Astrazeneca, HiQ, Novo, Orexo, Micronic Mydata och Cybercom

Cybercom inför Q4: Gedigen VD på plats Niklas Flyborg har utsetts till ny VD på Cybercom och tillträder den nya tjänsten den 1 mars. Han har en gedigen bakgrund från konsultbranschen och torde ha bra marknadskännedom då han tidigare varit VD på Mandator och Cell Network samt på omvärldsbevakningsföretaget Cision (fd Observer). Även om det naturligtvis är positivt att styrelsen tillsatt en ordinarie VD så kan VD-bytet enligt vår uppfattning vara en signal på att omstruktureringsarbetet i Sverige inte riktigt går i den takt som styrelsen förväntat sig. Enligt vår mening är det möjligt att Niklas Flyborg har tillsatts som ny VD för att öka takten i implementeringen av omstruktureringsprogrammet. Hur programmet fortlöpt under det gångna kvartalet kommer troligtvis visa sig i den kommande Q4-rapporten som publiceras kl 07.30 den 8 februari. Det vi kommer att titta främst på i den kommande rapporten är bolagets lönsamhetsutveckling. Vi räknar med att EBIT-marginalen uppgår till 4,8 procent, vilket visserligen skulle vara en klar förbättring jämfört med de tre föregående kvartalen men lägre än fjolårets 6,1 procent. Konsensus (Bloomberg) räknar med att EBIT-marginalen uppgår till 5,6 procent, vilket vi bedömer är för optimistiskt. Det indikerar att marknaden förväntar sig se en positiv utveckling av omstruktureringsarbetet i Sverige och en klar lönsamhetsförbättring för Cybercom Sverige. I övrigt är Redeyes prognoser på försäljningen och vinsten per aktie i stort sett i linje med konsensus. Vi räknar med att styrelsen föreslår en utdelning om 0,50 kronor per aktie.

HiQ Q4: kanonavslut på 2011 HiQ levererade en Q4 långt över förväntan. Vi förväntar oss se en stor uppgång för aktien idag. Omsättningen kom in 6% högre än beräknat och rörelseresultatet kom in hela 18% högre än vår prognos, vilket betyder att rörelsemarginalen uppgick till fantastiska 16,4%. Redeyes förväntning låg på 14,8%, vilket var i linje med marknadens. Det tyder på att HiQ haft en mycket stark beläggningsgrad i Q4. Vinsten per aktie kom in 15% högre än Redeyes estimat, vilket medför att såväl prognoserna för 2012 som det motiverade värdet 39kr/aktie kommer att justeras upp. Nettokassan uppgick till 161 MSEK mot beräknade 144 MSEK och utdelningen föreslås bli 2,20 kr/aktie, vilket är klart över förväntan och signalerar att bolaget ser en stark marknad i inledningen av 2012. Den starka marknadssynen stärks av att HiQ nettorekryterat 41 medarbetare jämfört med utgången av Q3. Rekryteringen motsvarar en ökning om 10% y/y och indikerar att vår prognos på försäljningstillväxt om knappt 7% för 2012 är för defensiv. Tittar vi närmare på vilka branscher som går bra så uppger HiQ att finans och telekom utmärker sig i Stockholm, medan fordons- och telekomindustrin utvecklas väl i Göteborg. Det indikerar att Cybercom som rapporterar nästa vecka har ett bra utgångsläge att överraska positivt då bolaget liksom HiQ har en stor exponering mot telekomsektorn. HiQ kvarstår som en av Redeyes favoriter i konsultsektorn.

AstraZeneca: Q4 preview, Kanske dags att tänka på nästa refräng?

