Sandvik är ett osäkert kort

Bolag	Sandvik
Rek.	Köp
Kurs vid analys	84.25
Aktuell Kurs	93.4
Förändring	+10.9%

Sandvik har redan tidigare i år flaggat för att efterfrågan framför allt inom delar av området Materials Technology, som utvecklar och säljer produkter i stål och specialmetaller, börjat försvagas.

Det gäller främst lågförädlade produkter samt konsument- och elektronikindustrin. Under det tredje kvartalet har även efterfrågan från kärnkraftindustrin varit svag till följd av pågående diskussioner och säkerhetsgenomgångar.

Området har också varit i fokus för det omstruktureringsarbete som nya vd:n Olof Faxander dragit igång inom koncernen. Materials Technologys resultat i kvartalet tyngs därför av nedskrivningar på 1,2 miljarder kronor och omstruktureringskostnader på 0,5 miljarder kronor.

I samband med rapporten meddelade Sandvik även att totalt 365 anställda varslats om uppsägning, huvudsakligen i Sandviken och huvudsakligen inom Materials Technology.

Totalt sett lyckades Sandvik ändå slå förväntningarna på rapporten på flertalet punkter. Orderingången är fortsatt stark och ökade med 21 procent i fasta valutor. Området Mining and Construction, som tillverkar utrustning för berg- och mineralbrytning, ökade sin orderingång med hela 44 procent jämfört med i fjol.

Tooling, som tillverkar verktyg för metallbearbetning, ökade sin orderingång med 14 procent i kvartalet medan Materials Technologys orderingång minskade med 13 procent.

Samtidigt ökade Sandvik sin fakturering i kvartalet med 22 procent och det är fortfarande så att orderingången är större än faktureringen, vilket pekar mot ökade intäkter.

Av bolagets fakturering i kvartalet svarade Europa för 37 procent, Asien 17 procent och Nordamerika 16 procent. Australien och Afrika/Mellanöstern står för 11 procent vardera. Av de geografiska områdena är det i Nordamerika som Sandvik mött den bästa efterfrågan under kvartalet medan utvecklingen i Europa och Asien planade ut inom vissa segment.

Det gäller bland annat anläggningsindustrin samt i Kina även fordonsindustrin. Sandvik flaggar i samband med rapporten för att bolaget kommer att dra ned produktionen en aning i det fjärde kvartalet, dels för att beta av lite lager som byggts upp och dels för att bolaget som sagt märker av en dämpad efterfrågan på sina håll.

Av affärsområdena överträffade Tooling förväntningarna framför allt på lönsamheten medan Mining and Construction slog prognoserna när det gäller intäkterna. Rörelseresultaten för båda områdena hamnade därmed cirka 100 Mkr över förväntan. Justerat för engångsposterna presterade Materials Technology något under förväntan.

I september presenterade Sandvik sin nya strategi för att få fart på tillväxt och lönsamhet. Lågpresterarna Materials Technology och Construction-delen inom dagens Mining and Construction står särskilt i fokus.

Sandvik meddelar i tisdagens kvartalsrapport att omstruktureringskostnaderna som återstår kommer att summera till mellan 1,5 och 1,8 miljarder. Så mycket som möjligt av de kostnaderna kommer att tas under det innevarande kvartalet.

Finanskrisen visade tydligt att Sandvik har brister i sin struktur som gjorde att bolaget fick stora problem när intäkterna föll. Tusentals anställda sades upp men resultatet föll snabbt in på negativt territorium. För 2009 redovisade Sandvik en förlust före skatt på 3,5 miljarder kronor.

I Sandviks nya strategi ska det bli tydligare vilka områden som är vinstmotorerna i koncernen. I dagsläget är det området Mining och även delar av Tooling som presterar höga marginaler. De områden som inte presterar i linje med övriga koncernen, Construction och Materials Technology, ska Sandvik försöka få ordning på under några år, men går inte det kommer verksamheterna att säljas.

Än så länge har det dock inte hunnit hända särskilt mycket i det arbetet. Sandvik är därmed ganska illa rustat för en eventuell konjunkturnedgång nästa år. I takt med att den ekonomiska oron har tilltagit har också prognoserna för Sandviks resultat i år och nästa år fallit kraftigt.

Enligt SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser väntas Sandvik i år nå ett resultat per aktie på 5,94 kronor. Nästa år har omstruktureringsarbetet kommit längre och då väntas också resultatet lyfta till 7,35 kronor per aktie. Den prognosen bygger dock på en fortsatt försäljningstillväxt på cirka 3 procent. Skulle konjunkturen vända nedåt finns det att döma av historien fallhöjd i estimaten.

Med dagens aktiekurs på cirka 86,50 kronor ger prognoserna p/e-tal på 14,6 och 11,8 för i år respektive 2012.

Räknat på nästa års prognos är Sandviks aktie inte särskilt högt värderad. Bolaget har dock ett omfattande strategiarbete framför sig och värderingen ligger samtidigt  i nivå med värderingen av Atlas Copcos B-aktie. Med sin betydligt bättre förmåga att bibehålla vinsterna även i en sämre konjunktur ser vi Atlas som det bättre alternativet av de båda aktierna.

Rekommendationen på Sandvik blir Neutral.

• logga in eller registrera dig för att kunna kommentera