Nasdaq -1.11%
Stockholm
0.45%
0.45%
| Bolag | Autoliv |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 372.50 |
| Aktuell Kurs | 523.5 |
| Förändring | +40.5% |
Autoliv är en av de storbolagsaktier som tagit mest stryk under vårkanten. Att verksamheten är konjunkturkänslig råder det ingen tvekan om, men en sådan kris som kursfallet indikerar har vi svårt att se och vi upprepar tidigare köprekommendation.
Efter vinterns bokslut såg vi förutsättningar för att en bättre konjunkturutveckling skulle bidra till fortsatt hygglig utveckling för bilsäkerhetsföretagets aktie. Det som sedan hände var att konjunkturutsikterna som bekant vände tvärt ned.
Ett kvartalsresultat som innehöll större engångsposter än väntat, den fördjupade europeiska krisen, och därtill en vinstvarning från i viss mån fordonsrelaterade SKF nyligen, har bidragit till att sänka Autolivs aktie som en sten på börsen. Enligt dagsfärska rapporter kan dessutom det faktum att aktien halkat ur ett tongivande index ha bidragit till en tekniskt försäljningspress senaste dagarna.
Så långt ser det riktigt eländigt ut. Väljer man istället att titta på vad som egentligen ligger i förväntningarna vid dagens aktiekurs är bilden en helt annan.
I dagsläget ligger analytikernas snittprognos, enligt databasen Factset, på att årets vinst ska uppgå till 5,84 dollar per aktie. Det motsvarar 40,90 kronor eller omvänt att aktien på dagens nivå värderas till 9,1 gånger årets snittprognos (p/e-talet).
Här ligger dock en hel del engångskostnader som förmörkar den ytliga bilden av intjäningen. Exklusive kostnader för bland annat kartellböter och produktionsflyttar så väntas den underliggande vinsten i dagsläget uppgå till 6,36 dollar per aktie i år.
Jämfört med i mitten av mars, när vi senast skärskådade bolaget och aktien, har snittprognosen på resultatet rensat för engångsposter dragits ned med 0,1 dollar eller 70 öre per aktie.
Då, i mitten av mars, handlades aktien till 10,3 gånger årets prognos. Sedan dess har aktiekursen backat med cirka 20 procent vilket tillsammans med prognosneddragningen på 1,5 procent resulterat i att p/e-talsvärderingen dykt till 8,4
Noterbart är att försäljningen i första kvartalet var i stort sett i linje med förhandstipsen och den organiska tillväxten låg på 5 procent. I samband med kvartalsrapporten upprepades den tidigare bedömningen att rörelsemarginalen för helåret 2012 ska landa på 10-11 procent.
Även bedömningen att den organiska tillväxten ska stiga med 7 procent i år upprepades. Översatt till faktisk försäljningsökning innebär det cirka 4 procent. I den här prognosen låg då redan en dyster bild av en krympande europeisk marknad, som svarar för omkring 40 procent av koncernens omsättning.
Visst, sedan dess har det ekonomiska klimatet i södra Europa försämrats ytterligare och SKF:s vinstvarning skapar oro. Men vid dagens kursnivå är fruktansvärt mycket elände inprisat i Autolivs aktiekurs. Långt mer än vad de analytiker som känner bolaget väl räknar med.
Medan södra Europa har bekymmer växer den amerikanska bilmarknaden (svarar för cirka 30 procent av Autolivs omsättning) starkt.
Fortsätter vi att hålla oss till analytikernas genomsnittliga förväntningar enligt Factset ska vinsten röra sig uppemot 49 kronor per aktie 2013 och 53 kronor per aktie 2014.
Hur man än vänder och vrider på resonmangen kring Autoliv känns dagens p/e-tal på 8,4 på underliggande resultat, alternativt 9,1 gånger väntat redovisat resultat, väldigt försiktigt. Väljer vi att värdera rörelsen på skuldfri basis, EV/Ebitda, ligger nyckeltalet på historiska bottennivåer.
Visst finns det utmaningar med att vara underleverantör till fordonsindustrin. Konjunkturoron som åter flammat upp berör också Autoliv. Men som världsledande inom sitt område har bolaget historiskt visat prov på en mycket stark förmåga att generera hög både omsättnings- och resultattillväxt. Liksom att både optimera produktionen efter geografiska förutsättningar och attrahera nya kunder på nya marknader. Även i tuffa tider.
Vi blundar inte för riskerna i världsekonomin eller i Autolivs verksamhet men konstaterar att Autoliv, där flexibiliteten sitter i generna, visat prov på att kunna parera besvärliga situationer bättre än de flesta av sina konkurrenter.
Givet dagens försiktiga värdering är ser potentialen i relationen till risken förmånlig ut och vi upprepar vår köprekommendation.
