Nasdaq -0.11%
Stockholm
0.00%
0.00%
| Bolag | Semcon |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 45.00 |
| Aktuell Kurs | 66 |
| Förändring | +46.7% |
Semcon har länge varit en av våra favoriter på börsen och aktien låg nyligen på Heta listan, till dess att den nådde målkursen 40 kronor.
När bolaget nu visar en vinst per aktie på 2,77 kronor för första kvartalet kan man inte annat än att imponeras av den starka förbättring som fortsätter i Semcon. En viss del av lyftet kan tillskrivas en vinstavräknad affär, men korrigerat för den är ändå rörelsemarginalen höga 9,8 procent.
Det rapporterade rörelseresultatet steg under första kvartalet till 72 miljoner kronor. Det kan jämföras med helåret 2011 då rörelseresultatet uppgick till 142, korrigerat för den reservering i Saab-fordran som drog ned resultatet med 31 miljoner kronor. Med andra ord lyckades Semcon på ett kvartal tjäna lika mycket pengar som under två kvartal i fjol.
Affärsområdet Automotive, som handlar om industridesign i fordonsindustrin och står för 55 procent av koncernens intäkter, ökade intäkterna med 19 procent och stod för det stora lönsamhetslyftet under kvartalet (delvis till följd av vinstavräkningen). Framför allt är det i Tyskland, den dominerande geografiska delen av affärsområdets marknad, som haft en pigg fordonsindustri under perioden.
Näst största affärsområdet Design & Development - industridesign, produktutveckling, anläggningsteknik och produktionsutveckling - lyfte rörelsemarginalen till 14,6 procent. Inom det minsta benet Informatic, med interaktiv marknadskommunikation, sjönk marginalen till 11,3 procent men utsikterna för helåret ser starka ut då samarbetet med kinesiska Qoros tar fart.
Efter fjolårets skuldamortering på 73 miljoner kronor har ytterligare 19 miljoner amorterats bort under det första kvartalet. Semcons räntebärande skulder understiger därmed 200 miljoner kronor och bolaget har 46 miljoner i kassan. Med den här takten på kassaflödesgenerering kan den räntebärande skulden vara halverad i slutet av året.
Med hänsyn till bolagets finansiella mål är det kanske snarare dags att öppna lädret och börja betala utdelningar. Av det vi kan se i nuläget finns det utrymme för en utdelning på cirka 3 kronor per aktie från nästa vår.
När vi senast analyserade Semcon, i mitten av februari, antog vi en medvetet konservativ linje och räknade på en årlig tillväxt på5 procent samt en genomsnittlig rörelsemarginal på 7 procent. Med de förutsättningarna skulle vinsten 2012 stiga till häradet 6,70 kronor per aktie i och strax över 7 kronor 2013.
Om vi med stöd av den senaste rapporten höjer förväntningarna till en tillväxt på 8,0 procent (nära hälften av senaste kvartalens takt) och räknar på en lika hög rörelsemarginal (fortfarande under bolagets mål) så stiger årets vinst till cirka 11 kronor per aktie. I det läget handlas aktien till 4 gånger årets prognos.
Det illustrerar hur snabbt genomslag en bra konsultkonjunktur har i siffrorna. Nackdelen är att det slår lika starkt åt andra hållet. Semcon är tveklöst konjunkturkänsligt och och i hög grad beroende av fordonskonjunkturen. Vi upprepar gärna risken i de senaste årens höga rekryteringstakt. Om intäkterna minskar står företaget kvar med en hög kostnadsmassa.
Vi tror ingalunda att träd växer till himlen, men uppenbarligen har Semconträdet en bit kvar att växa. Så länge fordonsindustrin inte vänder ned tvärt ser vi fortsatt uppsida i aktien och upprepar därför vår köprekommendationen.
