Nordic Mines - en kruka guld vid regnbågens slut?

Placera Nu 2012-01-10 15:42 Partneranalys

Det sägs att det vid regnbågens slut finns en kruka med guld. En fråga att ställa sig är om den återfinns i Nordic Minings gruva i finska Laiva. Och är den värd 2 miljarder kronor?

Bolag Nordic Mines
Rek. Köp
Kurs vid analys 56.50
Aktuell Kurs 16.6
Förändring -70.6%
Kursgraf

Nordic Mines är ett prospekteringsbolag som nu tagit steget till att bli ett producerande gruvföretag. Verksamheten består av sju undersökningstillstånd i Sverige och Finland. Det projekt som kommit längst är guldfyndigheten vid Laiva i mellersta Finland.

Fyndigheten vid Laiva är en av de största i Norden. Den bevisade och sannolika malmreserven uppgår till 12,9 miljoner ton med en guldhalt på 1,85 gram guld per ton. Totalt innehåller därmed malreserven 23 850 kilo guld.

Malmreserven är beräknad på ett guldpris på 535 euro per ounce, vilket kan jämföras med nuvarande pris runt 1 220 euro per ounce.

Ett högre pris än det antagna innebär att det är lönsamt att bryta malm med lägre guldhalt.  Företaget ger som exempel att malmreserven ökar till 15,3 miljoner ton med en guldhalt på 1,74 gram guld i genomsnitt per ton om man i sina kalkyler använder ett pris på 750 euro per ounce.

Företaget uppger att gruvan är lönsam vid ett pris på 530 euro per ounce. Att guldpriset skulle falla under den nivån ter sig osannolikt.

Full produktion vid Laivagruvan beräknas uppgå till 3 700 kg guld per år. Enligt företaget skall full kapacitet nås före årsskiftet, vilket innebär att man kommer att nå det uppställda produktionsmålet för år 2012.

Om företaget når de uppsatta målen så innebär det en försäljning, med nuvarande guldpriser, på knappt 1,3 miljarder kronor per år i genomsnitt enbart från Laivagruvan.  

Försäljningen kommer dock inte att nå upp till den nivån. Förklaringen är att företaget ingått en terminsaffär som innebär att 36 procent av den planerade produktionen från och med det andra kvartalet 2012 till och med det första kvartalet 2015 har sålts på termin till ett pris på 1 049 euro per ounce.

Det ingångna terminskontraktet ställer till vissa problem för företaget. Förutom att den förväntade omsättningen för år 2012, med dagens guldpriser, minskar till 1 150 miljoner kronor drabbas även företaget av en negativ prisutveckling på ingångna terminskontrakt.

För årets första nio månader uppgår denna resultateffekt, som inte påverkar kassaflödet, till minus 168 miljoner kronor. Omvärderingen av terminskontraktet medförde en förlust efter finansnetto på närmare 170 miljoner kronor. Att ingångna terminskontrakt ökar eller minskar i värde ligger i sakens natur. Vi tycker dock att strategin att säkra delar av det kommande intäktsflödet är korrekt, även om det bokföringsmässigt medför negativa omräkningsdifferenser under året.

Vad talar då för och emot en investering i Nordic Mines? På den negativa sidan ligger alltid risken för stora förseningar som innebär att produktionen blir mindre än förväntat.

På den positiva sidan ligger, om företagets prognoser slår in, en låg värdering. För år 2012 bör Laivagruvan ge ett överskott på runt 550-600 miljoner kronor. Från detta skall dras prospekteringskostnader i de övriga projekten.

Företaget landar därmed värderingsmässigt på ett p/e-tal på omkring 5 gånger 2012 års förväntade resultat. Det som kan ställa till prognoserna är förutom förseningar är värderingen av de ingångna terminskontrakten.

Om Nordic Mines klarar av att leva upp till sina målsättningar är dessutom företaget en självklar uppköpskandidat. Vi ser Nordic Mines som en spännande krydda i portföljen. Vi förväntar oss även ett positivt nyhetsflöde från bolaget de närmaste kvartalen, vilket kommer att höja intresset för aktien. Vi höjer därmed vår rekommendation från Neutral till Köp.