Nasdaq -1.11%
Stockholm
0.45%
0.45%
| Bolag | Höganäs |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 242.00 |
| Aktuell Kurs | 323.5 |
| Förändring | +33.7% |
Metallpulvertillverkaren Höganäs har en försiktig syn på 2012. Skuldkrisens
effekter på efterfrågan är svårbedömda i det korta perspektivet och bolaget har de senaste kvartalen nöjt sig med att konstatera att åtminstone de långsiktiga utsikterna är fortsatt goda.
Höganäs har ungefär två tredjedelar av sina slutkunder inom fordonsindustrin och omsättningen är ganska jämnt spridd över Nordamerika, Europa och Asien med en liten övervikt till den sistnämnda regionen. De långsiktigt ljusa utsikterna kommer sig av fordonsindustrins ständiga jakt på besparingar och förbättrad bränsleeffektivitet.
Att tillverka komponenter genom att smälta och pressa järnpulver i de former som önskas gör att vikten på bilen kan fås ned, spillet minskas och komponenterna kan även i många fall göras mer hållbara. Många komponenter i ett fordon utsätts för stort slitage så ökad hållbarhet är en önskvärd egenskap.
Höganäs kan spåra sin historia ända tillbaka till 1797 och verksamheten har genom åren omfattat kolgruvor, tegelbruk och keramik. Aktien har varit noterad på Stockholmsbörsen sedan 1903 och den första anläggningen för tillverkning av järnpulver öppnades efter andra världskrigets slut.
Idag delar Höganäs in sin försäljning i två divisioner. Components är järn- och metallpulver som används för tillverkning av komponenter medan Consumables är pulver som används vid processer som lödning, svetsning och ytbeläggning. Components står för cirka 75 procent av omsättningen men Consumables har å andra sidan några procentenheter högre marginal.
Marknaden för tillverkning av järnpulver består av en handfull större aktörer och Höganäs är globalt sett den största. I mitten av 90-talet var marknadspositionen ännu starkare och då kunde bolaget också regelbundet prestera rörelsemarginaler på väl över 20 procent, vilket för en underleverantör till fordondsindustrin är rena science-fiction nivåer.
I slutet av 90-talet köptes dock Höganäs amerikanska intressebolag Hoeganaes Corporation upp av en av Höganäs större kunder, brittiska GKN. Som motoffensiv köpte Höganäs kring millennieskiftet upp ett antal bolag i Nordamerika och konverterade ett stålverk till en modern anläggning för järnpulvertillverkning. Investeringarna var i miljardklass och sammanföll olyckligtvis för Höganäs med en nedgång för fordonsindustrin.
Den överkapacitet som Höganäs blev sittande med tog många år att komma till rätta med. Den ökade konkurrensen påverkade även priserna negativt och lönsamheten har sedan dess legat klart lägre. En rörelsemarginal kring 15 procent i goda tider är dock fortfarande högt för ett bolag som säljer huvudsakligen till de notoriskt prispressande fordonstillverkarna.
En stark comeback för fordonsindustrin efter finanskrisen gjorde att 2010 blev ett av de starkaste åren på länge för Höganäs. Med bolagets stora fasta kostnader tog lönsamheten en väldig fart uppåt när volymerna ökade och började närma sig kapacitetstaket kring en halv miljon ton per år. De finansiella målsättningarna överträffades med råge.
Volymerna höll sig väl uppe även under 2011, speciellt i början av året. I fjärde kvartalet noterades dock en volymnedgång jämfört med året innan. Det berodde bland annat på att kunder i Sydamerika betade av höga lagernivåer, översvämmningarna i Thailand men även en dämpad efterfrågan i Tyskland.
Lönsamhet och resultat försämrades något för Höganäs under förra året jämfört med det starka 2010. Målsättningarna för tillväxt och rörelsemarginal uppnåddes dock även 2011 då omsättningen ökade med 6 procent och rörelsemarginalen landade på 15,1 procent. Målsättningarna är just en tillväxt på 6-8 procent och en rörelsemarginal på mer än 15 procent.
Den höga lönsamheten kan Höganäs hålla tack vare sin starka marknadsposition, hög leveranssäkerhet och löpande investeringar i forskning och utveckling.
Buden om vart fordonsproduktionen ska ta vägen i år pekar för närvarande mot en ökning på 3-4 procent globalt. Europamarknaden väntas backa drygt 5 procent medan Nordamerika, Kina och Indien spås en stark utveckling.
Enligt SME Direkts sammanställning väntas Höganäs vinst per aktie i år fortsätta ned ytterligare en bit, till 21,32 kronor. Omsättningen spås öka 2,7 procent men rörelsemarginalen väntas falla ned mot 14 procent. Nästa år väntas bjuda på en tillväxt på cirka 5,5 procent och en marginal som åter söker sig upp mot 15 procent. Vinsten per aktie landar med den prognosen på 23,67 kronor.
P/e-talen för innevarande och nästa år uppgår med de prognoserna till 11,3 respektive 10,2.
Utdelningen för 2011 föreslås uppgå till 10 kronor vilket ger en direktavkastning på drygt 4 procent. Prognosen för de kommande åren är utdelningar på 10-11 kronor.
Höganäs kontrolleras ägarmässigt av familjen Lindén som via bolag sitter på 37,8 procent av rösterna. Efter Ulf G Lindéns bortgång för några år sedan har dottern Jenny med make tagit över huvudägarskapet. Spekulationer om att de tillsammans med den andra huvudägaren Industrivärden, med 10,1 procent av rösterna, skulle vara öppna för ett bud på Höganäs har förekommit en lägre tid.
Den möjligheten i kombination med Höganäs starka marknadsposition, stabila finanser, goda direktavkastning och relativt låga värdering på en försiktig prognos för innevarande år gör att vi ser aktien som köpvärd.
