Boliden ännu alltför riskabelt

Placera Nu 2011-09-09 10:12 Partneranalys

Det finns kapitalmarknadsdagar som bjuder på kioskvältare samtidigt som andra är en gäspning. Gruvjätten Bolidens kapitalmarknadsdag vid gruvan i Garpenberg tidigare i veckan var tyvärr av det senare slaget. Vi ser inget skäl att förändra vår neutrala rekommendation.

Bolag Boliden
Rek. Avvakta
Kurs vid analys 82.15
Aktuell Kurs 93.45
Förändring +13.8%
Kursgraf

Vd Lennart Evrell flaggade på tisdagens kapitalmarknadsdag för en ökad osäkerhet om efterfrågeutvecklingen för metaller till följd av det osäkra ekonomiska läget. Den tendens vi bland annat sett för bilproduktionen är oroande då Kina svarar för 20 procent av världsproduktionen av bilar och har tidigare agerat draglok i efterfrågan på metaller. Tendensen är densamma för produktionen av bilar inom EU, Japan samt USA.

Byggmarknaden i USA och Europa minskar jämfört med föregående år. Den kinesiska marknaden visar dock fortsatt tillväxt.

Att vi kan komma att få se en fallande trend indikerades redan under årets andra kvartal. Bolidens resultat för kvartalet uppgick till 1 082 miljoner kronor, vilket var 13 procent under marknadens förväntningar.

Bolidens verksamhet är indelad i två affärsområden, Gruvor och Smältverk. I affärsområdet Gruvor ingår de svenska enheterna Aitik, Bolidenområdet, Garpenberg samt irländska Tara.

Företagets expansion av zink- och silvergruvan i Garpenberg går enligt plan. Projektet omfattar investeringar på 3,9 miljarder kronor. Produktionen förväntas starta år 2014 med full produktion i slutet av år 2015.

Ett av glädjeämnena i rapporten var att problemen i Aitikgruvan nu verkar vara på väg att lösas. De tidigare långvariga problemen med malmkrossarna är nu åtgärdade.

Under år 2014 förväntas Aitik producera 36 miljoner ton malm årligen, vilket är 4 miljoner högre än nuvarande årstakt. Den totala investeringen för detta projekt uppgår till 6 miljarder kronor.

Affärsområdet Smältverk innefattar zinksmältverken i Kokkola och Odda, kopparsmältverken i Rönnskär Harjavalta samt blysmältverket Bergsöe.

Bolidens stora investering i Rönnskär för att utöka kapaciteten att återvinna elektronikskrot går enligt plan. Vi anser projektet högintressant. Kostnaden uppgår till 1,3 miljarder kronor och adderar 120 000 ton i kapacitet. Boliden räknar här med att få tillbaka investeringen på mindre än fyra år.

Tillgången på elektroniskt skrot är fortfarande mycket god och har rentav förbättrats, trots att vissa konkurrenter också ökat kapaciteten, enligt affärsområdeschef Svante Nilsson. Det finns med ingen anledning till oro även om konkurrenter ökar kapaciteten i Europa nästa år med sammanlagt 70 000 ton.

De prognoser som enligt SME Direkt ligger i marknaden indikerar ett p/e-tal på 5,6 för innevarande år samt 5,2 respektive för år 2012 samt 2013.

Direktavkastningen bedöms hamna på 5,9 procent för innevarande år samt 6,4 respektive 6,9 procent för de nästkommande åren.

Vad beror den utmanande låga värderingen på? Svaret är helt enkelt att investerarna inte tror på analytikernas nuvarande prognoser och har därmed prisat in en betydligt svagare resultatutveckling för de närmaste åren.

Tills det makroekonomiska läget klarnat vågar vi inte ge oss på en högriskaktie som Boliden och därmed behåller vi vår neutrala rekommendation.