BÖRSVECKAN: PRESENTERAR ÅRETS UTDELNINGSPORTFÖLJ

STOCKHOLM (Direkt) Börsveckan startar året med rekommendationer till en bra utdelningsportfölj och en stor del av analyserna i veckans nummer (årets första) handlar om huruvida de berörda aktierna platser i en sådan portfölj.
Sammanfattningsvis består Börsveckans utdelningsportfölj för året av: Connecta, NCC, SJR, Lagercrantz, Nolato, Teliasonera, Fast Partner, Axfood, Astrazeneca och Haldex.
Vidare sänker Börsveckan i detta nummer sin rekommendation på Hexpol från köp till neutral.
Duni har hög direktavkastning men den underliggande verksamheten lockar inte Börsveckan till köp. Tillväxten är begränsad då majoriteten av bolagets intäkter kommer från mogna marknader. Förvärv skulle kunna stärka Dunis marknadsandel men de senaste åren har bolaget haft fullt upp med att rationalisera och effektivisera verksamheten och den svaga konjunkturen framgent gör att Duni sannolikt kommer att fortsätta att konsolidera befintlig verksamhet, skriver Börsveckan vars bästa gissning är att Duni möjligtvis kan klara av att nå samma vinst i år som fjolåret. Räknat på fjolårets utdelning blir direktavkastningen 6 procent, enligt Börsveckans kalkyl.
"Tyvärr ser vi en för hög kursrisk för att aktien ska ingå i utdelningsportföljen", skriver Börsveckan.
Nolato tippas i år upprepa fjolårets 3 kronor per aktie i vinst, vilket skulle motsvara en utdelningsandel om 60 procent vilket i sin tur inte är så mycket för Nolato. Bolaget har starka finanser med en uppskattad nettoskuld kring noll vid årsskiftet. P/e 10 sett till den rullande årsvinsten är rättvist för en konjunkturkänslig underleverantör. En kurspotential finns i att Nolato kan vända den dystra trenden inom affärsområdet Telecom, och även om detta inte skulle ske finns uppsida givet att inte konjunkturen inte bromsar in alltför hårt. Potentialen finns bland annat i den för bolaget allt viktigare produktionen av plastkomponenter till medicinsk utrustning och förpackning. Slutsatsen blir att med måttfull värdering och chans till vinsttillväxt gör att Nolato platsar i Börsveckans portfölj.
Connecta förväntas åter placera sig i toppen av utdelningslistan och börsveckan spår att hela vinsten om 6:65 kronor delas ut för räkenskapsåret 2011, vilket motsvarar 8,4 procent i direktavkastning. Connecta är skuldfritt och välskött och bolagets rörliga kostnadsstruktur ger en stabil affärsmodell som Börsveckan anser förtjänar en premievärdering.
Haldex höga utdelning gör att även ett cyklist verkstadsbolag platsar i Börsveckans utdelningsportfölj. Med en vinst per aktie för näta år kring 3:70 kronor och en utdelningspolicy att dela ut och eller göra återköp motsvarande minst en tredjedel av vinsten så borde minst 1.20 kronor delas ut, enligt Börsveckan. Man ska ha i beräkningarna att Haldex har en nettoskuld på 400 miljoner, men det motsvarar 1,4 gånger ebitda, vilket är ganska lågt, och räntetäckningsgraden är också betryggande vilket sammanlagt gör att Börsveckan inte ser balansräkningen som ett hot mot utdelningskapaciteten. Risken handlar i stället främst om lågkonjukturens effekter på bolagets lönsamhet. Bolaget bör stå rustat att hantera en vikande efterfrågan mot bakgrund av de omfattande omstruktureringsåtgärder som vidtagits, skriver Börsveckan.
Ratos ser ut att få gå till banken för att finansiera utdelningen men det är ingen anledning till oro, enligt Börsveckan. Avsevärd intjäning under de goda åren kompenserar för de år då det inte görs några exits. Ratos har en kreditfacilitet om 3,2 miljarder kronor och i en enkät av SME Direkt tror fyra av sex analytiker att Ratos kommer att använda denna kredit i utdelningssyfte. På frågan om man kommer att behålla eller sänka utdelningen, blir Börsveckans svar, med viss tvekan, det förstnämnda. Vad gäller nästa år är det ovisst för då krävs nog en exit för att finansiera utdelningen och det kan bli forcerat med tanke på konjunkturen. Börsveckan har som princip för utdelningsaktier att utdelning ska kunna finansieras av löpande kassaflöde och att man inte ska behöva tära på sina reserver för att betala denna. Så när Ratos tvingas låna till utdelningen kvalar denna aktie inte in i Börsveckans utdelningsportfölj.
