Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Bilia |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 129.50 |
| Aktuell Kurs | 96.5 |
| Förändring | -25.5% |
Bilia är Nordens ledande bilkedja med nära 100 anläggningar i Sverige, Norge och Danmark. Bilförsäljningen, det som mannen på gatan förknippar med företagsnamnet, kan ses som som en infrastruktur medan det är bilservice och andra tilläggstjänster som är kassakorna. Även om företagets historia vilar på arvet efter Volvo är Bilia återförsäljare för fler märken än så.
Aktiemarknadens perception av Bilia som en bilförsäljare har i hög grad bidragit till att aktien har svängt med konjunkturutsikterna. Stabiliteten i bland annat serviceaffären har mer eller mindre förbisetts. Dessa tendenser var åter synliga när bolaget rapporterade sitt bokslut på fredagen.
Vinsten uppgick till 4,00 kronor per aktie under sista kvartalet 2011. Jämfört med motsvarande kvartal 2010 var det en minskning med 44 procent.
Men då måste man lyfta blicken och beakta engångsposterna. Jämförelsekvartalets nettoresultat lyftes av en onormalt och extemt låg skattekostnad, bland annat som en följd av en omvärdering av skatteskuld, samt extraordinära poster. På rörelsenivå, justerat för extraodinära poster, var vinsttappet betydligt mindre alarmerande 7 procent.
Likväl var det en lägre vinst.
Omsättningen steg måttliga 3,5 procent under kvartalet till 4 780 miljoner kronor. Justerat för jämförbara verksamheter och valutakursförändringar var det en nedgång med 1 procent. Men, och det är ett viktigt men; nedgången hörde i allt väsentligt ihop med en lägre försäljning av nya bilar.
Att efterfrågan på nya bilar skulle se sämre ut borde ha legat i förväntningarna efter att vd Per Avander i tredje kvartalets rapport guidat för att efterfrågan på nya personbilar "väntades minska något" under det fjärde kvartalet i Sverige och Danmark.
Servicebenet ¿ verkstadstjänster, reservdelar, tillbehör och drivmedel ¿ utgör bara en fjärdedel av koncernens totala omsättning men är en desto viktigare komponent i resultatet. Därför var det positivt att Service ökade omsättningen med 3,5 procent och kunde redovisa ett stillastående resultat med en rörlelsemarginal på 10 procent.
Jämför det med fordonsbenets marginal på 0,7 procent, där dessutom delverksamheten begagnade bilar gjorde en förlust. Poängen är att lönsamheten kan slå både uppåt och nedåt i den känsligare fordonsdelen men, lite överdrivet, är den inte mer än ett nödvändigt ont för att generera affärer åt servicedelen där de stora vinsterna ska genereras.
Senast placera.nu analyserade Bilia, efter sommarens halvårsrapport, räknade vi med en vinst före skatt på 460 miljoner kronor på helårsbasis. Utfallet blev 462. Då var aktien ett fynd som handlades under hundralappen. Idag, 33 procent högre upp och väl över börsens utveckling under samma period, slår det inte samma gnistor kring aktien.
Likväl kan man inte avfärda Bilia som en dyr aktie. Ett solitt kassaflöde på 378 miljoner kronor under fjolåret och en utdelning på 9,50 kronor per aktie ser inte oaptitligt ut. Vid dagens kurs ligger direktavkastningen på 7,4 procent.
Fjolårets utdelning låg på 12 kronor per aktie, men då var en tredjedel extrakupong. Signalvärdet i att höja den ordinarie utdelningen är positivt. Det som kan äventyra framtida utdelningar är om företaget ger i sig kast med större förvärv vilket inte behöver vara negativt för aktiekursen. Snarare tvärtom.
Sammanfattningsvis ligger förmodligen de stora kurskliven bakom Bilia i den här vändan men att den lågt hängande frukten är skördad innebär inte att trädet är tomt. Man kan synnerligen förenklat jämföra investeringscaset med en indexobligation där kassaflödet/utdelningen utgör obligationen och eventuell tillväxt/marginallyft i servicedelen bildar optionsbenet.
Vi behåller tills vidare vår köprekommendation, väl medvetna om att bilåret 2012 ser ut att bli lite sämre än 2011 och att det på kort sikt främst är utdelningen som lockar i bolaget.
