Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Volvo |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 91.90 |
| Aktuell Kurs | 79.85 |
| Förändring | -13.1% |
Precis som branschkollegan Scania känner Volvo av en rejäl inbromsning i efterfrågan på den europeiska lastbilsmarknaden. Volvos orderingång på lastbilar föll i Europa med 24 procent i det fjärde kvartalet jämfört med samma period året innan.
Till skillnad mot Scania har dock Volvo en bra position på marknaderna i Nordamerika och Japan vilka går förhållandevis bra för tillfället och den sammantagna orderingången för Volvos lastbilar slutade i kvartalet med en nedgång på 7 procent mot året innan.
Det var ändå en sämre utveckling på ordersidan än vad analytikerna hade räknat med enligt SME Direkts sammanställning av prognoser. Den totala orderingången var knappt 4 procent lägre än väntat i kvartalet.
Volvo följer även det som ser ut att bli den stora trenden den här rapportsäsongen, nämligen att rapportera ett något sämre resultat än väntat. Försäljningen var högre än väntat men lönsamheten når inte upp till väntade nivåer varken för lastbilarna eller för anläggningsmaskinerna, VCE.
Trots en lite svagare avslutning av året så blev 2011 ändå något av ett rekordår för Volvo. Nettoomsättning, rörelseresultat och rörelsemarginal nådde alla sina högsta nivåer någonsin för koncernen, konstaterar vd Olof Persson i rapporten.
I ljuset av den starka utvecklingen var det många på aktiemarknaden som hade väntat sig att Volvo skulle föreslå en högre utdelning för 2011 än vad styrelsen gör i rapporten. Förslaget är en höjning till 3 kronor medan snittprognosen var en höjning till 3,58 kronor.
Anledningen till att Volvo väljer att hålla lite på kassan är säkerligen de fortsatt osäkra tiderna. Med sina relativt höga fasta kostnader har Volvo en tendens att snabbt få problem med lönsamheten när efterfrågan faller. Redan före finanskrisen 2008 var bolagets balansräkning ansträngd och när krisen blev ett faktum spekulerade många i att Volvo skulle bli tvungna att genomföra en nyemission, något som aldrig skedde.
Med hjälp av ett rekordbra rörelseresultat, ökade leverantörsskulder och minskat lager noterade Volvos industriverksamheter (som är allt utom kundfinansieringen) ett kassaflöde på 10,1 miljarder kronor i det fjärde kvartalet. Skuldsättningsgraden i verksamheten har därmed kommit ned till 0,25 vilket Olof Persson i sitt vd-ord nöjt konstaterar gör att bolaget står finansiellt starkt i dagens oroliga omvärld.
Det lönsammaste området för Volvo är även i år anläggningsmaskinerna i VCE. Lastbilssidan har dock ryckt upp sig jämfört med 2010 och skillnaden i rörelsemarginal mellan de båda verksamheterna är inte särskilt stor längre.
VCE möter en bra efterfrågan på i stort sett alla marknader utom Sydamerika. Även Europamarknaden är trögare än de övriga men totalt lyfte försäljningen för området med 14 procent i kvartalet och 21 procent för helåret.
Med sina två största marknader i Asien och Europa är utsikterna för VCE i år lite blandade. I Kina drar Volvo ned sin marknadsprognos till en nolltillväxt från att tidigare ha räknat med mellan 0-10 procent. Myndigheterna i Kina har som bekant ställt sig på bromsen för att hålla nere inflationen i landet.
Övriga Asien och Europa väntas båda visa upp en tillväxt på mellan 10 och 20 procent i år. Bäst fart väntas i Nordamerika där marknaden spås växa mellan 15 och 20 procent. Nordamerika utgör dock för närvarande bara knappt 15 procent av omsättningen för VCE.
Nordamerika väger lite tyngre för lastbilsverksamheten, knappt 20 procent 2011. Det var också den marknad som hade klart bäst utveckling för Volvo både på helåret och framför allt i fjärde kvartalet.
Orderingången i Nordamerika ökade 22 procent i kvartalet och utsikterna för helåret 2012 är oförändrat en totalmarknad i trakterna av 250 000 lastbilar vilket skulle innebära en uppgång på 16 procent från 2011. Även Japan spås utvecklas starkt i år medan prognoserna för Europa och Sydamerika är nedgångar.
Volvo står dock fast vid sina tidigare bedömningar om att Europamarknaden backar runt 10 procent i år och att Sydamerika backar drygt 5 procent. Speciellt på den senare marknaden hade man kunnat vänta sig en sänkning av prognosen med tanke på att orderingången faller kraftigt i fjärde kvartalet.
Volvo tycker sig även ha noterat en stabilisering av marknaden i Europa mot slutet av 2011. Prognosen är att inledningen av året blir svag men att utbytesmarknaden sedan får upp bättre fart igen. Det finns generellt ett relativt stort behov hos åkerierna både i Europa och Nordamerika att föryngra sina lastbilsflottor efter ett antal år med historiskt sett låga leveranser.
Volvo-koncernens omsättning väntas i år backa med 2,6 procent enligt SME Direkts sammanställning. Lönsamheten väntas också försämras till en rörelsemarginal på cirka 8 procent från 2011 års 9,3. Vinsten per aktie skulle i så fall bli 7,80 kronor.
Med dagens aktiekurs på 92,20 kronor ger det ett p/e-tal på 11,8.
2012 lär inte bli något lysande år för Volvo. Med sin exponering mot Nordamerika och Asien samt stora verksamhet inom anläggningsmaskiner bedömer vi dock den operationella risken i Volvo som lägre än i branschkollegan Scania som ju är nästan helt inriktad mot de svagaste marknaderna i Europa och Sydamerika.
Om man törs räkna med en dämpad konjunkturoro och ett lite bättre börshumör i år bör det gynna Volvo-aktien som är en av de cykliska tungviktarna på börsen. Dock får man nog efter den starka uppgången de senaste veckorna räkna med en lite lugnare resa för aktien den närmaste tiden.
Vi väljer trots det att behålla vår köprekommendation på Volvo.
