Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | SJR |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 48.50 |
| Aktuell Kurs | 50 |
| Förändring | +3.1% |
Omsättningen ökade med drygt 21 procent under tredje kvartalet, och utslaget över årets första nio månader ligger den siffran på 25 procent. Det är klart högre än vad de större aktörerna Proffice och Poolia mäktat med, som dessutom verkar inom samma nisch.
Detta beror dels på att SJR växer från lägre nivåer, och dels på att bolaget under åren samlat på sig allt fler ramavtal som ger stabilitet. Ovanpå det har man varit duktiga på att behålla sina kunder och en hel del bolag verksamma inom ekonomi och finans har fått upp ögonen för uppstickarbolaget med huvudkontoret i Stockholm.
Det som fick aktien på fall efter rapporten var att grundaren och VD:n Per Ogunro flaggade för att efterfrågan inom den höglönsamma rekryteringsdelen har mattats av något efter sommaren, samtidigt som uthyrningen/bemanningen ökade. Det medförde att lönsamheten blev svagare än väntat under det tredje kvartalet.
Rörelsemarginalen kom in på 11,6 procent, vilket var lägre än de 15,5 procent som SJR klarade av under samma period 2010. Ifjol var det omvända siffror, då rekryteringsdelen ökade kraftigt till förmån för uthyrningen.
Anledningen till att detta har vänt är ganska enkel. Företagen är försiktiga med nyrekryteringar när marknadsläget är osäkert och väljer i allt högre grad att ta in korttidsanställda för att täppa till luckor i organisationen.
Trots detta ligger dock rörelsemarginalen i absoluta termer på en fortsatt hög nivå, särskilt i en jämförelse med sektorkollegorna. Hittills i år uppgår den till 11,8 procent (11,9).
Historiskt sett har SJR haft en relativt hög andel rekrytering, runt 15 procent av intäkterna, till skillnad mot exempelvis Proffice och Poolia som ligger på 5-10 procent. Rekrytering är mer lönsamt än traditionell personaluthyrning och detta är en viktig anledning till varför lönsamheten legat högre i SJR. För de kommande kvartalen är det dock rimligt att räkna med att rekryteringsdelen kommer att fortsätta ligga på en lägre nivå.
Till dagskurs 49,1 kronor ligger börsvärdet på 172 Mkr. SJR har en stark balansräkning med en nettokassa på nästan 32 Mkr, motsvarande 9 kronor per aktie. Exkluderat nettokassan värderas bolaget till p/e 7,7 sett till nettovinsten de senaste 12 månaderna. Vi behåller vår helårsprognos på en omsättning runt 220 Mkr i år, med en rörelsemarginal på 11,8 procent. Det ger ett kassajusterat p/e-tal på 7,3.
Nästa år räknar vi defensivt med att SJR växer med cirka 10 procent, jämfört med årets tillväxt på 25 procent. Räknar man att rekryteringsdelen faller ytterligare på grund av osäkerheten på marknaden, så kanske marginalen inte landar högre än 9-10 procent. Lägger man sig i mitten av det intervallet blir p/e-talet 8,2 rensat för kassan. Det är billigt, trots konjunkturkänsligheten och småbolagsrisken.
Det här är ett bolag som sedan starten 1993 haft en historik av stabil vinstgenerering och faktiskt aldrig gått med förlust. Den förra lågkonjunkturen blev förvisso tufft, men SJR klarade sig ändå mycket bättre än de flesta andra företag i sektorn. SJR växer dessutom organiskt, vilket sänker verksamhetsrisken.
Ledningens mål är att dela ut minst 60 procent av nettovinsten till aktieägarna. Under tidigare år har nästan hela vinsten delats ut, då investeringsbehoven är låga. Antar vi att man delar ut 60 procent av årets prognostiserade vinst blir direktavkastningen riktigt fina 6,7 procent.
Vi behåller köprådet.
---
Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan nr 46 den 14 november. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.
