Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Scania |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 117.30 |
| Aktuell Kurs | 114.9 |
| Förändring | -2% |
Lastbilstillverkaren Scania har med sina korta orderböcker och under ledning av sin minst sagt rutinerade vd Leif Östling historiskt varit skickligt på att snabbt läsa av svängningarna på marknaden. Två gånger under det fjärde kvartalet ställde sig Scania på bromsen i sin produktion och vid starten av 2012 hade produktionen minskats med sammanlagt 25 procent jämfört med halvårsskiftet.
Anledningen till den kraftiga minskningen i produktionstakt var en dämpad efterfrågan på i stort sett alla bolagets marknader.
När Scania på onsdagen redovisade sina siffror för det fjärde kvartalet visade sig också orderingången ha minskat kraftigt jämfört med samma period i fjol, minus 27 procent. På den viktiga Europamarknaden föll orderingången på lastbilar med 20 procent och i Asien som är en av bolagets viktigare marknader rasade den med hela 65 procent drivet främst av ett tvärstopp i Mellanöstern.
Även i Ryssland har orderingången minskat kraftigt medan den i Latinamerika håller sig hyggligt uppe. Totalt uppgick orderingången på lastbilar och bussar till knappt 16 000 fordon vilket var 18 procent sämre än väntat enligt SME Direkts sammanställning av prognoser.
Som ett led i anpassningen till den rådande efterfrågan förlänger nu Scania inte visstidsanställningarna för omkring 1 900 medarbetare och bolaget håller även inne med en del investeringar. Scania är även restriktiva med nyanställningar och håller rent allmänt i kostnaderna, skriver Leif Östling i rapporten.
Förutom en vikande efterfrågan så påverkas Scania även kraftigt negativt av den starka kronan. Valutaeffekterna i det fjärde kvartalet uppgick till minus 620 Mkr och till nästan minus 3 miljarder kronor för helåret.
Med huvuddelen av kostnaderna i kronor och merparten av intäkterna i euro pressar den starka kronan även lönsamheten. Rörelsemarginalen i fjärde kvartalet landade på 12 procent mot väntade 14,1 procent enligt SME Direkt.
Marginalerna sänks även av det faktum att produktionen dragits ned utan att kostnaderna hunnit anpassas i motsvarande grad samt av generellt högre kostnader.
Efter en rad med goda år för lastbilsmarknaden i Europa har leveranserna sedan finanskrisen legat på historiskt sett låga nivåer. Genomsnittsåldern på lastbilsparken är därför relativt hög vilket gjort att många väntat sig en stark återhämtning för lastbilstillverkarna när gamla bilar måste bytas ut. Den utvecklingen har dock uteblivit hittills och med det oroliga konjunkturläget i Europa lär åkerierna i stor utsträckning välja att även fortsättningsvis köra på med sina gamla bilar.
Det gynnar dock också Scania eftersom efterfrågan på service och delar ökar. Det är en lönsam verksamhet i alla branscher så även för lastbilar och Scania har under 2011 även byggt ut sin serviceorganisation.
Leif Östling konstaterar i rapporten att utsikterna för 2012 är svårbedömda, särskilt i Europa. Scania har historiskt haft en tendens att se mer försiktigt på framtiden än många konkurrenter. Hittills har också uttalandena från bland andra Volvo varit mindre pessimistiska än Scanias. Från Volvo har signalerna på sistone snarare varit att marknader som Ryssland och Ukraina, där Scania alltså noterade ett kraftigt ordertapp, utvecklats något bättre än väntat.
Huruvida Scania för närvarande drabbas hårdare än konkurrenterna återstår att se när rapporterna från dessa presenteras. Det har bland annat spekulerats i att Scania skulle ha fler konjunkturkänsliga åkerier på kundlistan än många andra lastbilstillverkare vilket skulle förklara en förmodat svagare utveckling i Europa.
Utvecklingen på Scanias näst viktigaste marknad Latinamerika är också svårspådd då nya utsläppsregler vid årsskiftet lett till en liten extra skjuts på de äldre modellerna i slutet av 2011. Det första halvåret av 2012 kan därför komma att innebära lägre efterfrågan och på aktiemarknaden pekar prognosera för helåret mot en nedgång på runt 20 procent i regionen.
Före onsdagens rapport väntades Scania 2012 enligt SME Direkts sammanställning rapportera en försäljning på 80,7 miljarder kronor vilket skulle innebära en nedgång på 8 procent från i fjol. Den prognosen lär komma ned en del i ljuset av det fjärde kvartalets svaga orderingång.
Prognosen för vinst per aktie låg före rapporten på 9,28 kronor 2012 och allt annat lika bör den söka sig ned mot åtminstone 9 kronor per aktie.
Det är lite signifikant för börsläget att Scanias aktie inte backade trots den smärre kalldusch som orderingången i kvartalet innebar. Trots att aktien stigit drygt 20 procent de senaste veckorna så noteras Scania B upp ett par tiondelar när detta skrivs på onsdagen.
P/e-talet för 2012 uppgår med vår prognos till 12,9 vilket inte är någon historiskt hög nivå men en bra bit över Volvos värdering, åtminstone som den ser ut före bolagets rapport som presenteras på fredag. Volvo har den stora fördelen av att vara exponerad mot den nordamerikanska marknaden som ser ut att gå ett hyggligt år till mötes.
För Scania är det motvind på i stort sett samtliga marknader. Ett svagt första halvår ligger i korten och prognoser samt riktkurser för aktien lär komma ned de närmaste dagarna.
Sammantaget ser vi ingen anledning att i nuläget ändra på vår neutrala rekommendation för Scania.
