Stanley övertygar om Niscayah-bud

Bolag	Niscayah
Rek.	Sälj
Kurs vid analys	18.00
Aktuell Kurs	17.9
Förändring	-0.6%

Vid måndagens telefonkonferens med Stanley Black & decker (Stanley) gick det mellan raderna att läsa att kontakterna mellan Stanely och ledningen för Niscayah varit omfattande, till och med redan innan Securitas lade sitt bud på Niscayah. Det stod även klart att ledningen för Niscayah var positiv till ett bud från Stanely.

Detta ställer onekligen till det för Securitas. Förutom att nu tampas med ett aggressiv budgivare som dessutom erbjuder det attraktivare alternativet kontanter har man även en ledning för Niscayah som måhända kört ett eget race.

För Stanely är det uppenbart stora fördelar med ett förvärv. Först och främst vill Stanely komma över den stora kundbasen av installerade säkerhetslösningar. Underhåll svarar för närvarande för 37 procent av Niscayahs försäljning. Installation svarar för ytterligare omkring 50 procent av företagets fakturering på totalt närmare 6,4 miljarder kronor.

Geografiskt kompletterar de båda företagen bra, Niscayah är starkt i Norden medan Stanley Black & Decker är stort på bland annat den nordamerikanska marknaden. I dag är Niscayahs försäljning koncentrerad till Norden samt övriga Europa. Totalt 76 procent är hänförbart till dessa regioner medan endast 15 procent återfinns i Nordamerika. Efter en eventuell sammanslagning kommer det nya företaget att ha 35 procent av försäljningen i Nordamerika samt drygt 57 procent i Norden samt övriga Europa, vilket ger en bättre geografisk balans.

Vid dagens telefonkonferens stod det även klart att synergierna mellan de båda företagen är väsentligt större än de 200 miljoner kronor som Securitas förväntar sig från och med år 2013. Stanely uppger att man identifierat synergier mellan de båda företagen på mer än 80 miljoner dollar, motsvarande mer än 500 miljoner kronor,  varav 45 miljoner dollar kommer att realiseras under år ett samt de resterande 35 miljonerna under år två.

Det sammanslagna företaget kommer att få en gemensam omsättning på cirka 1,8 miljarder dollar, synergierna uppges uppgå till omkring 4,5 procent av omsättningen, vilket onekligen är en hög siffra.

Det aktuella budet uppgår till 18 kronor per aktie kontant kommer helt och hållet att finansieras med den kassa som Stanley Black & Decker sitter på.

Enligt Stanleys pressmeddelande den 27 juni 2011 har två större aktieägare i Niscayah, hedgefonderna Triton III (Nimble) och Noonday Asset Management, som sammanlagt representerar cirka 19,5 procent av aktierna och 13,7 procent av rösterna i Niscayah, ingått oåterkalleliga åtaganden med Stanleys holdingbolag, SBD Holding, att acceptera Stanleys erbjudande. Acceptansen är förutsatt att inget annat publikt erbjudande lämnas för samtliga aktier i Niscayah till ett pris som överstiger priset i Stanleys Erbjudande med minst 7,5 procent.

Det finns med andra ord en möjlighet för Securitas att övertrumfa det bud som nu ligger på Niscayah. Om det är realistiskt eller inte är svårt att sia om. På ägarsidan är situationen för närvarande låst. På den andra sidan återfinns finansmännen Gustaf Douglas samt Melker Schörling som via bolag tillsammans kontrollerar 19,1 procent av kapitalet samt 43,1 procent av rösterna i bolaget.

Båda buden är villkorade av att budgivarna når över 90 procent av aktierna. Industriellt är sannolikt Stanley en bättre partner för Niscayah än Securitas. För att få loss de 19,5 procent av aktierna som hedgefonderna nu sitter på krävs att budet höjs till minst 19,35 kronor. Det är tveksamt om Securitas vill sträcka sig så långt. Att man dessutom av allt att döma har en företagsledning i Niscayah som, sannolikt, bakom ryggen fört förhandlingar med Stanely komplicerar situationen ytterligare.

Enligt företrädare för Stanley blev de överraskade av det bud som Securitas offentliggjorde för drygt en månad sedan.

Vinnare i denna karusell är självklart nuvarande ägare i allmänhet. Att dessutom två av de större aktieägarna, Triton III och Noonday Asset Management, lämnat dörren öppen för att acceptera ett högre bud från Securitas kommer att hålla spekulationerna igång en tid framöver.

Tidsplanen för det nu aktuella budet är som följer: Acceptansperioden löper från den 25 juli till den 29 augusti. Likvid beräknas utbetalas någon gång under september.

Vilka alternativ finns då? Ett alternativ är att Securitas i kraft av huvudägare helt enkelt stoppar affären. Resultatet skulle då bli att aktiekursen faller för Niscayah. Däremot tror vi att MSAB får svårt att tacka nej till ett erbjudande, som vart fall i det korta perspektivet, är bra för företagets ägare.

Ett annat alternativ är att Securitas biter i det sura äpplet och accepterar erbjudandet. Eventuellt kommer vi då att få se Securitas bygga upp en konkurrerande verksamhet.

Ett tredje alternativ är att vi kommer att få se en budstrid mellan Securitas och Stanley. Securitas har då även att hantera en ledning som av allt att döma heller blir uppköpta av Stanley snarare än av Securitas.

Hur skall man då agera som aktieägare i Niscayah? Först och främst är det enligt vår mening väsentligt attraktivare med ett kontanterbjudande. Aktien handlas för närvarande till budnivån 18 kronor. Det finns med andra ord inga större förväntningar i marknaden på ett högre bud från Securitas.

Det är självklart omöjligt att sätta sannolikheter på ovanstående alternativ. Vi kan dock vara säkra på att spekulationerna kommer att fortsätta flera veckor framöver.

Vi har sedan tidigare haft en köprekommendation på Niscayah. Nuvarande kurs på 18 kronor lämnar dock ingen eller liten kurspotential på 3-6 månaders sikt på egna meriter. Rekommendationen blir därför att sälja Niscayah.

På Securitas har vi sedan tidigare en neutral rekommendation.

• logga in eller registrera dig för att kunna kommentera