Nasdaq -0.01%
Stockholm
-0.42%
-0.42%
| Bolag | Rasta Group |
| Rek. | Sälj |
| Kurs vid analys | 0.49 |
| Aktuell Kurs | 0.38 |
| Förändring | -22.4% |
För åtta år sedan skapades dagens First North-listade Rasta Group när det dåvarande bolaget köpte vägkrogrörelsen Rasta. Idag består affärsbenet Serviceanläggningar av 20 vägkrogar (varav 3 drivs av franchisetagare) längs de största vägarna i södra halvan av landet.
Den typiska vägkrogen har sin egen estetik. De är så där lagom ombonade och lockar påfallande många yrkeschaufförer till de vingliga borden, samt en och annan lokal förmåga vid Jack Vegas-maskinen. Ofta påminner de mer om förvuxna Sibyllakiosker än restauranger. Menyn kan vara omfattande men säkraste valet är en hamburgertallrik.
De ligger bredvid en bensinmack vid en större trafikled och utan att spetsa till är möjligheten till en hyggligt ren toalett efter flera mil på landsvägen den primära lockelsen. Ett talande exempel är att 2010 noterade Rasta fyra till fem toalettbesök på varje såld dagens lunch i sina vägkrogar. Om förklaringen inte låg i dålig livsmedelshantering är det ett visst stöd för toaletteorin.
Efter ett omfattande renoveringsprogram breddades verksamheten till kiosker, restauranger och konferensverksamheter på andra typer av vattenhål för verklighetens folk, som konferens- och serviceverksamheten vid Ullevi och Åbytravet i och utanför Göteborg och motsvarande verksamhet vid Guldfågeln Arena i Kalmar, tidigare kallat Fredriksskans IP.
För två år sedan togs steget in i hotellbranschen genom köpet av Grand Hotel Opera i centrala Göteborg. Därefter har Grand Hotel Garden, centralt beläget i Malmö, tillkommit. Det är kanske inte superflärd men ändå ljusår över vägkrogarna. Klokt nog har koncernen valt att inte kalla hotellen för Rasta.
Icke desto mindre är vägkrogarna ett fortsatt expansivt ben och ett av de senare tillskotten är en restaurang i direkt anslutning till GeKås i Ullared som enligt den egna informationen säljer ¿öl, vin & cider¿, vilket kan tänkas vara ett starkt konkurrenskort i branschen. Vägkrogarna utgör idag cirka tre fjärdedelar av koncernens omsättning och är således den viktigaste verksamheten.
Vägkrogarna är en hyggligt stabil verksamhet. Så länge bränslepriserna inte fortsätter att stiga från dagens höga nivåer är det svårt att se något allvarligt hot mot anläggningarna. Speditörer utgör dock en rejäl andel av kundstocken, vars konjunkturkänslighet inte ska underskattas.
Långsiktigt kan Rastas andel av marknaden också naggas av andra, än större gastronomiska förutsägbarheter, som McDonalds och Max som i stort sett servar samma kundbehov. Mer "up market" lurar Dinners med sina finurliga erbjudanden för busschaufförer som tvingar in sina passagerare till etablissemangen.
Konferens- och hotellanläggningarna påverkas mer av tillfälliga fluktuationer som lokala storevenemang.
Under fjolåret ökade Rasta Group sin omsättning med 14 procent till 493 miljoner kronor, men organiskt var det betydligt lägre. Noterbart är att vägkrogarna visade organisk nolltillväxt. Koncernens nettovinst steg 4,3 miljoner kronor till 20,3 miljoner vilket översatt till aktie motsvarade 3,4 öre.
Vinsten per aktie är något lägre jämfört med vad bolaget redovisade, men vi har räknat på genomsnittligt antal aktier 2011.
Tidigare i vintras fick valda delar av aktiemarknaden fnatt och handlade upp Rasta Groups aktie till 72 öre som högst innan eftertänksamhetens kranka belkhet slog till. Det innebar att bolaget värderades till 21 gånger fjolårets vinst. Det är ingen orimlig prislapp om koncernen kan väntas öka vinsterna i snabb takt framöver. Det är dock svårt att se en sådan utveckling.
Vi räknar därefter generöst: Rastagruppen ökar omsättningen med 10 procent både i år och nästa år. Vi lägger bruttomarginalen i nivå med fjolårets (vilket var högre än 2010) och behåller de årliga avskrivningarna på 4 procent. Vi antar att bolaget amorterar 1 miljon kronor i kvartalet och att fjolårets räntenivå är fast.
Med de förutsättningarna stiger årets vinst till 4 öre per aktie och nästa år till 4,5 öre. I skrivande stund handlas aktien till 50 öre, innebärande ett p/e-tal på drygt 13 gånger årets prognos och nästan 12 gånger nästa års. Det är inte attraktivt.
För ett år sedan skrev vi att Rasta var på väg mot ett skördeår och tyckte att aktien var köpvärd. Då handlades den kring 30 öre, motsvarande 9 gånger vår vinstprognos. Sedan dess har aktien stigit omkring 60 procent och på de här nivåerna är det hart när omöjligt att tycka att aktien är attraktiv.
Vi ser inga stora möjligheter att lyfta marginalerna i den huvudsakligen stabila verksamheten så för att försvara dagens kursnivåer skulle bolaget behöva växa med väl över 20 procent, inte bara i år utan också nästa år.
Det tror vi inte är görligt utan tar tar ned rekommendationen till Sälj.
