Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Volvo |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 106.40 |
| Aktuell Kurs | 79.85 |
| Förändring | -25% |
Volvo-aktien tog ett rejält kliv uppåt på fredagsmorgonen när halvårssiffrorna offentliggjordes. Bolaget slog till med en kanonrapport där omsättningen under det andra kvartalet steg med 15 procent, och rörelsevinsten med 60 procent. Det var ungefär i linje med de upptrissade förväntningarna och ett styrkebesked med tanke på Scanias rapport, som på torsdagen kom in under förväntan.
Koncernen upplever för närvarande en stark efterfrågan på i stort sett samtliga marknader. Kärnan i koncernen är lastbilstillverkning och inom denna del är det full rulle. Orderingången steg med 34 procent jämfört med det andra kvartalet 2010 och marginalen låg på en rekordhög nivå, 10,2 procent.
Organiskt, det vill säga justerat för valutaeffekter och köpta och sålda enheter, låg tillväxten för koncernen på 29 procent och bakom denna starka siffra ligger en fortsatt återhämtning på Volvos traditionella marknader i Nordamerika och Europa samt en fortsatt stor efterfrågan på tillväxtmarknaderna. Den samlade rörelsemarginalen landade på 9,7 procent (6,9), trots negativa valutaeffekter på 1,7 miljarder kronor.
Allt sammantaget landade nettovinsten på 5,2 miljarder kronor, en rejäl ökning från 3,2 miljarder kronor för motsvarande period förra året och klart bättre än SME Direkts siffra på 4,9 miljarder kronor.
Vinst per aktie blev 4,54 kronor det första halvåret och förväntningarna inför rapporten var en vinst på 9 kronor per aktie för hela 2011. Baserat på den prognosen hamnar Volvos p/e-tal på 11,8 efter fredagens positiva kursreaktion.
Vi räknar dock med att vinstestimaten stiger till cirka 10 kronor per aktie efter halvårsrapporten och att p/e-talet hamnar på 10,5 för 2011. Det finns två huvudskäl till det:
Orderingången var fortsatt högre än leveranserna, vilket talar för en fortsatt stark tillväxt. Utsikterna som Leif Johansson lämnade är en fortsatt stark återhämtning globalt sett och särskilt på viktiga stora marknader som Nordamerika och Europa.
Den andra anledningen är att Volvokoncernen idag framstår som vältrimmad utan större strukturproblem. Uppenbarligen har Volvo fortfarande ledig kapacitet i sina fabriker, vilket gör att investeringarna kan hållas låga och volymökningen hanteras utan större tillväxt i rörelsekostnaderna.
Det visade inte minst den drastiskt stigande rörelsemarginalen inom lastvagnar. Dagens rapport ger en tydlig indikation om att marginalen för Volvos lastbilsdivisioner i denna konjunkturcykel kommer att bli betydligt högre än före finanskrisen.
Det enda negativa vi kunde se i rapporten är att divisionen anläggningsmaskiner, med stor exponering mot Kina, noterar en minskad tillväxt under det senaste kvartalet jämfört med årets inledande tre månader.
Orsaken är att de kinesiska myndigheterna försöker kyla ner den överhettade ekonomin och den stigande inflationen i landet och det drabbar efterfrågan negativt för Volvo. Bolaget är dock fortfarande marknadsledande inom detta segment i landet, men räknar nu med en tillväxt på 10-15 procent istället för tidigare 20-30 procent för 2011.
Detta var till stor del redan inprisat i aktien och tillväxten ligger i absoluta termer på en fortsatt hög nivå, trots nedjusteringen i utsikterna. Det viktigaste för Volvos aktie är hur kärnverksamheten inom tunga lastbilar utvecklas och här är det i stort sett endast positiva tongångar för tillfället.
Vi ser Volvo som mer intressant än Scania i dagsläget och bedömer att aktien kommer att stiga mot 120-125 kronor det närmaste halvåret.
Rekommendationen blir således Köp.
