Nasdaq -0.01%
Stockholm
-0.42%
-0.42%
| Bolag | SEB |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 48.49 |
| Aktuell Kurs | 69.2 |
| Förändring | +42.7% |
Annika Falkengrens SEB levererade ett resultat för årets andra kvartal som var bättre än vad marknaden förväntat sig, aktiekursen tog som en följd av detta ett glädjeskutt, men frågetecken finns i rapporten.
Rörelseresultatet för kvartalet uppgick till 3 951 miljoner kronor, vilket var 20 procent mer än vad analytikerna, enligt SME Direkt, förväntat sig. Nettoresultatet för årets andra kvartal uppgick till 3,0 miljarder kronor efter skatt, vilket i och för sig var lägre än de 3,4 miljarder kronor som noterades för samma period föregående år.
Resultatet för det andra kvartalet uppgick till 1,37 kronor per aktie, vilket kan jämföras med 1,53 kronor per aktie för motsvarande kvartal år 2011. För det första halvåret uppgick resultatet till 2,73 kronor per aktie, en nedgång med 12 procent jämfört med föregående år.
SEB har under kvartalet lyckats hålla kostnaderna i schack. Det så kallade K/I-talet, det vill säga relationen mellan kostnader och intäkter, föll från 0,62 till0,57 vilket är positivt.
Att kostnaderna är under kotroll är självklart en starkt bidragande faktor till att resultatet utvecklades starkare än förväntat. Vi ser dock inte att denna utveckling kommer att fortsätta. Risken är snarare att K/I-talet kommer att öka det kommande året.
Räntenettot ökade med 8 procent till 4 530 miljoner för årets andra kvartal. Förklaringen ligger huvudsakligen i att banken lyckats med att, tvärtemot vad man hävdar, öka räntemarginalen vid utlåning. Även provisionsnettot visade ökade intäkter jämfört med föregående år, plus 6 procent till 3 449 miljoner kronor. Däremot föll intäkterna för finansiella transaktioner samt livförsäkringsintäkter med 18 respektive 10 procent.
Avkastningen på eget kapital blev 11,0 procent mot 9,7 procent föregående kvartal. Kärnprimärkapitalrelationen utan övergångsregler till Basel II, alltså relationen mellan det egna kapitalet och hur mycket banken lånat ut, ökade från 13,9 procent i mars till 15,25 procent vid halvårsskiftet. Det är självklart positivt.
Det saknas dock inte utmaningar för företaget framöver. En eventuellt fri flytträtt för pensionsförsäkringar kommer sannolikt att slå mot bankens lönsamhet. Vidare ser vi en prispress på courtage och förvaltningsavgifter vilket, i kombination med en låg aktivitet inom corporate finance, kommer att drabba resultatet framöver.
En ytterligare negativ variabel är en allt hårdare konkurrens inom bolån. Enligt vd Annika Falkengren har konkurrensen inom området ökat under det andra kvartalet. Det är med andra ord tveksamt om banken lyckas hålla uppe räntemarginalen det andra halvåret. Ytterligare oroshärdar är risken för ökade kreditförluster samt den ekonomiska oro som vi ser i delar av Europa.
Det är ingen hemlighet att flera banker traditionellt har en stor kostym bestående av centralt belägna bankpalats samt en stor andel överbetalda chefer. Runt en femtedel av antalet anställda har någon typ av chefsbefattning. Här finns definitivt en potential till besparingar.
Vi ser att konkurrensen från mindre och mer snabbfotade aktörer ökar, och denna kommer att bli än mer tydlig framöver. De traditionella bankerna måste ta sig en rejäl funderare på hur man skall kunna möta konkurrensen.
Värderingsmässigt hamnar SEB, enligt de prognoser som nu finns på marknaden, lägst bland de svenska bankerna. Vi kan förvänta oss att analytikerna kommer att justera upp helårsprognosen för SEB efter dagens rapport.
Placera.nu räknar med att resultatet för helåret hamnar i nivån 5,20 kronor per aktie, vilket ger ett p/e-tal på 9,3. Det finns dock en risk för att årets andra halvår kommer att bli sämre.
Det bör dock nämnas att övriga banker än så länge inte presenterat sina kvartalssiffror. En inte allför vågad gissning är att även övriga banker kommer att överraska i positiv riktning.
Sammantaget anser vi att det finns få tecken på att aktiekursen kommer att utvecklas bättre än marknaden som helhet under vår placeringshorisont på 3-6 månader. Rekommendationen blir därmed Neutral.
