Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | H&M |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 204.40 |
| Aktuell Kurs | 218.2 |
| Förändring | +6.8% |
Hennes & Mauritz gladde för några veckor sedan aktiemarknaden genom att presentera en oväntat stark försäljning för augusti månad, som är den sista i bolagets tredje kvartal. Frågan inför torsdagens kvartalsrapport var om den starka försäljningen var resultatet av reor och i så fall vad det skulle innebära för H&M:s lönsamhet.
Svaret blev att försäljningen inte har behövt drivas på av mer reor än under samma period i fjol. Tvärtom visade sig bruttomarginalen vara en procentenhet högre än snittprognosen i SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser inför rapporten. Marginalen på 58,6 procent är ändå klart sämre än förra årets 60,5 procent.
Hela klädbranschen har drabbats av ökade inköpskostnader efter att bomullspriserna rusade uppåt för drygt ett år sedan. Samtidigt har valutaeffekterna varit negativa och det har varit svårt att hitta ledig tillverkningskapacitet i Asien efter att många tillverkare slogs ut under finanskrisen.
Bomullspriserna har dock fallit kraftigt på sistone, tillverkningskapaciteten har byggts upp igen och valutaeffekterna börjar nu bli positiva jämfört med för ett år sedan. Den minskade pressen på lönsamheten bör börja synas under de kommande kvartalen. För H&M blir också jämförelsen med förra årets fjärde kvartal klart lättare eftersom kostnaderna då redan skjutit fart uppåt.
Den oväntat höga lönsamheten i H&M:s försäljning i det tredje kvartalet växlade ut i ett resultat före skatt som var klart bättre än väntat, 4 850 Mkr mot SME Direkts snittprognos 4 502 Mkr. Försäljningen för kvartalet var redan känd sedan tidigare eftersom H&M rapporterar den månadsvis.
En besvikelse var däremot att försäljningen hittills under september, som alltså ingår i fjärde kvartalet, inte utvecklats som väntat. Fram till och med den 27 september var ökningen i lokala valutor 3 procent vilket kan jämföras med snittprognosen 7,4 procent i SME Direkts sammanställning.
H&M:s förklaring till den oväntat svaga försäljningen är att vädret varit varmare än väntat i stora delar av Europa vilket har försenat efterfrågan på höstkläder.
Redan vid utgången av augusti var H&M:s varulager 28 procent större än vid samma tidpunkt året innan räknat i lokala valutor. Det är delvis ett resultat av fler butiker och ökade inköpskostnader, men också av den något trögare försäljning än väntat under det tredje kvartalet som helhet, även om augusti blev bra.
Kombinationen med ett stort lager vid ingången av september och en svag försäljning under månaden ökar så klart risken att H&M tvingas till större reor, och därmed lägre lönsamhet, under oktober och november än vad som annars hade varit nödvändigt. Spekulationerna om H&M:s bruttomarginaler kan därmed fortsätta även under kommande månader.
Positivt i rapporten var beskedet om att bolaget gasar på antalet butiksöppningar. Tidigare räknade H&M med att det netto skulle bli 250 nya butiker i år men i torsdagens rapport höjs prognosen till 265 stycken. Det är huvudsakligen i Kina, Rumänien och Kroatien som ytterligare butiker tillkommer.
Sett över hela året har H&M expanderat mest i Kina, Storbritannien, USA och i Tyskland. Under det tredje kvartalet var det också USA och Storbritannien som ökade mest av de lite större marknaderna. Försäljningsökningarna på dessa båda marknader var dryga 20 procent i lokala valutor.
Den kraftiga expansionen till trots så finns det fortfarande gott om utrymme kvar i världen för H&M att växa. Det totala antalet butiker i Asien är till exempel än så länge i nivå med det H&M har i Schweiz. I Ryssland har bolaget bara 16 butiker än så länge och i Sydamerika finns ingen butik alls. Även i Nordamerika finns gott om plats för fortsatt expansion.
Den som i oroliga tider letar efter ett finansiellt stabilt företag att investera hittar ett klockrent köp i H&M. Kassa och korta placeringar summerar till knappt 17 miljarder kronor och utöver pensioner finns inga räntebärande skulder. Soliditeten var vid utgången av det tredje kvartalet 71,4 procent.
Problemen med de ökade inköpskostnaderna drabbade som sagt H&M i slutet av förra räkenskapsåret och det innevarande kvartalet väntas inte bjuda på någon ytterligare försämring jämfört med läget för ett år sedan. Med tre fjärdedelar av räkenskapsåret avklarat ser H&M ut att vara på väg mot en vinst per aktie i år på cirka 9,85 kronor.
De externa faktorer som pressat H&M:s bruttomarginal det senaste året håller som sagt på att vända och utsikterna för nästa räkenskapsår är ljusare. Enligt SME Direkt räknar analytikerkollektivet i snitt med en vinsttillväxt på 15 procent nästa år vilket skulle lyfta vinsten per aktie till cirka 11,35 kronor.
Prognoserna ger med dagens aktiekurs på cirka 204 kronor p/e-tal på 20,7 för innevarande år och 18,0 för nästa räkenskapsår. En oförändrad utdelning på 9,50 kronor skulle ge en direktavkastning på 4,7 procent.
H&M:s lågprisprofil gör att kunderna strömmar till i såväl goda som dåliga tider. H&M ökade också omsättning och resultat varje år genom finanskrisen. Det faktum att bolaget år efter år mer eller mindre kan ordna sin egen tillväxt genom att öppna 10-15 procent fler butiker lägger en väldigt stabil grund också för vinsttillväxten över tiden.
H&M har urstarka finanser och använder detta faktum till att i nuläget bygga för framtiden. Planen är att kapa åt sig större marknadsandelar genom att inte höja priserna i butik och genom att gasa på butiksexpansionen i ett läge då många mindre konkurrenter tvingas bromsa.
H&M är ett stort, stabilt tillväxtbolag som visat att det kan hålla styrfart även genom dåliga tider. Pressen på lönsamheten bör också avta de kommande kvartalen och vi behåller därför vår köprekommendation på aktien.
