Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | PA Resources |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 2.60 |
| Aktuell Kurs | 1.38 |
| Förändring | -46.9% |
PA Resources redovisade fortsatt en förlust efter skatt, detta kommer att vara fallet även för de kommande två åren. Företaget sitter dock på ett antal intressanta prospekteringstillgångar som kan komma att öka värdet på företaget rejält. Vi har varit skeptiska till bolaget och dess ledning under lång tid, men nu är det dags att rekommendera Köp.
Oljeföretaget PA Resources har vid det här laget en luttrad skara aktieägare som har fått se aktiekursen falla kraftigt. Risken är fortsatt hög i bolaget men med nuvarande värdering anser vi att det finns en klar uppsida i aktien.
PA resources är framför allt ett prospekteringsföretag inom olja och gas. Verksamheten är indelad i tre geografiska regioner, Nordsjön, Västafrika samt Nordafrika.
Rapporten för årets andra kvartal innehöll både plus och minus. På plussidan finns intressanta prospekteringsmöjligheter, på minussidan lägre produktion och resultat än förväntat för årets andra kvartal.
Resultatet före skatt uppgick till minus 12,8 miljoner för årets andra kvartal, väsentligt sämre än de 71,5 miljoner kronor som marknaden förväntat sig i vinst. Efter skatt uppgick förlusten till 166 miljoner kronor. Aktieägarna kan räkna med att förlusterna kommer att fortsätta för åtminstone de kommande två åren.
Produktionen för kvartalet uppgick till 8 500 fat olja per dag, en minskning med 1 200 fat jämfört med årets första kvartal samt med 1 900 fat per dag jämfört med det andra kvartalet år 2010. Under juli månad i år hade dock produktionen ökat till 9 000 fat per dag i genomsnitt.
Det är framför allt Azuritefältet i Kongo, där PA Resources äger 35 procent, som varit en besvikelse. Produktionen har varit betydligt lägre än plan, den är en fjärdedel av de nivåer som operatören prognostiserade för den senaste produktionsbrunnen.
Här finns en uppenbar risk att PA Resources tvingas skriva ned värdet på tillgången. I dagsläget är Azurite bokfört till cirka 2,4 miljarder kronor. Det som ligger i andra vågskålen är potentiella uppvärderingar bland annat för fälten utanför Danmark.
Didonfältet i Tunisien har däremot producerat i linje med förväntan. För det tunisiska fältet Didon North gäller alltjämt att produktionsstart planeras till fjärde kvartalet 2011, med en volymprognos på 2 000 - 3 000 fat per dag. För det existerande fältet Didon strax söder om Didon North väntas fortfarande en nedgång från det senaste halvårets cirka 3 500 fat per dag.
Det saknas onekligen inte intressanta projekt framöver. Igångsättandet av Asengfältet i Ekvatorialguinea går snabbare än vad som tidigare kommunicerats. Företaget förväntar sig här att produktionen skall komma igång i slutet av innevarande år.
PA Resources äger här 5,7 procent, vilket förväntas ge 3 000 fat per dag till företaget när produktionen är fullt utbyggd och den planerade totalproduktionen på 50 000 fat per dag nås.
Produktionsstart i Didon North beräknas även det att ske i slutet av året. Här äger PA Resources för närvarande 100 procent. Den dagliga produktionen förväntas uppgå till mellan 2 000 - 3 000 fat per dag.
Likviditetsaspekten är självklart viktig när man bedömer ett prospekteringsbolag som PA Resources. Med nuvarande oljepris bör nuvarande likviditet och kassaflöde att klara verksamheten till slutet av år 2013 utan ytterligare kapitaltillskott.
Vd Bo Alsvik flaggade vid sin presentation för att andelar i någon eller några fält delvis kommer att avyttras. Närmast till hands ligger fälten i den danska delen av Nordsjön Broder Tuck samt Lille John där företaget äger 64 procent. Här säger vd Bo Askvik att man kan tänka sig att släppa 30 procent och därmed behålla 34 procent.
En ytterligare licens där delar kan komma att avyttras är ett block utanför Grönland där företaget i dagsläget äger 87,5 procent. Den helägda tunisiska Zaratlicensen är ytterligare en tillgång där en del kan komma att avyttras.
Marknaden för att avyttra delar av licenser är för närvarande mycket god, det är med andra ord troligt att en delförsäljning av något eller några block kommer att ske under hösten.
I det danska fältet Broder Tuck gjordes en fyndighet av gas i mitten av juli. Borrningen är klar och att mättester av brunnen genomförs. Här väntas företaget komma ut med ytterligare information inom kort.
Lille John som ligger i närheten av Broder Tuck ser mycket lovande ut och kan komma att addera ett betydande värde till bolaget. Ett fynd i Lille John kommer definitivt att lyfta aktiekursen rejält från nuvarande nerpressande nivå.
För Jelmafältet på land i Tunisien skriver PA Resources i rapporten att testerna försenats av logistiska störningar till följd av den politiska situationen i landet.
Att risken är hög i ett företag som PA Resources är uppenbart. En ökande produktion samt intressanta prospekteringar framöver gör dock att vi, på nuvarande kursnivå och med nuvarande oljepris, anser aktien köpvärd.
När det kommer till värdering är det inte relevant att tala om p/e-tal i ett företag som PA Resources. Företaget kommer att gå minus efter skatt både i år och sannolikt även de kommande två åren. Det värdeskapande är i stället de oljefyndigheter som företaget har gjort och förhoppningsvis kommer att göra.
Nuvarande fyndigheter är värda drygt 4 kronor per aktie, jämfört med en aktuell aktiekurs omkring 2,60 kronor. En framgång i det lovande fälten Lille John kan addera ytterligare två kronor per aktie i värde. Risken är självklart hög i ett företag som PA Resources, men på nuvarande värdering anser vi att det är väl värt att ta den risken.
