Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Sandvik |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 81.35 |
| Aktuell Kurs | 93.4 |
| Förändring | +14.8% |
Sandvik var länge den klarast lysande stjärnan i verkstadssektorn med marginaler i toppklass. Men under den senaste tioårsperioden har bolaget halkat efter sina konkurrenter och under finanskrisen blottades alvarliga svagheter i koncernens struktur, vilket ledde till en förlust på 2,5 miljarder kronor under 2009.
Sedan dess har koncernen kommit tillbaka, men inte riktigt i samma goda skick som tidigare. Under det första halvåret steg rörelsemarginalen till 15 procent, vilket i och för sig är en avundsvärd siffra för de flesta verkstadsföretag, men historiskt har Sandvik presterat bättre än så och det bör koncernen kunna göra även framöver.
Det tycker även koncernens vd Olof Faxander som häromveckan presenterade en ny offensiv strategi för att få fart på tillväxten och höja lönsamheten ytterligare några snäpp. Detta skall något förenklat ske genom ökade satsningar på de områden som Sandvik kan bäst och genom renodling där underpresterande verksamheter kan komma att säljas.
På pappret ser den nya strategin lovande ut, men som alltid beror utfallet på genomförandet. Mycket hänger på Olof Faxander själv som under sin tid som på SSAB visade sig var en mycket beslutsför vd.
Genom att dela upp Sandviks verksamhet i fem affärsområden, istället för som tidigare tre, tydliggörs koncernens styrkor och svagheter. Det framgår exempelvis vid snabb överblick att 70 procent av koncernens omsättning ligger inom områden med bra eller mycket bra lönsamhet.
Koncernens största affärsområde blir nu Mining med ca 35 procent av koncernomsättningen. Här är Sandvik global marknadsledare och tillväxten är hög. Marginalerna ligger också på goda 17 procent, men skall enligt koncernledningens vision kunna förbättras ytterligare.
Näst störst blir Machining Solutions (24 procent av omsättningen), koncernens paradverksamhet med produkter som bl a Coromant för skärande metallbearbetning. Här ligger rörelsemarginalerna för närvaarande på urstarka 26 procent, men kan enligt Sandvik bli ännu bättre. Målsättningen för affärsområdet är att stärka sitt globala ledarskap, öka tillväxten och möjligen expandera inom angränsande verksamhetsområden.
I den nya organisationen framstår svagheterna inom Materials Technology och Construction tydligare. De båda affärsområdena, som sammantaget står för 30 procent av omsättningen arbetar med marginaler på 8, respektive 5 procent, vilket med Sandviks mått är klart otillfredsställande. Här är budskapet tydligt. Om dessa båda affärsområden inte lyckats höja lönsamheten markant på 2-3 års sikt kommer verksamheterna att säljas, helt eller delvis. Några lönsamhetsmål har dock inte preciserats.
Som ett led i den nya strategin har Sandvik redan gjort klart att koncernens medicinska implantatverksamhet, med en omsättning på 650 Mkr, skall säljas, vilket kommer att leda till en goodwillnedskrivning på 1,2 Mdr kr under hösten.
Koncernens femte affärsområde blir Venture som rymmer verksamheter utan direkt kopplingar till de andra affärsområdena. Venture blir dock ingen slasktratt, tvärtom. Här kommer Sandvik att samla attraktiva och snabbväxande verksamheter med lovande framtidsutsikter - rörelsemarginalen ligger redan i utgångsläget runt 12 procent.
Om Sandvik når sina syften med den nya organisationen bör koncernens rörelsemarginal på sikt kunna lyfta med några procentenheter. Ökad tillväxt höjd lönsamhet och en renodlig av verksamheten är åtgärder helt i börsens smak, men det kommer naturligtvis att ta några år innan effekterna blir synliga. Det innebär att aktiekursen i det korta perspektivet kommer att styras av konjunkturklimatet.
Enligt marknadens snittprognoser väntas Sandvik i år tjäna runt 7:70 per aktie. Det är en siffra som lär justeras ner markant under hösten. Utöver kostnader för nedskrivning av goodwill kan det tillkomma kostnader för den nya organisationen och dessa skall enligt bolaget i så fall tas under hösten.
Lägg därtill den snabba inbromsningen i konjunkturen och det är mer realistiskt att räkna med ett resultat på dryga 6 kr per aktie. Nästa år kan det bli någon krona högre, men knappast 8 kr som ligger i marknadens nuvarande vinstestimat, vilket f ö också återspeglas i årets kursras med närmare 40 procent.
Även om utfallet skulle bli något bättre framstår inte Sandviks aktie som direkt lågt värderad. Men för den som tror på en bättre konjunktur, och har ork att vara långsiktig kan aktien likväl vara ett gott val.
----
Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan nr 37 den 12 september. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.
