Acando inför Q3: Fokus på rörelsemarginalen

EBIT-marginalen beräknas uppgå till 3,1 procent, vilket är väsentligt svagare än lönsamheten som för det första halvåret uppgick till 7,7 procent och fjolårets 7,0 procent rensat för goodwillnedskrivning om 12 MSEK och kostnader om 7 MSEK i samband med avyttringen av den danska verksamheten. Acandos beläggningsgrad kommer sannolikt att vara svagare än vanligt då bolaget har rekryterat runt 80 konsulter som kommer in efter sommaren. De signaler som vi fått från de konsultbolag som hunnit rapportera tyder på att marknaden varit trögrörlig med långsammare beslutsprocesser, vilket talar för att det kan ha varit utmanande att sätta in de nyrekryterade konsulterna i projekt. Tittar vi på de geografiska segmenten är det därför troligt att Sverige kommer att visa en svag rörelsemarginal om 3,7 procent jämfört med 10,4 procent det första halvåret. Det finns dessutom ett säsongsmönster där det tredje kvartalet vanligtvis är svagare än de övriga kvartalen med många semesterdagar, vilket har en negativ inverkan på beläggningsgraden.

Aktien handlas till P/E 10,8x och EV/S 0,5x för 2013, vilket vi anser är en attraktiv värdering givet de starka kassaflöden som bolaget förväntas visa. Acando har outnyttjade underskottsavdrag om totalt 242 MSEK som kommer att utnyttjas över de närmaste 3-4 åren. Vi bedömer att bolaget har en möjlighet att genomföra aktieåterköp och dela ut pengar till aktieägarna om sammanlagt 320 MSEK över de tre kommande åren, vilket motsvarar en direktavkastning om cirka 10 procent per år. Det utgör ett starkt argument för de investerare som söker placeringar med en lägre riskprofil.