Arise, Cision, Cybercom, Karo, Medivir, Net Insight och Nolato i fokus

Medivir: En svagare rapport än väntat

Medivirs kvartalsrapport för det tredje kvartalet var den första fulla kvartalet där Biophausia inkluderas. Medivir har delat upp verksamheten i dels Segment Läkemedel, dels Segment Parallellhandel. I det förstnämnda segmentet ingår bolagets egen forskningsportfölj, samt de orginalläkemedel som kom in via Biophausiaförvärvet. Omsättningen innehöll denna gång inga som helst milstensbetalningar utan endast verksamheten från Biophausia och blev 122,5 mkr mot våra estimat på 118 mkr. Den totala avvikelsen blev dock större då vi även inkluderat den andra milstensbetalningen från GSK-avtalet gällande Xerclear. Marginalmässigt blev kvartalet uruselt. Vi hade en bruttomarginal på 31 procent medan bolaget visade en dito på endast 18 procent (justerat för en lagernedskrivning). Någon förklaring till denna diskrepans gavs ej i rapporten och vi har inte kunnat nå ledningen för en kommentar. Även både försäljnings- och administrationskostnader blev betydligt högre än våra estimat, medan forskningskostnaderna blev lägre. Totalt blev avvikelsen således beskedliga 3 mkr. Från forskningsportföljen kom få nyheter. Nästa hållpunkter är dels presentationer vid AASLD 4-8 november, dels presentation av sk SVR24-data från Aspire-studien i Q4 2011. Den sistnämnda innehåller patienter som tidigare svarat dåligt eller inte alls på standardbehandling. Bolaget slutade kvartalet med 550 miljoner i kassan och räntebärande skulder på 165 mkr. Vi har gjort vissa kosmetiska förändringar i vår modell, vilket fått en marginell påverkan på vårt fundamentala värde som uppgår till 178 kronor per aktie. Risken i Medivirs flaggskeppsprojekt TMC-435 anser vi låg och aktien är klart köpvärd kring nuvarande nivåer på 90 kronor per aktie. Intresset för TMC-435 bör successivt öka under 2012 inför presentation av fas III data i början av 2013. I den andra vågskålen finns en ökad oro inför vad som verkar bli en relativt konkurrensutsatt marknad för nya Hepatit C läkemedel.

Cybercom inför Q3: fokus på lönsamhet

Cybercom publicerar sin Q3-rapport på torsdag morgon. Bolagets lönsamhet kommer vara i fokus där vi förväntar EBITDA-marginalen uppgå till 8,0% (10,6). Omsättningen förväntas uppgå till 323 MSEK och EBITDA 25,8 MSEK. Vi har räknat med engångskostnader om 3,4 MSEK i avgångsvederlag till förre VDn Patrik Boman. Antal medarbetare antas uppgå till 1 705, vilket är en minskning om 2,5% y/y men en nettoökning om 10 medarbetare jämfört med Q2. En nettoökning av medarbetare skulle vara en positiv signal om framtiden. Vi har justerat ned våra estimat inför rapporten. Omsättningen i Q3 har trimmats ned 2,7%, EBIT har justerats ned 28% och VPA har reviderats ned 33%. Även det motiverade värdet har justerats ned till 15 kronor/aktie. En längre uppdatering finns på: http://www.redeye.se/analys/update/cybercom-infor-q3-lonsamhet-ater-i-fokus

Arise Windpower: en vin(d)stmaskin med potential

Redeye har tagit upp Arise Windpower till bevakning och den inledande analysen kan läsas via länken: http://www.redeye.se/analys/report/arise-windpower-vindstmaskin-med-potential

Bolagets affärsidé är enkel och renodlad: Arise är ett energibolag med el producerad av landbaserad vindkraft i Sverige. Arise har ytterligare ett par år av utbyggnad och investeringar framför sig. Därefter räknar vi med årliga intäkter överstigande 500 SEKm där kassaflödet efter räntebetalningar blir omkring hälften. Därmed ges utrymme för både höga utdelningar och fortsatt expansion.

Vår värdering indikerar ett motiverat värde omkring 50 kronor per aktie. Värdet på bolaget är dock helt beroende av elprisets utveckling och kan därigenom ses som en hedge mot stigande elpriser.