Axfoods stabila verksamhet med bra kassaflöden ger hög utdelningskapacitet. Med bibehållen vinstnivå är det rimligt att tro på en bibehållen utdelning och Börsveckan bedömer således att Axfood delar ut åtminstone 12 kronor även för 2011. För nästa år ser vinsten ut att landa kring 17 kronor per aktie och till en aktiekurs på 250 kronor värderas aktien alltså till nästan 15 gånger nästa års resultat, vilket är rätt mycket högre än genomsnittsvärderingen som ligger närmare 13 gånger vinsten. Kursmässigt ser Börsveckan alltså ingen uppsida, snarare en mindre nedsida, men då över hälften av avkastningen de senaste fem åren kommit från utdelningar snarare än kursupgpång, menar Börsveckan att aktien platsar i utdelningsportföljen.
Lagercrantz har en mycket konjunkturkänslig verksamhet men Börsveckan anser ändå att aktien är intressant på grund av den låga värderingen och höga direktavkastningen. Knäckfrågan för kursen är vad som händer nästa år. Om konjunkturen i Norden viker kraftig känns uppsidan begränsad från dagens kursnivåer. De senaste årens förvärv och den nya strategin har dock ökat effektiviteten och gör att Lagercrantz känns bättre rustat inför en konjunkturnedgång. Aktien kvalar således in i Börsveckans portfölj. 
NCC erbjuder en bra medelväg till utdelning bland byggbolagen. Utsikterna för 2012 är lite blandade, marginalerna bör förbättras men orderingången kan bli svag och vinsterna från bostadsutvecklingen känns som ett osäkert kort. Vad gäller utdelningen tror analytikerna att NCC upprepar fjolårets 10 kronor per aktie - det vill säga hela årsvinsten. Men det känns långt ifrån som pengar på banken, då NCC:s expansion av sina projektrörelser drar kapital vilket ökat nettoskulden. Kommer fler tecken på en inbromsande ekonomi och bostadspriser kan styrelsen mycket väl sänka utdelningen, skriver Börsveckan. I slutändan anser Börsveckan ändå att fördelarna med NCC överväger. Nordenexponeringen känns trygg, med låg risk för kraftiga indragningar av offentliga bygginvesteringar, och NCC är en bra medelväg i sektorn med en måttlig skuldsättning och en måttlig exponering mot bostadsmarknaden. Sett på lite längre sikt förstärks intrycket att NCC platsar i en utdelningsportfölj, enlig Börsveckan som bland annat pekar på att bolaget levererat stabila resultat  sedan det stora förändringsarbetet i början av 00-talet. 
SJR är Börsveckans favorit inom bemanning och många faktorer talar för att kursuppgång kommer. Mycket talar för aktien, dels låg värdering, dels solid balansräkning. Historiskt har ledningen delat ut hela vinsten. Antar man att SJR bara delar ut hälften av fjolårets prognostiserade vinst blir direktavkastningen fina 5,6 procent. En defensiv prognos är att SJR växer med cirka 10 procent 2012, med en försämrad rörelsemarginal på 9,5 procent, blir p/e-talet runt 8 rensat för kassan. Både Proffice och Poolia har sämre tillväxt, högre skuldsättning och högre värdering än SJR. Samtliga möter samma marknad och valet faller alltså på det mindre SJR.
Björn Borgs förväntade direktavkastning är hela 11 procent, men cirka hälften hämtas från kassan. Dessutom värderas Björn Borg fortfarande till höga multiplar, trots att den operativa verksamheten har det tufft. Bolagets satsningar på sportkläder och tillväxtmarknader kommer sannolikt att fortsätta pressa marginalen och hittills kommer den stora delen av försäljningen från mogna marknader i Europa där utsikterna är svaga. Börsveckan ser helt enkelt bättre alternativ till sin utdelningsportfölj inom sektorn.
Teliasonera har en stabil och lite tråkig verksamhet, vilket är precis vad ett bra utdelningsbolag ska ha. Även om bolaget inte skulle höja utdelningen för 2011, från 2010, skulle direktavkastningen bli godkända 6 procent. Vad gäller kursrisken är p/e-talet på 2012 förväntade vinst 9,7, vilket är en normal värdering för Teliasonera. Givet de sparprogram som löper i koncernen och tillväxten i de icke-nordiska verksamheterna, borde koncernen infria marknadens förväntningar vilket bidrar till att aktien får plats i Börsveckans utdelningsportfölj.
Hexpol har varit Börsveckans bästa portföljinnehav sedan i somras men till p/e 11,3 anser Börsveckan nu att aktien är fullvärderad på kort sikt och slopar därmed köprådet. Förvärvet av Müller Kunstoffe gör att Börsveckan höjer vinstprognosen för 2012 från 17:70 till 19:00 kronor och till dagkurs ger det ett p/e på 11,3. Hexpol ökar även skuldsättningen något i samband med förvärvet och utdelningen är inte bland de högsta i sektorn. Detta tillsammans med fortsatt osäkra marknadsutsikter i framför allt Europa gör att Börsveckan sänker rekommendationen i neutral.