Nasdaq -0.21%
Stockholm
-0.42%
-0.42%
| Bolag | Meda |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 67.40 |
| Aktuell Kurs | 83.55 |
| Förändring | +24% |
Medas börsvärde steg inledningsvis 3 procent eller 600 miljoner kronor som en följd av att den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA godkänt allergiläkemedlet Dymista.
När SME Direkt mätte analytikernas förväntningar på beskedet i förra veckan visade det sig att fyra av fem väntade sig ett positivt besked från den amerikanska läkemedelsmyndigheten. Givet 80 procents sannolikhet för ett okej är den underliggande prislappen på det positiva beskedet med andra ord 3 miljarder kronor, varav 2,4 miljarder redan var inprisade i aktiekursen.
Godkännandet gäller enbart USA, där analytikerna väntar sig att årsförsäljningen av läkemedlet mot allergisk snuva kan toppa kring 1,4 miljarder kronor. Medas egen bedömning är att Dymista har potential att bli en block buster, det vill säga sälja för mer än 1 miljard dollar globalt.
Innovationshöjden är inte hisnande i Dymista utan produkten bygger på en kombination av de väl beprövade substanserna azelastin (antihistamin) och flutikason (steroid) som tillsammans både attackerar nästäppan och inflammationen i luftvägarna.
Produkten är dock framtagen i egen regi så vi kan på goda grunder anta att lönsamheten blir väsentligt högre än koncernsnittet. De senaste åren har Meda haft en bruttomarginal på cirka 64 procent på koncernnivå. Av varje försäljningskrona har ungefär 12,5 öre runnit ned till nettovinst efter skatt som tillhör aktieägarna.
Med tanke på att Meda inte har licensierat in produkten kan vi bortse från provisions- och räntekostnader och gissa oss till att så mycket som 20 procent eller mer av framtida försäljning resulterar i ren vinst.
Räknar man något rundhänt på en genomsnittlig årlig försäljning på 800 miljoner kronor i USA så skulle det innebära en vinst på 160 miljoner kronor eller högre. Dymista kommer att lanseras redan i år i USA men räkna inte med de summorna i första taget.
Patentfrågan är svår att överblicka. Ett amerikanskt Dymistapatent sträcker sig till år 2026. Med en genomsnittlig försäljning på 800 miljoner kronor per år i 15 år innebär det att morgonens besked blir värt totalt 2,4 miljarder kronor i ren vinst till aktieägarna under den patentskyddade tiden.
I det läget är aktiemarknadens uppvärdering av Medas aktie med 3 procent optimistiskt. Vi tror att Dymista har goda chanser att bli godkänt i EU och då framstår reaktionen som mer rimlig.
Efter morgonens positiva reaktion har aktien fallit tillbaka i förmodade vinsthemtagningar. Det är en gammal tumregel i branschen att man ska köpa på förväntningarna och sälja på nyheten och aktien har också utvecklats klart bättre än marknaden inför beslutet.
Beräkningarna ovan bygger på ett antal grova gissningar. Viktigast för det framtida värde Dymista skapar blir i slutänden hur försäljningen utvecklas och där är marknadsföringen för den här typen av massmarknadsprodukter mycket viktig. Förväntningarna skiljer sig radikalt mellan olika analyshus.
Medas egen bedömning att det kan bli en så kallad block buster leder fram till betydligt större värden i produkten, liksom att FDA:s beslut i någon mån kan vara vägledande för hur den europeiska myndigheten kommer att besluta i frågan. Samtidigt vet vi väldigt lite om vad andra läkemedelsföretag lanserar för konkurrerande produkter.
Allt annat lika är klartecknet på den amerikanska marknaden ett klart positivt besked för Meda. Men inte tillräckligt för att vi ska lyfta den tidigare neutrala rekommendationen.
Meda står inför en kostnadspuckel i år och har redan flaggat för ökade marknadsföringskostnader på 700 miljoner kronor i år ¿ varav en betydande del faller på lanseringen av Dymista. Trots att omsättningen väntas stiga i år har analytikerna dragit ned snittprognosen på innevarande års resultat kraftigt och i nuläget väntas Meda visa en vinst på 4,19 kronor per aktie.
Redan nästa år ligger analytikernas snittprognos på 5,86 kronor per aktie enligt SME Direkt. Den prognosen förutsätter dock att bolaget är framgångsrikt i sitt marknadsarbete med bland annat Dymista och att produkten också rullar ut i Europa. Liksom att det kommer ut fler nya produkter från bolaget.
Vi väljer att avvakta den fortsatta utvecklingen. Givet marknadens prognoser för nästa år och året därpå är aktien försiktigt prissatt, men vi vill verkligen se tydliga tendenser till att marknadsföringskostnaderna resulterar i stigande försäljning för att vi ska våga lyfta rekommendationen, som alltså fortsatt är Neutral.
