Fortsatt tufft för Odd Molly

Bolag	Odd Molly
Rek.	Sälj
Kurs vid analys	33.50
Aktuell Kurs	26
Förändring	-22.4%

Odd Molly fortsätter sin negativa försäljningsutveckling. I en säljrapport som skickades ut en vecka tidigare än beräknat tvingades bolaget i fredags konstatera att införsäljning av nästa års vår- och sommarkollektion minskade med 31 procent jämfört med året innan.

Odd Molly måste nu vidta åtgärder för att minska kostnaderna och lägger bland annat ned sin herrkollektion som inte utvecklats som väntat.

Framgångssagan Odd Molly visade de första tecknen på att gå snett för drygt ett och ett halvt år sedan. Efter att stadigt ha kunnat visa försäljningsökningar på långt över 20 procent, som fortfarande är bolagets årliga målsättning, så föll plötsligt införsäljningen av höst- och vinterkollektionen till bara 11 procents tillväxt mot året innan.

Ett halvår senare rapporterades införsäljningen av 2011 års vår- och sommarkollektion och den föll med 9 procent. Ytterligare ett halvår senare föll ordervärdet med 20 procent och nu i förra veckan var det alltså minus 31 procent.

Samtidigt som försäljningen gått kräftgång så har också aktien fallit. Från toppnoteringen i slutet av 2009 är kursen ned 78 procent.

Odd Molly bildades 2002 och med sin särpräglade stil ökade försäljningen snabbt. Omsättningen har gått från 55 Mkr till 355 Mkr de senaste fem åren. Expansionen har även skett utomlands och bolagets kläder säljs nu av 1 300 återförsäljare på ett fyrtiotal marknader runt om i världen.

I och med att bolaget jobbar med förorder, där kläderna sys upp först när återförsäljarna lagt sina order, blir de operationella riskerna relativt små i verksamheten.

Odd Molly har i dagsläget tre konceptbutiker, varav en kommer att stängas, men äger i övrigt inte några butiker. Det gör att expansionen drar väldigt lite kapital och bolaget är också fortfarande tämligen lönsamt. Den krympande försäljningen till trots så bibehöll bolaget exempelvis en rörelsemarginal på 10,7 procent under det första halvåret i år.

Den senaste tidens motgångar fick i somras Christina Tillman att efter sju år som vd för bolaget meddela sin avgång. Hennes ersättare blir Anna Attemark som kommer från posten som utvecklingschef på H&M:s inköpsavdelning. Bytet på vd-stolen väntas ske mot slutet av året.

De båda grundarna arbetar dock vidare i bolaget, Per Holknekt som varumärkes och marknadschef och Karin Jimfelt-Ghatan som chefsdesigner. De har båda, främst Per Holknekt, sålt en hel del aktier i nedgången men de kvarstår fortfarande som storägare i bolaget.

Odd Mollys kläder håller en hög modegrad och har som sagt en särpräglad stil. Prismässigt ligger kläderna i en hög mellanklass och klart är att kunderna inte i samma utsträckning som tidigare är beredda att betala för de dyraste plaggen i kollektionerna.

Att tidigare kollektioner innehållit en allt för hög andel dyra plagg är en av de faktorer som Odd Molly pekat på som orsak till att införsäljningen minskar.

De ökade kostnader som hela klädbranschen drabbats av gör det svårare för bolaget att få ned prisnivåerna gentemot kund. Ett arbete pågår dock inom Odd Molly med att bättre anpassa kollektionerna till vad kunderna vill ha i termer av pris, kvalitet och typer av plagg.

Försäljningen för 2011 är i stort sett känd sedan tidigare. Det enda som återstår att se är hur stora förorder inför nästa vår som hamnar i det fjärde kvartalet i år. Med antagande om att de blir ungefär proportionerliga till förra året så landar årets omsättning på knappt 300 Mkr.

Om vi räknar med en bruttomarginal på 58 procent och lite ökade personalkostnader blir rörelsemarginalen knappt 12 procent och vinsten per aktie efter schablonskatt cirka 4,50 kronor. Dagens aktiekurs på 35 kronor innebär då ett p/e-tal på 7,8.

Till skillnad från exempelvis Kappahl, som också har stora problem för tillfället, så har Odd Molly stabila finanser med en soliditet på 79 procent. 76 Mkr i kassan och inga räntebärande skulder. Justerat för kassan värderas bolaget till 3,6 gånger årets väntade rörelseresultat och till 0,4 gånger omsättningen.

Bolaget är verkligen inte misskött på något vis men har ändå allvarliga problem. Försäljningen minskar på alla marknader och att döma av de senaste siffrorna tycks nedgången accelerera. Den underliggande efterfrågan är visserligen trög, men det förklarar långt ifrån nedgången.

För ett märke med hög modegrad är det såklart superviktigt att kläderna syns på vänner, på stan och i media. Lite hårdraget kan man säga att i takt med att försäljningen krymper så blir kläderna mer osynliga och varför ska kunden då lägga pengarna på ett Odd Molly-plagg som alla ändå kommer tro är ett par år gammalt, då alla andra senast köpte Odd Molly-kläder.

Ett bolag som Kappahl borde till exempel ha större möjlighet att få igång efterfrågan igen eftersom de säljer basplagg till lägre priser. Odd Mollys kläder ligger högre upp i näringskedjan och då är också kraven större.

Kanske kan Odd Molly vända utvecklingen och få igång tillväxten igen. Det är såklart inte omöjligt men långt ifrån säkert och vi får vänta ett halvår till nästa försäljningsrapport.

Värderingen är låg på våra prognoser för innevarande år, men så länge vinsttillväxten är negativ så stiger p/e-talen ju längre in i framtiden du tittar. Redan nu står det klart att nästa års första halvår kommer innebära ett säljtapp på cirka 30 procent.

Innan vi ser tydliga tecken på att försäljningstrenden vänder för Odd Molly så står vi därför fast vid vår säljrekommendation.

• logga in eller registrera dig för att kunna kommentera