GRUVOR: STARKA FINANSER OCH AKTIVA GRUVOR I FOKUS - ANALYTIKER

STOCKHOLM (Direkt) När oron för recession breder ut sig och börskurserna åker jojo, bör den som investerar i gruvaktier leta efter bolag med starka finanser och produktion i full gång. Förhoppningsbolagen lämnas lämpligen därhän.

Det är den bild som träder fram när Nyhetsbyrån Direkt pejlar stämningen bland gruvanalytiker och fondförvaltare.

"Det vi som förvaltare av Råvarufonden letar efter är bolag med bra balansräkning och producerande tillgångar. Det är viktigt att de inte är beroende av funding från banker eller plötsligt behöver göra en nyemission i ett dåligt börsklimat", säger Rikard Forssmed, förvaltare på Swedbank Robur.

Starka finanser är en nyckelfaktor inte minst mot bakgrund av de ständigt stigande kostnaderna för gruvbrytning.

"Priset på utrustning, löner, diesel och olja har stigit i flera år. Det finns ett underliggande kostnadstryck", säger Rikard Forssmed.

Även producerande gruvbolag har dragits med i sommarens börsras och det finns flera intressanta köpkandidater på global basis, menar han och nämner som exempel Freeport Mcmoran, Lundin Minings partner i kopparprojektet Tenke i Kongo.

De stora svenska gruvbolagen vill han inte recensera, men kommenterar likväl att både Boliden och Lundin Mining hör till kategorin "bra, producerande" bolag.

"Lundin Mining har stor kopparexponering och Boliden har en inte obetydlig produktion av silver, som man inte ska glömma bort", noterar Rikard Forssmed.

Av de svenska gruvbolagen rekommenderar Joakim Ahlberg, analytiker på Cheuvreux, i det här läget Lundin Mining.

"Lundin är mest motståndskraftig. Bolaget har stor exponering mot koppar, en rejäl nettokassa och starka ägare", säger han.

Boliden är enligt Joakim Ahlberg mindre attraktivt, bland annat på grund av smältverken, som binder mycket kapital och levererar låga marginaler.

Hans analyskollega på Swedbank, Ola Södermark, föredrar däremot Boliden i ett recessionsscenario.

"Boliden har en del defensiva kvaliteter som vi gillar. Bolaget har en tredjedel av sina flöden säkrade fram till mitten av 2013, på både valuta och metaller. Dessutom har de 20-30 procent av sin intjäning från guld och silver, som är lite av safe haven om ekonomin kraschar", säger han.

De mindre gruvbolag som befinner sig i ett investeringsskede och ännu inte har kassaflödesgenererande produktion står inte högt upp på någons köplista.

"Det är inte rätt läge i cykeln för små bolag. Även de som har en jättebra fyndighet kan få problem med kapitalförsörjningen om det blir recession", säger Rikard Forssmed.

Den metall som är mest intressant i dåliga tider är, förutom ädelmetallerna, koppar. Metallen är svår att substituera, den är oöverträffad vad det gäller att leda elektricitet och behövs till både stora infrastruktursatsningar och hemelektronik. De bolag som har ordning på sin kopparproduktion har goda möjligheter att klara sig bättre än andra, menar Joakim Ahlberg.

Åsikten delas av Rikard Forssmed.

"Kopparmarknaden lider av uppenbara utbudsproblem, med strejker och andra produktionsstörningar, samtidigt som tillväxten i Kina fortsätter att vara god. Dessutom är det svårt att hitta nya kopparfyndigheter och det tar lång tid att få igång produktionen. Det talar för att kopparpriset bör vara motståndskraftigt", säger han.

Ola Södermark är inte riktigt lika säker.

"Vi är i grunden positiva till koppar men blir det en riktig recession tror jag att fallhöjden är större för kopparpriset än för zink, guld och silver", säger han.

Tiotusenkronorsfrågan är naturligtvis vad som ska hända med metallpriserna under hösten.

"Det intressanta är att råvarupriserna hållit emot ganska bra medan börserna fallit stort. Det påminner om situationen för tre år sedan och som jag ser det är det inte hållbart. Något måste ge med sig. Antingen går vi in i en global recession och då kommer råvarupriserna att falla, eller också klarar sig ekonomin och då är aktierna billiga på dagens nivåer. Det kommer inte att se ut så här om tre månader", säger Rikard Forssmed.

En anledning till att råvarorna inte tappat mer än de gjort är att dollarn inte har stigit som den brukar i oroliga tider, vilket i sin tur beror på att mycket av problemen på marknaden kommer från USA.

"Dollarn har förlorat lite av sin safe haven-status och råvarorna prissätts i dollar. Det tror jag är en väldigt stor anledning", säger Rikard Forssmed.

Swedbanks huvudscenario är i grunden positivt.

"Vi tror att den globala tillväxten bromsar in till strax under 4 procent. Det är i Europa och USA som den stora uppbromsningen sker. Vi ser ungefär 50 procents sannolikhet för ett sådant scenario, medan risken för recession kanske är 20 procent", säger Ola Södermark.

Joakim Ahlberg på Cheuvreux räknar i sina modeller med att kopparpriserna kan falla ytterligare 10 procent under 2011, men det är fortfarande en nivå där producenterna är mycket lönsamma, påminner han.

Cheuvreuxs senaste prognos för den globala BNP-tillväxten är 2,9 procent för både 2011 och 2012.