Nasdaq 0.97%
Stockholm
0.66%
0.66%
| Bolag | Securitas |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 50.05 |
| Aktuell Kurs | 62.75 |
| Förändring | +25.4% |
Säkerhetsföretaget Securitas fortsätter sin trista trend med att redovisa sämre resultat än väntat. I halvårsrapporten som presenterades på onsdagmorgonen var det bara affärsområdet Security Services Europe som presterade i linje med lågt ställda förväntningar. Den organiska tillväxten i Europa var starkare än väntat på 2 procent mot snittprognosen 0,7 procent i SME Direkts sammanställning.
Det är för all del viktigt eftersom Security Services Europe svarar för cirka 40 procent av koncernens intäkter och runt en tredjedel av rörelseresultatet.
Securitas delar in sin verksamhet i fyra affärsområden. Förutom Security Services Europe finns även Security Services North America och Security Services Ibero America (som består av sju länder i Latinamerika och av Portugal och Spanien) samt området Mobile and Monitoring som är mobila bevakningsuppdrag och elektronisk larmövervakning.
Av affärsområdena är det Mobile and Monitoring som håller den klart högsta lönsamheten och svarar för drygt 20 procent av koncernens rörelseresultat trots att området bara står för knappt 10 procent av omsättningen.
Mobile and Monitorings verksamhet bedrivs huvudsakligen i Europa och utvecklingen på de olika marknaderna har varit blandad i kvartalet. Den organiska tillväxten nådde inte upp till väntade nivåer och det har även varit lite trögt med integrationen av förvärvade bolag vilket hållit tillbaka lönsamheten under kvartalet.
Oväntat problematiskt att integrera förvärv har det även varit inom Security Services North America (som står för knappt 40 procent av rörelseresultatet i koncernen). Det är främst inom kundsegmentet statliga myndigheter som integrationsprocessen utvecklats sämre än väntat och Securitas flaggar i halvårsrapporten för att lönsamheten för det kundsegmenet kommer att vara lägre än tidigare förväntat under resten av året. De statliga uppdragen svarar för 7 procent av omsättningen i Nordamerika.
Förvärv är en viktig del i Securitas strategi för att höja tillväxt och lönsamhet. Säkerhetsbranschen är en mogen bransch med hård konkurrens och pressade priser. Förvärv är både ett sätt att höja tillväxten och bredda den globala närvaron men också att öka specialiseringen och helhetskoncepten inom Securitas. Tanken är att ökad kundnytta ska ge möjlighet att ta bättre betalt för tjänsterna och därmed långsiktigt förbättra lönsamheten.
Under de fem senaste åren har Securitas genomfört 76 större förvärv vilket ökat omsättningen med 12,5 miljarder kronor. Hittills i år har bolaget genomfört fem större förvärv men vd Alf Göransson flaggar i halvårsrapporten för att Securitas kommer att vara återhållsamma med förvärv tills dess att bolagets fria kassaflöde når upp till målnivån om 0,2 gånger nettoskulden. Vid halvåret var nivån 0,15.
En annan av Securitas målsättningar är en organisk tillväxt i linje med den underliggande marknaden. Under det andra kvartalet stannade den organiska tillväxten vid 0 procent vilket kan jämföras med analytikernas snittprognos som var en tillväxt på 1,3 procent.
Den organiska tillväxten i Nordamerika var lägre än väntat bland annat till följd av problemen inom kundgruppen statliga myndigheter. Alf Göransson sade i samband med rapporten att Securitas tappat marknadsandelar i Nordamerika eftersom marknaden där bedöms ha vuxit med cirka 3-4 procent under kvartalet medan Securitas organiska tillväxt stannade vid 1 procent.
Tappat andelar har Securitas även gjort i Frankrike där den organiska tillväxten i kvartalet uppgick till minus 7 procent. Bolaget har tvingats släppa kontrakt till följd av allt för låga priser. I fjol höjdes lönerna i Frankrike med 4 procent samtidigt som Securitas bara kunde höja priserna med 2 procent och nu måste bolaget vara tuffare i prisförhandlingarna vilket resulterar i tappade uppdrag.
Alf Göransson står dock i halvårsrapporten fast vid att Securitas för helåret 2012 totalt sett kommer att kunna höja priserna i takt med löneökningarna.
Tappet i Frankrike är dock inget mot utvecklingen i Spanien, som ingår i affärsområdet Security Services Ibero-America. Den ekonomiska krisen i landet gör att Securitas lämnar kontrakt där bolaget ser risker att inte få betalt och den organiska tillväxten i Spanien uppgick i kvartalet till minus 19 procent.
Sammantaget landade Securitas resultat före skatt på 480 Mkr i det andra kvartalet vilket var hela 18 procent lägre än snittprognosen i SME Direkts sammanställning inför rapporten. Därmed är det upplagt för ännu en runda prognossänkningar den närmaste tiden. Förväntningarna på årets resultat har successivt sänkts ända sedan början av 2011 och bara i år har prognosen redan kommit ned 12 procent.
Snittprognosen inför halvårsrapporten var enligt SME Direkts sammanställning att 2012 skulle landa i en vinst per aktie på 5,17 kronor och nästa år på 5,84 kronor. Med dagens aktiekurs ger de prognoserna p/e-tal på 9,7 respektive 8,6 vilket historiskt sett är en mycket låg värdering av Securitas. Prognoserna lär dock som sagt sänkas i ljuset av halvårsrapporten.
Det fanns inte mycket positivt att ta fasta på i Securitas halvårsrapport och aktien faller kraftigt på Stockholmsbörsen under onsdagen. Kursen är nu nere på samma nivåer som rådde i augusti i fjol när börskaoset var som värst.
Securitas halvårsrapport bygger vidare på den trista trend som bolaget varit inne i en längre tid. Finanskrisen pressar Securitas på flera plan: betalningsproblem bland kunderna, svårigheter att höja priserna, krympta offentliga budgetar och allmänt dämpad efterfrågan på många marknader. Dessutom tycks bolaget ha gjort en del egna missbedömningar när det gäller förvärv som nu håller tillbaka lönsamheten framför allt i Nordamerika men även till viss del inom Mobile and Monitoring.
Några tecken på att Securitas problem närmar sig en lösning syns ännu inte och vi väljer därför att trots kursraset behålla en Neutral rekommendation på aktien för de närmaste kvartalen.
