Nasdaq 0.83%
Stockholm
-0.33%
-0.33%
| Bolag | Tethys Oil |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 43.50 |
| Aktuell Kurs | 66.75 |
| Förändring | +53.4% |
Tethys Oil levererade ett resultat på 107,6 miljoner kronor för årets första kvartal, vilket motsvarar 3,31 kronor per aktie. Resultatet kan jämföras med en förlust på 14,7 miljoner kronor för motsvarande period år 2011.
I ärlighetens namn skall dock nämnas att resultatet påverkats positivt med 37,7 miljoner kronor på grund av en försäljning under december 2011 som bokfördes i januari 2012. Men även om vi tar hänsyn till detta var resultatet mycket imponerande.
Företaget har verksamhet i Oman, Frankrike, Litauen samt på Gotland. Verksamheten i Oman är den helt dominerande i företaget. Produktionen har successivt ökat till 3 126 fat olja per dag under det första kvartalet, vilket kan jämföras med 207 fat olja per dag under det första kvartalet 2011.
Det är viktigt att notera att det fortsatt handlar om testproduktion i Oman, vi kommer sannolikt att få se betydligt högre siffror när en fullskalig produktion startar.
I allt väsentligt är oljeproduktionen koncentrerad till Oman. Slutinstallationen av pipelines pågår för närvarande och innebär att den kommer att anslutas till Omans nationella pipelinesystem. Företaget räknar med att detta kommer att vara i drift vid slutet av innevarande kvartal.
Utbyggnaden av infrastrukturen i Oman svarar för merparten av företagets investeringsbudget på 430 miljoner kronor för innevarande år.
I Litauen är produktionen mer modesta 159 fat olja per dag. Inte heller de bekräftade reserverna på 0,7 miljoner fat imponerar. Till detta skall läggas 1P- och 2P-reserver (så kallade betingade resurser samt prospekteringsresurser) på tillsammans 4,7 miljoner fat, även dessa inkluderat är Litauen inte något aktieägarna skall lägga allt för stora förhoppningar på.
I Frankrike samt på Gotland finns än så länge ingen oljeutvinning. Som uppväxt på Gotland hade jag möjlighet att på nära håll följa Grauten Oil som under 1980-talet försökte hitta olja på Gotland. Utfallet var minst sagt magert, endast ett fåtal fat olja lyckades företaget krama ur norra Gotland. Jag ser bara en minimal möjlighet att Tethys Oil kommer att lyckas bättre.
Det är med andra ord tillgångarna i Oman som representerar värdet i företaget.
De konstaterade oljetillgångarna, i Oman och Litauen, uppgår till 3,3 miljoner fat samt 1P- och 2P-reserverna till totalt 26,9 miljoner fat. Om vi åsätter de konstaterade tillgångarna ett värde på 5 dollar per fat samt 1P och 2P tillgångarna 0,75 dollar per fat hamnar vi på ett värde på drygt 250 miljoner kronor, det vill säga långt under nuvarande marknadsvärde på drygt 1,4 miljarder. Sett enbart till nuvarande tillgångar framstår företaget som högt värderat.
Företaget har under maj månad genomfört en riktad nyemission på 2,5 miljoner aktier till kursen 40 kronor. Emissionen inbringade 100 miljoner kronor. Det stora intresset har medfört att företaget emitterar ytterligare 0,5 miljoner aktier, vilket stärker kassas med ytterligare 20 miljoner kronor före emissionskostnader.
Hur skall man då se på värderingen? Om vi justerar för de 37,7 miljoner kronorna som är hänförligt till år 2011 så tjänade bolaget 2,15 kronor per aktie under årets första kvartal. Det finns ingen anledning att tro att lönsamheten kommer att falla under resterande del av året.
En rimlig resultatprognos hamnar därmed på 7,90 efter utspädningseffekten till följd av nyemissionen. P/e-talet blir därmed 5,5 för innevarande års resultat, vilket med alla mått mätt är en attraktiv nivå.
Det finns onekligen två sidor av myntet då man tittar på värderingen av oljeföretag. En kategori visar en skral lönsamhet men har mycket stora reserver som representerar stora värden. Vi tänker då på företag som Lundin Petroleum och potentiellt Africa Oil. På den andra sidan återfinns företag som levererar höga vinster men som kan framstå som högt värderade sett till de konstaterade reserverna. Tethys Oil liksom Alliance Oil är två exempel på detta.
Hur man väljer att investera är snarare en smaksak. Vi tycker inte att det ena behöver utesluta det andra. I fallet Tethys Oil kommer ett starkt resultat och ett starkt kassaflöde att öppna möjlighet för ytterligare förvärv av licenser, vilket i sin tur borgar för en fortsatt god lönsamhet.
Vi tvekar därmed inte att sätta en köprekommendation på aktien.
