Nasdaq -0.01%
Stockholm
-0.42%
-0.42%
| Bolag | AQ Group |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 44.10 |
| Aktuell Kurs | 54.75 |
| Förändring | +24.1% |
Börsveckan har i många år varit en stark tillskyndare av det välskötta verkstadskonglomeratet Aros Quality Group (AQ Group), med säte i Västerås. Bolaget grundades 1994 genom sammanslagning av Aros Kvalitetsplast, Transformatoravdelningen i ABB Industrial Systems och tillbehörsverksamheten inom ABB Relays. Grundarparet Claes Mellgren (nuvarande VD) och Per-Olof Andersson (styrelseordförande) kontrollerar cirka 70 procent av aktierna, vilket stundtals leder till att handeln i aktien är väldigt tunn.
AQ har en ruggig stabil historik och har aldrig gjort några förluster. Bolaget har de senaste sex åren ökat omsättningen med i genomsnitt 11 procent per år och dessutom med god lönsamhet. Under finanskrisen steg till och med omsättningen något och rörelsemarginalen föll då endast marginellt till 6 procent (från 8 procent året innan). I snitt har AQ klarat av en marginal på 7 procent de senaste sex åren och soliditeten har legat ganska konstant på 60 procent. Avkastningen på det egna kapitalet har pendlat mellan 11-22 procent de senaste sex åren och AQ har kunnat skifta ut pengar till aktieägarna under alla år. Senast ifjol låg utdelningen på 1,3 kronor per aktie vilket motsvarade en fjärdedel av vinsten på 5,3 kronor. Till dagskurs 42,3 kronor ger det en direktavkastning på 3 procent.
AQ har en årsomsättning på 2,1 miljarder och bolagets verksamhet domineras vinstmässigt av produktion av transformatorer, kablage, mekanikdetaljer, stansad plåt och formsprutad plast. Kundstrukturen är bred och spänner över flertalet segment. Bland de största finns fordon, telekom, livsmedel och medicin. Det finns en rad bolag som sysslar med liknande ting, utan att gå lika bra. Möjligen kan man peka på att AQ varit unikt skickliga i att vända problembolag som förvärvats för en spottstyver genom åren. AQ har också varit tidigt ute när det gäller att etablera produktion i lågkostnadsländer. Av koncernens cirka 2 600 anställda finns 70 procent utanför Sveriges gränser idag. Av dessa finns 800 i Bulgarien, 480 i Kina, 430 i Polen och resterande del i Estland.
Helåret 2011 slutade med en tillväxt på 7 procent, men med ett rörelseresultat som steg med hela 26 procent tack vare de besparingar och effektivitetsåtgärder som ledningen vidtog för ett par år sedan. Mot slutet av året märkte AQ en avmattning i efterfrågan inom vissa kundsegment, framförallt inom fordonsindustrin, och en del beställningar har skjutits upp i tiden från kundernas håll. Bolaget gick ut med en vinstvarning och omsättningen föll med 17 procent under fjärde kvartalet. Inledningen av 2012 var också svag, med en omsättning som backade med nästan 10 procent under de första tre månaderna, men orderingången översteg faktureringen med 7 procent vilket talar för en viss återhämtning under resten av 2012. AQ säger också i rapporten att efterfrågan förbättrades något mot slutet av kvartalet, men vi vågar inte riktigt tro på att AQ kommer att klara av att nå den historiska tillväxttakten på drygt 10 procent i år. Bolaget är konjunkturkänsligt, även om man har långa samarbetsrelationer med kunderna, och med tanke på hur osäkra makroutsikterna är för tillfället så räknar BV med i bästa fall en tillväxt på 5 procent för helåret 2012.
Med en rörelsemarginal i trakterna omkring 6-7 procent skulle det innebära en vinstförmåga på 5,8-6,8 kronor per aktie för AQ. Aktien är i år upp med 16 procent och p/e-talet på våra prognoser blir mellan 6,2-7,2. AQ har aldrig berikats med höga vinstmultiplar, men så billigt brukar det inte vara. Historiken är ändå ett stort plus och balansräkningen i princip skuldfri. Det som gör att AQ handlas med rabatt är dels storleken, dels den dåliga informationen man ger till investerare och slutligen den tunna handeln i aktien. Med det sagt så ser vi ändå en rejäl uppsida i AQ om industrin inte viker ner sig fullständigt som under finanskrisen. Vi rekommenderar Köp.
---
Den här artikeln publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan i nummer 23 den 4 juni. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.
