Köp Boule Diagnostics - om du är långsiktig

Bolag	Boule Diagnostics
Rek.	Köp
Kurs vid analys	42.50
Aktuell Kurs	41
Förändring	-3.5%

När vi granskade blodanalysföretaget Boule Diagnostics i våras konstaterade vi att bolagets långsiktiga utsikter är goda, men att aktien fört ett anonymt liv sedan fjolårets börsnotering.

Vi räknade med att bolaget, som säljer egenutvecklade system för blodanalys, har en långsiktig potential i takt med att försäljningen av de egna analysverktyg på sikt leder till ökad och återkommande försäljning av reagenser.

Den halvårsrapport som presenterades på fredagsmorgonen visar att framtiden för bolaget fortfarande ser attraktiv ut. Omsättningen steg 23 procent under senaste kvartalet och rörelsemarginalen klättrade till 11,7 procent.

Men om vi tyckte att aktiemarknaden var njugg i sin inställning till aktien i våras finns det nu skäl att varna för överoptimism. Även om de långsiktiga utsikterna ser fortsatt bra ut, och har stärkts efter rapporten, ska man inte dra ut en linjär trend på utvecklingen under andra kvartalet.

Boule Diagnostics fick order på 245 instrument för boldanalys från Indien, vilket bidrog till att lyfta försäljningen inom instrument med 25 procent medan försäljningen av förbrukningsvaror till instrumenten steg 17 procent. Man ska inte räkna med att bolaget kan leverera liknande order varje kvartal framöver. Det svänger ganska friskt över tiden - vilket vi såg under årets första kvartal.

Bolagets affärsmodell fungerar lite grann som Gilettes rakhyvlar, själva skaften slumpas bort medan förbrukningsvaran, rakbladen, kostar skjortan. Och skaften fungerar bara med Gilettes egna blad. Boules prissättningsfilosofi har kanske inte drivits lika extremt men maskinerna är bara kompatibla med de egna förbrukningsvarorna och lönsamheten är högre i den delen av affären.

Därför är en hög försäljning av maskiner någonting som är långsiktigt bra för företaget och som stärker den positiva bilden. Som vi konstaterade i våras innebär hög andel instrumentförsäljning av den totala tillväxten lyxproblemet att marginalen hålls tillbaka något i närtid och lyftet rullas framåt i tiden på en högre volymbas.

Företagets målsättning är att årligen öka omsättningen med 10 procent (vilket infriats det senaste halvdecenniet) och leverera en rörelsemarginal på 15 procent.

När vi senast räknade på aktien antog vi en mer försiktig hållning och byggde kalkylen på en genomsnittlig årlig tillväxt på 5 procent fram till 2014 och en rörelsemarginal som stiger från 9 procent i år till 10 procent 2014. Med de antagandena var aktien attraktivt värderad. Sedan dess har aktien både stigit och sjunkit och handlas idag på ungefär samma nivå.

Hittills under det första halvåret summeras tillväxten till 12 procent och rörelsemarginalen har stigit till 9,5 procent trots lite högre affärskostnader. Om vi under prognosperioden fram till 2014 höjer den antagna tillväxten till i snitt 7 procent  och rörelsemarginalen till 11 procent i slutet av perioden så blickar vi ut mot en vinst som nästan når upp i 5 kronor per aktie 2014.

Det är alltjämt återhållna antaganden, men fullt tillräckligt för att fortsätta ha en positiv syn på aktien. Däremot ska man ha i åtanke att de relativa affärskostnaderna kan öka något under nästa år när Boule rullar ut en generation nya produkter.

Strikt finansiellt är risken tämligen låg i bolaget. Räntebärande skulder är inte mer än 5 miljoner kronor. Däremot ligger 121 miljoner kronor i goodwill och tillgångsförda utvecklingskostnader, vilket i sig medför en nedskrivningsrisk om en lansering blir en besvikelse.

Man ska inte heller räkna med några betydande utdelningar från bolaget i närtid. Under vår prognosperiod jobbar pengarna bäst inom företaget. Vi håller fast vid köprekommendationen i Boule  Diagnotics, men upprepar att det här är en långsiktig puck som kan wobbla mellan kvartalen.

• logga in eller registrera dig för att kunna kommentera