Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Sandvik |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 105.30 |
| Aktuell Kurs | 93.4 |
| Förändring | -11.3% |
Sandviks rapport för det andra kvartalet mottogs först negativt av marknaden, som handlade ner aktien med ett par procent, men vände sedan på plus. Det var ett styrkebesked med tanke på det kyliga mottagandet som både SKF och Atlas Copco har fått när deras rapporter offentliggjordes.
Sandviks rapport skiljde sig inte särskilt mycket från sektorkollegornas. Marknadsläget var fortsatt starkt under det andra kvartalet i år och i absoluta termer lyfte både omsättning och orderingång med 24 respektive 20 procent jämfört med föregående år.
Däremot var rörelsevinsten marginellt bättre än 2010, vilket gav en försämrad rörelsemarginal på 15,2 procent (16,8). Anledningen var negativa valutaeffekter på totalt 720 Mkr under kvartalet. Bortsett från detta låg den underliggande rörelsevinsten cirka 23 procent högre än motsvarande period 2010.
Analytikerkåren hade delvis räknat med de negativa valutaeffekterna, men inte fullt ut, vilket gjorde att vinsten före skatt kom in cirka 7 procent lägre än väntat. Dessutom påverkades resultatet negativt av förändrade metallpriser på cirka 60 Mkr. Sandvik har stora lager av basmetaller som används i produktionen och värdet av detta förändras i takt med råvaruprisernas utveckling.
Nettovinsten för det andra kvartalet landade slutligen på drygt 2,2 miljarder kronor, en ökning med 7 procent jämfört med samma kvartal 2010. Det var en betydligt lägre vinstutveckling jämfört med första kvartalet i år då vinsten steg med 90 procent jämfört med samma period 2010. Och i takt med att jämförelseperioderna blir allt tuffare så kan vi räkna med en lägre vinstutveckling även under det andra halvåret 2011.
Det var framförallt Sydamerika och Afrika/Mellanöstern som uppvisade starka tillväxttal i både orderingång och fakturering, medan Europa och Asien noterade betydligt lugnare tillväxt de senaste månaderna.
Olika omvärldsanalyser indikerade i slutet av kvartalet en ökad försiktighet avseende andra halvåret vad gäller såväl industriell aktivitet som den generella investeringsviljan främst till följd av den finansiella åtstramningen i Kina samt en ökad finansiell oro i Europa.
Allt sammantaget var det en rapport som kom något under förväntningarna, men som i absoluta termer fortfarande var klart godkänd. Vinsten per aktie ligger på 3,49 kronor för det första halvåret, och enligt SME Direkt väntades den siffran landa på drygt 7,7 kronor för helåret 2011 innan rapporten.
Vår bedömning är att vinstförväntningarna kommer att justeras ner med cirka 5 procent efter kvartalsrapporten, vilket innebär att Sandvik handlas till p/e 14,3 när aktien kostar 105,5 kronor.
Med tanke på att den makroekonomiska risken ökat stadigt de senaste 2-3 månaderna i både Europa och övriga världen, finns det all anledning att vara försiktig med att köpa konjunkturkänsliga aktier som Sandvik.
Värderingen av bolaget är i dagsläget inte särskilt hög, bolaget har historiskt handlats till p/e 15-16 i goda ekonomiska tider. Men frågan är om det finns utrymme för en uppvärdering från nuvarande nivåer när marknaden tar det säkra före det osäkra.
Dessutom har Sandvik det säsongsmässigt svaga tredje kvartalet framför sig och koncernens omsättning och rörelsevinst ligger väldigt nära 2007-2008 års högkonjunktursnivåer.
Vi väljer därför att justera ner rekommendationen från Köp till Neutral på 3-6 månaders sikt.
