Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Meda |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 63.55 |
| Aktuell Kurs | 68.35 |
| Förändring | +7.6% |
Det är svårt att inte bli imponerad av den utveckling Meda uppvisat med vd Anders Lönner i spetsen. År 2000 omsatte företaget 728 miljoner kronor och uppvisade ett resultat på 347 miljoner kronor. År 2011 omsatte företaget 12 856 miljoner kronor med ett resultat på 2 040 miljoner kronor.
Företaget har för närvarande egna bolag i 50 länder och säljer läkemedel i drygt 120 länder. Storleksmässigt hamnar Meda på plats 50 bland världens läkemedelsföretag.
Medas verksamhet innehåller fem prioriterade terapiområden, astma/allergi, hjärta/kärl, dermatologi (hudbehandling), smärta/inflammation och centrala nervsystemet. Omkring 80 procent av företagets totala försäljning är hänförbart till dessa områden.
Företagets strategi är att förvärva befintliga läkemedel. Strategin har under senare år även kompletterats med förvärv av läkemedel som är nära en marknadslansering. Företaget kommer, med hjälp av ett starkt kassaflöde, att fortsätta att vara aktivt på förvärvsmarknaden.
En produkt som företaget sätter stort hopp till är läkemedlet Dymista. Ansökan för godkännande är inlämnad hos den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA. Preparatet är ett medel för behandling av säsongsbunden allergisk rinit (snuva). Om allt går som planerat skall preparatet vara ute på den amerikanska marknaden under det första halvåret 2012 samt på den europeiska marknaden mot slutet av år 2012.
Den totala marknaden för Dymista anges till 25 miljarder kronor. Meda har tidigare uppgett att Dymista har potential att bli en av Medas största produkter, vilket skulle motsvara omkring drygt 800 miljoner kronor i försäljning. I reda pengar innebär detta ett resultattillskott på omkring 100 miljoner kronor efter skatt. Utslaget per aktie motsvarar detta cirka 0,35 kronor.
Under år 2012 kommer fokus fortsatt att vara på tillväxtmarknaderna, vilket bland annat är orsaken till att marknadsbudgeten ökas med 700 miljoner kronor för innevarande år. Under år 2011 svarade tillväxtmarknader för knappt 13 procent av den totala försäljningen.
USA svarade för drygt 20 procent av försäljningen år 2011. Försäljningen ökade under året med 44 procent i fasta växelkurser, vilket är relaterat till royaltyintäkter till följd av samarbetsavtalet med Valeant. Den underliggande tillväxten var, till följd av en ökad generisk konkurrens, negativ.
Västeuropa är fortsatt den dominerande marknaden med 62 procent av koncernens totala försäljning. Under året ökade försäljningen med 8 procent. En svag utveckling i södra Europa har kompenserats av stigande efterfrågan i Frankrike, Storbritannien samt Holland.
Meda lyckades inte riktigt nå upp till marknadens förväntningar för det sista kvartalet år 2011. Omsättningen uppgick till 3 456 miljoner kronor, vilket var en ökning med 15 procent jämfört med motsvarande period år 2010. Försäljningsökningen förklaras i sin helhet av förvärv. Exklusive valutaeffekter och förvärv minskade försäljningen med 5 procent jämfört med det fjärde kvartalet år 2010.
Resultatet efter finansnetto uppgick till 509 miljoner kronor, vilket var 46 miljoner lägre än vad marknaden, enligt SME Direkt, förväntat sig.
Marknaden räknar, enligt SME Direkt, med en fortsatt resultatökning för företaget. För innevarande år ligger den genomsnittliga prognosen på ett resultat efter finansnetto på 2 418 miljoner kronor, vilket är en ökning med cirka 19 procent jämfört med år 2011.
För år 2013 prognostiseras ett resultat på 2 628 miljoner kronor, vilket motsvarar en resultatökning med cirka 9 procent jämfört med år 2012.
Nettoskulden har under många år varit en fråga som legat företaget i fatet. Vid utgången av år 2011 uppgick nettoskulden till 17,3 miljarder kronor, en ökning med 0,1 miljarder kronor jämfört med det tredje kvartalet. Jämfört med utgången av år 2010 ökade nettoskulden med drygt 3,4 miljarder kronor. Utslaget per aktie uppgår därmed nettoskulden till drygt 57 kronor.
Utslaget per aktie prognostiseras 5,71 respektive 6,21 kronor för 2012 och 2013. Det prognostiserade p/e-talet hamnar därmed på 11,1 respektive 10,2 för de båda åren.
Vår bedömning är att prognosen för innevarande år kan komma att visa sig vara alltför optimistisk. Företaget säger i sin rapport att marknadssatsningarna kommer att öka med 700 miljoner kronor vilket motsvarar en ökning med 25 procent jämfört med år 2011.
Kortsiktigt kommer detta att påverka lönsamheten negativt. Företaget upprepar sin målsättning att nå en bruttomarginal över 30 procent. Under innevarande år förväntar sig företaget att ligga i närheten av den nivån.
Företaget guidar därmed ner marginalerna jämfört med de 36,4 procent som noterades för år 2011. Enligt SME Direkt förväntar sig marknaden här en marginal på 38,2 procent för innevarande år, vilket framstår som alltför optimistiskt.
Det finns med andra ord en uppenbar risk att resultatet för år 2012 kommer att bli en besvikelse jämfört med marknadens förväntningar. I linje med detta justerar vi ner vår rekommendation till Neutral.
