Jays - inget för den vanlige investeraren

Bolag	Jays
Rek.	Avvakta
Kurs vid analys	17.70
Aktuell Kurs	19.5
Förändring	+10.2%

Jays är ett relativt ungt företag som rider högt på boomen för smarta telefoner och surfplattor. På kort tid har bolaget skaffat sig en entusiastisk skara investerare som attraheras av den snabba tillväxten för de trendriktiga och dyra, men samtidigt smarta hörlurarna. Fokus är högkvalitativ mobil musik. Och nyskapande. Platta sladdar som inte trasslar är ett exempel på genialisk industridesign som i all sin enkelhet träffar helrätt.

Bokslutet för det brutna räkenskapsåret som slutade i april visade att omsättningen steg till 54 miljoner kronor, en ökning på 140 procent jämfört med året innan. Rörelseresultatet vände från -7,3 miljoner kronor till ett överskott på 2,5 miljoner.

På nedersta raden blev det en liten förlust på helåret, men under de två senast rapporterade kvartalen har bolaget gjort nettovinst. Fjärde kvartalet var vinsten efter skatt 0,2 miljoner kronor och kvartalet dessförinnan 0,1 miljoner kronor.

Bolaget fortsätter att växa i extremt hög takt och har under det senaste året plockat in ett antal återförsäljaravtal. Det hittills mest lockande samarbetsavtalet presenterade i  januari då Jays produkter kom in under vingarna på sydkoreanska Samsung, världens största smartphonetillverkare.

Så långt kan kursnedgången på 20 procent te sig orättvis. Bolaget har fortsatt att leverera hög tillväxt.

Men betänker man att aktien har stigit över 300 procent på två år kommer saken i ett annat läge. Inför torsdagsmorgonens rapport uppgick börsvärdet till 150 miljoner kronor,så man  kan lugnt konstatera att investerarna redan har prisat in fortsatta och betydande framgångar.

I skrivande stund har börsvärdet minskat till 125 miljoner kronor. Räknar man bakvägen vad som krävs för att försvara det värdet kan man göra en mängd olika antaganden. Vi antar att en bruttomarginal på cirka 40 procent är uthållig och att nettot av personalkostnader och övriga kostnader stiger med 20 procent årligen. Nedskrivningar och övriga kostnader stiger också lite över tiden. 

Vi tror att räntekostnaderna kommer att öka något i takt med att fortsatt tillväxt kräver mer rörelsekapital som kan försörjas med banklån.

Sedan hänger allting på den fortsatta tillväxten. Att räkna med att omsättningen ska fortsätta ligga över 100 procent är väl optimistiskt.

Men om företaget under de tre närmaste åren kan leverera en genomsnittlig tillväxt på 50 procent stiger nettovinsten med ovan angivna antaganden till 3 miljoner kronor under innevarande verksamhetsår, nästan 10 miljoner kronor 2013-14 och strax över 20 miljoner kronor året därpå. I det läget känns aktien rimligt värderad.

Då har vi emellertid inte räknat på risken. Riskerna utgörs av konkurrenter, teknikskiften, juridiska spörsmål, plagiat, innovationer och prispress. Jays är trots allt en väldigt, väldigt liten spelare i ett gigantiskt hav som tilldrar sig enormt intresse från en mängd stora aktörer. Tillväxten kan bli högre än 50 procent de närmaste åren. Men den kan också dö fortare än vi kan ana idag.

Att investera i Jays innebär att man tar på sig en rejäl risk. Aktiepriset har speglat den här risken väldigt väl. I mars, efter att avtalet med Samsung hade presenterats, toppade den på nästan 30 kronor. I slutet av maj, när börsen var som svagast, bottnade den i 12 kronor.

Nu faller aktien drygt 20 procent på en kvartalsrapport som rent objektivt var bra. Så den som vill investera i den här typen av aktier måste vara beredd på att svänger vilt med dagsformen på aktiemarknaden och nyhetsflödet från bolaget.

Därför är Jays inte någon aktie som passar den vanlige investeraren. Givet riskerna och den höga volatiliteten väljer vi att sätta en neutral rekommendation, väl medvetna om att det här är en aktie som rör sig åt alla håll och kanter - förutom sidledes.

• logga in eller registrera dig för att kunna kommentera