Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Boliden |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 116.00 |
| Aktuell Kurs | 93.45 |
| Förändring | -19.4% |
Bolidens aktiekurs tog ett glädjeskutt efter det att vd Lennart Evrell presenterat siffrorna för årets andra kvartal. Kursrusningen kan förklaras som något av ett lättnadsrally.
Siffermässigt hamnade resultatet före skatt på 1 082 miljoner kronor, vilket var 13 procent lägre än vad analytikerna i genomsnitt räknat med. Jämfört med motsvarande period år 2010 var resultatet 9 procent högre. Valutakursdifferenser har påverkat resultatet negativt med 789 miljoner kronor jämfört med föregående år.
Försäljningen var det som överraskade positivt i rapporten. För kvartalet uppgick försäljningen till 9 896 miljoner kronor, vilket var 4 procent högre än vad marknaden enligt SME Direkt i genomsnitt förväntat sig.
Bolidens verksamhet är indelad i två affärsområden, Gruvor och Smältverk.
Inom affärsområdet Gruvor omsatte företaget 2 649 miljoner kronor under kvartalet, vilket genererade ett rörelseresultat på 1 064 miljoner kronor.
I affärsområdet Gruvor ingår de svenska enheterna Aitik, Bolidenområdet, Garpenberg samt irländska Tara.
Ett av glädjeämnena i rapporten var att problemen i Aitikgruvan nu verkar vara på väg att lösas. De tidigare långvariga problemen med malmkrossarna är nu enligt företaget åtgärdade.
Under kvartalet processades 8 miljoner ton malm i Aitik, vilket är fullt godkänt. Full kapacitet i gruvan beräknas uppnås under år 2014. Att situationen stabiliserats i Aitik var en av de positiva faktorer som fick aktiekursen att lyfta efter rapporten.
Företagets expansion av zink- och silvergruvan i Garpenberg går enligt plan. Den nya anläggningen beräknas tas i drift under år 2014 och full kapacitet kommer att nås år 2015.
Metallproduktionen var oförändrad jämfört med föregående år för zink och koppar. Produktionen av bly minskade med 6 procent till 11 656 ton. Produktionen av guld ökade med 8 procent till 994 kilo medan produktionen av silver föll med 8 procent till 53 862 kilo.
Affärsområdet Smältverk innefattar zinksmältverken i Kokkola och Odda, kopparsmältverken i Rönnskär Harjavalta samt blysmältverket Bergsöe.
Affärsområdet noterade ett rörelseresultat exklusive omvärdering av processlager på 143 miljoner kronor, vilket var en ökning med 29 procent jämfört med föregående år men en nedgång med 37 procent jämfört med årets första kvartal.
Inklusive omvärdering av processlager uppgick resultatet till 156 miljoner kronor, vilket var en ökning med 51 procent jämfört med det andra kvartalet 2010 samt med 86 procent jämfört med årets första kvartal.
Resultatet har påverkats negativt med 180 miljoner kronor till följd av planerade underhållsstopp under kvartalet, vilket förklarar nedgången jämfört med årets första kvartal.
Förutom Garpenberg har Boliden två större projekt, dels guldgruvan i Kankberg som beräknas tas i drift år 2012, dels projektet för elektronikåtervinning i Rönnskär. Dessa båda satsningar kan bli viktiga för Bolidens framtida lönsamhet.
Boliden är känsligt för förändringar i valutakurser och metallpriser. En tioprocentig förändring av den dollarn gentemot den svenska kronan påverkar resultatet med 1,1 miljarder kronor. Samma förändring i relationen mellan dollar och euro ger en resultatpåverkan med 405 miljoner kronor.
För efterfrågan av metaller ger företaget en blandad bild. Efterfrågan fortsätter att öka i Kina, framför allt beroende på ökad efterfrågan från byggindustrin, medan en minskad efterfrågan noteras i USA. På den europeiska marknaden är bilden mer splittrad.
Tillväxten i efterfrågan för metaller har generellt sett varit svag under det andra kvartalet och är lägre än under årets första kvartal. För zink är efterfrågan globalt sett upp med 1 procent jämfört med det andra kvartalet 2010. Efterfrågeökningen för koppar uppgår även den till 1 procent. För båda metallerna är det Kina som står för tillväxten medan övriga världen noterar en minskad efterfrågan.
Efterfrågan på bly fortsätter att öka, och även här är det Kina som är den största förklaringen. Bakom efterfrågeökningen är framför allt att behovet av batterier till fordonsindustrin ökar i rask takt.
Lagret för zink ökade globalt med 15 procent under det andra kvartalet samtidigt som priserna var stillastående. För koppar minskade lagren med 9 procent under kvartalet samtidigt som priserna försvagades med 1 procent.
Det som talar för de båda metallerna är en måttlig tillväxt av den globala zinkproduktionen samt en minskning av kopparproduktionen. Detta kommer sannolikt att motverka ett prisfall.
De priser som utvecklats positivt jämfört med föregående år är silver +107 procent, bly +31 procent samt guld +26 procent.
Bland metallerna är prisförändringar för koppar och zink det som får störst effekt på resultatet. En tioprocentig förändrig påverkar resultatet med 475 respektive 535 miljoner kronor.
Nu får inte prisförändringarna fullt genomslag i resultaträkningen. Delar av metallproduktionen har prissäkrats till och med år 2013, samt till år 2017 för guld.
Marknadens förväntningar för helåret är ett resultat på 14,69 kronor per aktie för innevarande år samt 15,88 kronor per aktie för år 2012. Värderingsmässigt innebär det ett p/e-tal på 7,7 respektive 7,1.
Mot bakgrund av den osäkerhet som finns avseende efterfrågan och valutakurser anser vi att kurspotentialen är begränsad från nuvarande nivå. Vår bedömning är att aktien kommer att utvecklas som index på 3 ¿ 6 månaders sikt. Vi sätter därmed en neutral rekommendation på aktien.