Nolato inför Q3: ökad vinst inom Telekom

Nolato kommer med sin Q3-rapport imorgon klockan 14.30. Då vi under september månad tyckte aktien var billig, har aktien stärkts med cirka 15 procent de senaste veckorna. Således har potentialen i aktien minskat men vårt DCF-värde är fortsatt 65 kronor per aktie.

Då Nolato de senaste två kvartalen har haft en tuff utveckling inom telekomsegmentet blir det lite extra fokus på detta segment. Eftersom Sony Ericsson är en av deras viktigaste kunder och de kom med en hyfsad Q3-rapport, så tror vi att det finns möjligheter till förbättring i detta segment. Vi förväntar oss en total försäljning om 768 miljoner kronor (SME: 733 miljoner kronor) där försäljningen inom telekom, industri och medical väntas bli 295, 260 respektive 214 miljoner kronor. Rörelseresultat exkluderat immateriella avskrivningar förväntas hamna på 59 miljoner kronor (SME: 43 miljoner kronor). P/E-talet för 2011p är ungefär 10x och EV/EBITDA för samma år 4x. Detta i kombination med att vi tror på en utdelning runt 5,5 kronor per aktie gör att direktavkastningen är nästan 10 procent vilket vi tycker är speciellt intressant i turbulenta tider.

Karo Bio: Avknoppning av preklinisk verksamhet och kostnadssänkning, det bästa av två världar

Nu på morgonen meddelar Karo Bio at de ämnar knoppa av sin prekliniska verksamhet i ett nytt bolag. Detta nya bolag kommer under en övergångsperiod att finansieras av Karo Bio, samtidigt som ett kostnadsreduceringsprogram förbereds. Styrelsen avser att inom sex månader återkomma med en detaljerad plan hur avknoppningen ska ske. Det nya bolaget föreslås överta namnet Karo Bio. Exakt vilka projekt som kommer föras över är inte klart. Vi återkommer då vi pratat med ledningen, men överlag är detta ett stort steg i rätt riktning. Ledningen bedömer att den nuvarande kassan räcker för att finansiera eprotiromestudien, vilket borde lugna de som fruktat en nyemission. Aktien bör röra sig norrut på deta besked.

Cision: starkt från Cision

Cision rapporterar nu på morgonen äntligen en organisk tillväxt, om blott på 2 procent. Utvecklingen representerar en viktig milstolpe och ett trendbrott i bolagets utveckling. Omsättningen på 226,6 MSEK var något över vår prognos på 221 MSEK, och vinsten på 20,5 MSEK en bra bit över vårt estimat på 16,7 MSEK. Bakom den positiva utvecklingen ligger en fortsatt stark tillväxt i USA och en ytterligare förbättrad lönsamhet i Europa där rörelsemarginalen nådde 17 procent, att jämföra med 13 procent förra kvartalet och 11 procent i Q3 i fjol. Rapporten övertygar oss om att behålla aktien som en av våra favoriter och vi räknar med en positiv kursreaktion i dag. Vi återkommer med en längre analysuppdatering de närmaste dagarna.

Net Insight Q3: stabil rapport med höga marginaler

Net Insight annonserade sin Q3-rapport nu på morgonen och det var en bra kvartalsrapport. Försäljningen kom in på 75 miljoner kronor jämfört med våra förväntningar om 74 miljoner kronor. Således var tillväxten 11 procent (2 procent justerat för valutaeffekter). Detta var den viktigaste siffran eftersom bolaget uppfattas som ett tillväxtbolag och värderas med relativt höga värderingsmultiplar. En annan positiv nyhet i rapporten var en mycket stark bruttomarginal om 65,8 procent (drivet av positiva valutaeffekter). Detta ledde till ett rörelseresultat om hela 15,5 miljoner kronor, dvs. klart bättre än våra förväntningar om 11 miljoner kronor. Kassaflödet var också positivt. Således ser vi med dagens rapport att Net Insight är på helt rätt väg och då aktien under 2011 har rasat med nästan 30 procent, tycker vi att värderingen börjar bli alltmer intressant. Vi kommer marginellt att justera upp våra estimat.