Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Concentric AB |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 54.00 |
| Aktuell Kurs | 57 |
| Förändring | +5.6% |
Haldex-avknoppningen Concentric sattes på börsen i somras vilket med tanke på vilken turbulens som väntade runt hörnet var lite olycklig timing. Efter några skakiga första månader har dock aktien repat sig ordentligt. Kursen har mer än fördubblats från bottennivåerna som noterades i oktober och är nu klart över introduktionsnivån.
Concentric hette Hydraulics då verksamheten ingick i Haldex och bolaget tillverkar pumpar för dieselmotorer och hydraulik som används i allt från lastbilar, anläggningsmaskiner och truckar. Bolaget är världsledande inom sitt område och produkterna har ett mycket gott anseende på marknaden. Kundlistan består av internationella tungviktare som Caterpillar, Volvo, Cummins, Deere och Daimler.
Concentric säljer sina produkter över hela världen och slutkunderna är ganska jämnt fördelade över fyra områden: lastbilar, entreprenadmaskiner, industriella applikationer (som truckar och liftar) och lantbruksmaskiner. Den spridningen ger en ökad stabilitet åt verksamheten. Den absolut största marknaden för bolaget är USA som under 2011 svarade för 53 procent av intäkterna. Tyskland, Storbritannien och Sverige är också viktiga marknader.
Att vara exponerad mot USA är gynnsamt för närvarande. Ekonomin ser ut att sakta vakna till liv igen och efterfrågan på Concentrics produkter understöds även av ett stort behov att byta ut och uppgradera maskiner och lastbilar efter flera år med låga investeringar. Tillväxten i USA för Concentric blev 27 procent under 2011 räknat i lokala valutor.
Även det fjärde kvartalet bjöd på bra försäljningstillväxt i USA för bolaget och vd David Woolley konstaterar i bokslutsrapporten att efterfrågan är fortsatt starkare i Nordamerika än i Europa, en trend som noterats under större delen av 2011.
Orderingången under fjärde kvartalet indikerar enligt David Woolley att efterfrågan kommer att hålla i sig under det första kvartalet 2012.
Under året har Concentric fått ett par viktiga order från stora internationella lastbilstillverkare. Det gäller dels en första order på bolagets nya oljepump med variabelt flöde. Genom att optimera oljeflödet till motorns arbetsnivå reduceras både bränsleåtgång och utsläpp.
Concentrics samriskbolag med Alfa Laval, Alfdex, fick även en order som fram till 2017 beräknas vara värd en halv miljard kronor. Beställare är även i det fallet en internationell lastbilstillverare och ordern avser Alfdex oljeseparator som renar avgaser från olja och sot.
Båda dessa produkter är exempel på hur Concentrics produkter bidrar till minskade utsläpp och mindre bränseleförbrukning. För en lastbilstillverkare är det starka argument gentemot kunderna då bränslekostnaden utgör cirka 30 procent av totalkostnaden för en åkare och de kan sänkas med upp till 4 procent med hjälp av Concentrics produkter.
Myndigheterna ställer också allt hårdare krav på renare motorer. Exempelvis gäller från årsskiftet nya utsläppsregler för motorer i entreprenad- och lantbruksmaskiner. När nya regler införs innebär det dyrare motorer och det leder alltid till att efterfrågan på de gamla motorerna ökar mot slutet av året.
Som underleverantör såg Concentric efterfrågeökningen redan i tredje kvartalet och det fanns en oro för att efterfrågan skulle ha tappat en del i det fjärde kvartalet som ett resultat av detta. Så blev dock inte fallet. Räknat på antalet arbetsdagar höll sig försäljningen på en oförändrad nivå jämfört med kvartalet innan.
Efter den kraftiga kursuppgången de senaste månaderna var bevisbördan relativt tung för Concentric då bolaget på onsdagsmorgonen presenterade sitt bokslut. Omsättning, lönsamhet, resultat per aktie och utdelning var också genomgående något bättre än väntat. Utdelningen föreslås bli 2 kronor per aktie vilket ger en hygglig direktavkastning på 3,7 procent.
Bolaget har som målsättning att nå en organisk tillväxt på 7 procent om året och att hålla en rörelsemarginal på 11 procent. Facit för 2011 blev en tillväxt på 25 procent justerat för valutaeffekter. Rörelsemarginalen om man bortser från kostnader i samband med noteringen uppgick till 13,4 procent.
Utsikterna för innevarande år är lite blandade med en förväntat svag utveckling på Europamarknaden som är den mer lönsamma för Concentric. Utsikterna för den nordamerikanska marknaden är dock bättre.
Enligt databasen Factsets sammanställning av analytikerprognoser väntas Concentric i år uppvisa en tillväxt på cirka 7 procent och rörelsemarginalen väntas hålla sig kring 2011 års nivåer. Vinsten per aktie väntas landa på runt 5 kronor vilket med dagens aktiekurs innebär ett p/e-tal på 10,8.
Concentric hade vid utgången av det fjärde kvartalet en nettoskuld på 114 Mkr. Justerat för denna värderas bolaget till 7,5 gånger 2012 års väntade rörelseresultat.
När Haldex skulle delas i tre separata bolag hann inte det hetaste området, systemen för fyrhjulsdrift, noteras innan det blev uppköpt av konkurrenten Borg Warner. Det har spekulerats om ett bud även på Concentric vilket säkerligen bidragit till kursuppgången de senaste månaderna. Dagens värdering skulle knappast avskräcka en eventuell köpare.
Fram till i somras sågs Concentric som ett småtråkigt affärsområde inom Haldex. Avknoppningen har verkligen lyckats sätta fokus på ett välskött bolag med en stark marknadsposition, världsledande produkter och långsiktigt ljusa framtidsutsikter. På agendan för framtiden finns fortsatta satsningar på tillväxtmarknader som Indien och Kina samt förvärv.
Aktien har, precis som hela börsen, gått starkt de senaste månaderna och även om prognoserna justerats upp för bolaget så har värderingen ökat. Något kortsiktigt klipp blir därmed kanske svårt att göra i Concentric, om det nu inte skulle komma ett bud på bolaget, vilket ger en extra spänning i aktien.
För en investerare som är bara något långsiktig så tror vi dock att Concentric har mer att ge och vi behåller vår köprekommendation.
