Nasdaq 0.33%
Stockholm
0.33%
0.33%
| Bolag | Husqvarna |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 34.65 |
| Aktuell Kurs | 40.25 |
| Förändring | +16.2% |
Den rekordblöta inledningen av sommaren på många håll i Europa har inneburit att Husqvarna sålt dåligt av sina olika bevattningsprodukter. Det är olyckligt inte bara för att det påverkar intäkterna negativt utan även för att det är mycket lönsamma produkter för Husqvarna. Å andra sidan växer gräset bra till följd av vätan och till viss del har bortfallet av bevattningsprodukter kompenserats av en bra efterfrågan på gräsklippare.
I Nordamerika har de vädermässiga problemen varit de rakt motsatta under kvartalet. Där har istället en svår torka drabbat stora delar av landet, främst mot slutet av perioden.
Husqvarna har en lång svit av kvartal med resultat som landar lägre än snittprognoserna inför rapporterna. Så blev fallet även i halvårsrapporten men missen var inte överdrivet grov, 4 procent. Den underliggande försäljningsutvecklingen jämfört med i fjol var oförändrad där analytikerna hade räknat med en ökning på 3,4 procent.
Det är framför allt på Europamarknaden som Husqvarna haft en trög utveckling i kvartalet. Justerat för valutaeffekter minskade omsättningen med 8 procent. Förutom en negativ inverkan från vädret så påverkar även den ekonomiska krisen försäljningen i Sydeuropa.
En förskjutning av försäljning till de mer lönsamma fackhandlarna (detaljhandeln är den andra försäljningskanalen för Husqvarna) innebar dock att rörelsemarginalen i affärsområdet Europa & Asien/Stillahavsområdet höll sig kvar på samma höga nivå som i fjol, 18,8 procent.
Husqvarna delar in verksamheten i tre affärsområden: Europa & Asien/Stillahavsområdet, Amerika och Construction (som är professionella produkter för att skära, borra och ytbehandla). Förra året genererades 48 procent av intäkterna i Europa, 38 procent i Nordamerika och 14 procent i övriga världen.
I affärsområdet Amerika ökade Husqvarnas intäkter med 11 procent justerat för valutaeffekter. Ökningen drivs delvis av det faktum att bolaget förra året fortfarande påverkades av produktionsproblem vid anläggningen i Orangeburg i South Carolina i USA. Produktionen havererade när Husqvarna som ett led i arbetet med att effektivisera verksamheten stängde en produktionsenhet i Nebraska och samlade tillverkningen i Orangeburg.
Idag är produktionsproblemen lösta men efter förra årets trassel har Husqvarna i år prioriterat leveranssäkerhet vilket tillåtits gå ut över lönsamheten. Rörelsemarginalen i det andra kvartalet var låga 1,9 procent, en procentenhet lägre än väntat.
Husqvarna har även i normalfallet en sämre lönsamhet i USA än i Europa till följd av att en klart större andel av försäljningen i USA sker i detaljhandeln. Ambitionen är att lyfta marginalen till 5 procent i USA och ett sätt att nå dit är att öka försäljningen hos fackhandlarna. Då är leveranssäkerhet och bra service en nyckel och efter förra årets problem har Husqvarna därför en del goodwill att ta tillbaka hos de amerikanska fackhandlarna vilket förklarar årets fokus på att klara leveranserna.
Området Construction är försäljningsmässigt klart mindre än de båda övriga. Rörelsemarginalen ligger dock på 10,5 procent i kvartalet så resultatbidraget är lika stort som från området Amerika. Efterfrågan från byggindustrin i USA har varit bra i kvartalet och motverkade en fallande marknad i Europa. Justerat för valutor var omsättningen för Construction upp 3 procent mot i fjol.
Samtidigt som Husqvarna under våren fokuserat på att klara produktion och leveranser så har bolaget jobbat med att förbättra kassaflödet, främst genom bättre lagerhållning. Det har lyckats bra och i det andra kvartalet stärktes det operativa kassaflödet med en knapp miljard kronor jämfört med i fjol.
Det förbättrade kassaflödet till trots så hade nettoskulden vid halvårsskiftet ökat med ett par hundra miljoner kronor till drygt 7,8 miljarder kronor. Det motsvarar 2,6 gånger rörelseresultatet före av- och nedskrivningar, ebitda. Husqvarna har som målsättning att det förhållandet långsiktigt inte ska överstiga 2,5 men det målet har bolaget haft svårt att leva upp till.
Samma sak gäller även målsättningarna för tillväxt och lönsamhet. Målen är 5 procents organisk tillväxt över en konjunkturcykel med en rörelsemarginal på minst 10 procent. Tillväxtmålet har inte uppnåtts någon gång sedan introduktionen 2006 medan marginalmålet har missats de senaste fyra åren.
Husqvarna jobbar med att få upp lönsamheten på många sätt. Ett av dem är att stärka positionen inom premiumprodukter och som ett led i det arbetet lanserade bolaget inför årets säsong varumärket McCulloch i USA, Norden, Tyskland och Ryssland. Lanseringen uppges ha gått bra men vd Hans Linnarson väljer att lämna närmare detaljer till nästa kvartalsrapport.
Enligt SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser väntas Husqvarna i år öka försäljningen med knappt 7 procent och lyfta rörelsemarginalen till 7,1 procent. Vinsten per aktie landar då enligt snittprognosen på 2,67 kronor. Nästa år väntas bjuda på 3 procents tillväxt och en marginal på 8,3 procent. Vinsten per aktie spås då uppgå till 3,31 kronor.
Med de prognoserna uppgår p/e-talen för de närmaste åren till 12,5 respektive 10,1. Justerar vi för nettoskulden värderas rörelsen (ev/ebit) till 12 gånger årets väntade rörelseresultat vilket är i linje med de historiska nivåerna för Husqvarna.
På väderfronten har inte så mycket förändrats under inledningen av det tredje kvartalet för Husqvarna. Bolaget lämnade i samband med halvårsrapporten inga prognoser för de närmaste månaderna med hänvisning till att det oroliga läget i världen gör marknadsutvecklingen svårbedömd.
Europamarknaden svarade i det andra kvartalet för cirka 90 procent av resultatet i Husqvarna, och ännu mer på halvåret. Givet att trenden i Europa är ganska tydligt negativ för tillfället väljer vi därför att behålla en Neutral rekommendation på Husqvarna.
