinst - sedan kan jag anta att omsättningen och marginalen ökar/minskar varje år. Utifrån det är det sen ganska lätt att värdera hur mycket den kommande årliga vinsten är värd idag, i förhållande till risk etc.
Mitt "problem" uppstår när det handlar om läkemedelsbolag (speciellt forskningsbetonade). Här verkar det sällan finnas något resonemang om uthållig vinst och kassaflöden, vilket känns lite konstigt för mig eftersom investeringar i slutändan handlar om att placera sina pengar i bolag som är undervärderade i förhållande till framtida vinster... Har du någon uppfattning om varför det så sällan pratas om resultat i den här branschen? Är det för svårt att uppskatta när Topotarget (och liknande bolag) kommer visa upp svarta siffror? Borde inte varje läkemedel ha en förväntad kostnads- och inkomstkurva som direkt bidrar till ett företags resultat? Ta med risk i beräkningen och vips har du ett förväntat värde! Nu förenklar jag visserligen grovt, men jag är ändå nyfiken på varför liknande resonemang sällan används i läkemedelsbranchen.
Mvh
re mrmehlstrand,
det finns två hyfsat nya discounted cash flow beräkningar som är publicerade för topo om det är det du syftar till. den ena går att läsa i Drule's analys från december 2010 och sen finns det en ytterligare från Edison investment. Tror dessa kommer uppdateras under senvåren iom att nya studier drar igång samt under hösten där oerhört viktiga data för CUP kommer att presenteras.
mvh
mrrmehlstrand.
Tack för kommentaren. Jag kommer p g a tidsbrist inte ha någon lång generell utläggning i frågan just nu men ska försöka lyfta diskussionsämnet framöver vid tillfälle och tycker att det är ett mycket intressant föremål för en vidare diskussion.
En fundamental värdering av bioteknikbolag bygger i stor utsträckning på företagets immateriella tillgångar och förväntningar på tillväxt- och lönsamhetspotential och lämnar också i stor utsträckning möjligheter till subjektiva bedömningar när man lägger in dessa parametrar, särskilt då i bolag som har många projekt i pipeline och särskild osäkerhet i värderingsmodellerna uppstår såklart för projekt i tidig fas varför dessa ofta helt utesluts. Den diskonterade kassaflödesanalysen är den dominerande värderingsmetoden hos analytiker i dag men denna har givetvis sina brister. min uppfattning är att inte ställa alltför stor vikt vid kassaflödesanalysen som värderingsmodell men ha den som en basmodell för värderingen. flera andra viktiga parametrar att balansera in finns såklart, bl a ledningens förmåga och trackrecord historiskt. Det finns flera kompletterande modeller att applicera och i princip kan man ju gå hur djupt som helst i sin analys över bolagen men alltför ofta hamnar det motiverade värdet långt över marknadsvärdet med stora värderingsrabatter som följd. Återkommer till diskussionen vid tillfälle och kanske blir ämnet föremål för en egen blogg, vi får se vad frugan säger..;:-).