Nasdaq -0.11%
Stockholm
-2.33%
-2.33%
| Bolag | Investor |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 135.20 |
| Aktuell Kurs | 196.5 |
| Förändring | +45.3% |
Investor har en bred bukett av de företag som brukar kallas för Sveriges flaggskepp. De största noterade innehaven är i storleksordning: Atlas Copco, SEB, ABB, Astra Zeneca samt Ericsson som tillsammans svarar för omkring 55 procent av företagets totala tillgångar.
Bland de onoterade innehaven kan nämnas Mölnlycke Health Care (8 procent) riskkapitalbolaget EQT samt Investor Growth Capital som svarar för 7 respektive 6 procent av företagets tillgångsmassa.
Utslaget per aktie uppgick tillgångarna till 204 kronor per aktie vid utgången av årets andra kvartal. Nuvarande värdering av aktien innebär att företaget värderas med en substansrabatt på närmare 36 procent för företagets A-aktie samt knappt 34 procent för B-aktien.
Nuvarande värdering innebär att Investor har den högsta rabatten bland de svenska investmentbolagen. Som en jämförelse kan även nämnas att rabatten för de senaste fem åren legat på i genomsnitt 30 procent. Jämfört med de 38 procent i rabatt som företaget hade vid årsskiftet beräknat på ett vägt genomsnitt av A- respektive B-aktierna har dock rabatten minskat något.
Av de svenska noterade innehaven har placera.nu köprekommendation ABB och Saab. En säljrekommendation återfinns på läkemedelsjätten Astra Zeneca medan övriga innehav har en neutral rekommendation (Atlas Copcos köprekommendation drog vi på tisdagen ned till en neutral).
Om vi tittar på portföljen som helhet så finns en slagsida mot cykliska företag, vilket ger en osäkerhet i det korta perspektivet. Även de båda riskkapitalbolagen är relativt konjunkturkänsliga, samtidigt som de är beroende av en stark transaktionsmarknad för att kunna göra exits, bland annat via börsintroduktioner.
Investor har historiskt, med viss rätt, fått stämpeln att vara ett tråkigt företag där inte mycket händer. Till viss del instämmer vi i den kritiken.
Under de senaste fem åren har inte heller aktieägarna haft någon större anledning att jubla över företagets totalavkastning som i genomsnitt uppgått till -2 procent. Om man lyfter blicken något ytterligare kan man konstatera att företaget levererat en totalavkastning på 9 procent i genomsnitt för de sista 10 åren samt 12 procent för den senaste 20-årsperioden.
Mot bakgrund av portföljsammansättningen känns det onekligen som om portföljen riskerar att falla ytterligare i absoluta tal det närmaste halvåret.
Historien säger dock lite om hur avkastningen kommer att se ut framöver. Ett företag som definitivt har strukturella problem är Astra Zeneca som vid halvårsskiftet svarade för 9 procent av tillgångsmassan.
Hur skall man då se på värderingen? Substansrabatten är som nämnts på en historiskt hög nivå. Vi har sedan tidigare en köprekommendation på Investor. Ett sätt att se på företaget som investerare är att se det som en, framför allt svensk, aktiefond som fås till rabatterat pris.
Investor har fortsatt god ordning på sina finanser. Skuldsättningsgraden ökade i och för sig från 10 till 13 procent under kvartalet. Förklaringen är dels fallande börskurser, dels ytterligare investeringar. Det långsiktiga målet är en skuldsättningsgrad på mellan 5-10 procent över en konjunkturcykel.
Det är dock ingen fara med att skuldsättningen ökat något. Inga betydande låneförfall finns innan år 2016. Företaget har dessutom ett starkt kassaflöde samt närmare 9 miljarder kronor på banken. Det finns med andra ord inga finansiella hinder till fortsatta investeringar.
Vår bedömning är att Investor förtjänar sin plats i en långsiktig portfölj. I det korta perspektivet skall man dock inte räkna med något större kurslyft. I sektorn väljer vi Kinnevik, som - även om vi i dagsläget har en neutral rekommendation på aktien - enligt vår uppfattning har en mer spännande portfölj av bolag samtidigt som ledningen visat sig mer initiativrika än det mer konservativa Investor. Rekommendationen blir därmed Neutral.