AstraZeneca (AZN) kommer med sin helårsrapport den 2 februari. Bolaget är det klart lägst värderade av alla stora läkemedelsbolag av kända orsaker. För någon vecka sedan kom den senaste spiken i kistan i och med FDA:s negativa utlåtande kring Dapagliflozin, ett diabetesläkemedel med en ny verkningsmekanism som AZN utvecklar tillsammans med Bristol Myers Squibb. En gren har AZN dock varit bra på, nedskärningar! Detta har i princip präglat hela den tid som nuvarande VD, David Brennan, suttit vid rodret. Vi tycker det är märkligt att det skett så många rockader och ommöbleringar på nästan alla ledande positioner, men VD-stolen har förblivit Brennans. Med tanke på det prekära läge som AZN är i tycker vi det vore vettigt att låta Brennan få silkessnöret för att få till en nystart. Vi kan inte komma på en enda offensiv satsning som gått hem. Det går inte att som tillväxt- och innovationsbolag bara luta sig mot nedskärningar och låta dessa styra vinstutvecklingen. Hela branschen går just nu igenom ett par tuffa år med patensutgångar och det är ganska intressant att jämföra de olika strategier som bolagen använder sig av. AZN:s strategi att bara sitta på händerna och genomföra aktieåterköp är väl kanske den minst genomtänkta. Bolagets guidance om en försäljning under åren 2010 och 2014 på mellan 28 och 34 miljarder har hörsammats av marknaden, som ligger i det nedre intervallet. Och sämre kan det bli.I vår modell fortsätter fallet under 2015 och året därpå går Crestorpatentet ut. Våra estimat inför Q4 är följande: 8 657 miljarder dollar, 2 428 miljarder dollar och 1,51 dollar per aktie relaterat till försäljning, EBIT och Core VPA. Marknadens estimat för samma mått är 8 568, 2 436 och 1,54. Det mest intressanta med rapporten kommer bli Brennans kommentarer inför framtiden.

Novo Nordisk: Q4 preview, fortsatt medvind under 2012

Liksom AstraZeneca kommer Novo Nordisk (NN) med sin helårsrapport nu på torsdag den 2 februari. Även om NN kanske inte utmärker sig för att vara världens mest innovativa bolag, så räcker små medel långt, så länge man gör rätt saker. NN har under lång tid dominerat behandlingen av diabetiker med sin drygt 50 procentiga världsmarknadsandel inom insulinförsäljning, kompletterat med en unik fingertoppskänsla när det gäller utvecklandet av hjälpmedel för diabetikerna att ta sitt insulin på minst smärtfulla sätt. Under senare år har dominansen utökats till att även gälla det nya området GLP-1 analoger, med sitt läkemedel Victoza. Med ett fokus på biologiska läkemedel står de också starka när patentutgångarna blåser som värst. Bolaget fortsätter leverera starka resultat år efter år. Nu när helårsrapporten för 2011 kommer blir det återigen intressant att se vilka prognoser ledningen gör för 2012. Vi fick redan i Q3 ett smakprov, men i helårsrapporten kommer mer detaljerade prognoser. NN är ett av de bolag som brukar påverkas kraftigast av valutaförändringar, särskilt dollarn. Under 2012 kommer det innebära medvind för NN. I den ansdra vågskålen finns den finansiella oron i Europa samt prisspress på insulin på flera utvecklingsmarknader. Dessutom kommer Amylin till slut kunna lansera sin konkurrerande produkt, Bydereon, på den amerikanska marknaden. Amylin fick så sen som i fredags grönt ljus från FDA, efter tre års harvande hos myndigheten. Våra estima för Q4 är för försäljning, EBIT och VPA följande: 17 406 mDKK, 5 170 mDKK och 6,94 DKK per aktie. Marknaden har för motsvarande mått följande estimat: 17 633 mDKK, 5 277 mDKK och 7,04 DKK per aktie. För de närmaste två åren räknar vi och marknaden med en tillväxt på cirka 10 procent med successiva marginalförbättringar. Räkna också med fortsatta aktieåterköpsprogram. Sedan vår Life Science rapport har aktien styckit iväg och passerat vår tidigare målkurs på 665 kr per aktie. Vi har inför rapporten höjt vår riktkurs till 750 kr på 12 månaders sikt.

Micronic Mydata Q4: svag 2012-prognos

Micronic Mydata kom med sin Q4-rapport nu på morgonen. Själva Q4-siffrorna var delvis godkända däremot var bolagets helårsprognos för 2012 svag vilket troligen idag kommer sätta press på aktien. Orderingången var ungefär som väntat 277 miljoner kronor. Försäljning kom in på 369 miljoner kronor (marknaden: 362 miljoner kronor) och rörelseresultat blev -14 miljoner kronor (marknaden: +10 miljoner kronor). Således var rörelseresultatet något sämre än väntat men det innehöll också extra kostnader om 11 miljoner kronor för ett utvärderingssystem samt ökade IT-kostnader (10 miljoner kronor). Således var försäljningen godkänd och resultatet något svagt. En viktig aspekt i rapporten var om bolaget kunde indikerar något positivt om marknaden framöver. Bolaget indikerade nu att omsättningsprognosen för 2012 ligger något över försäljning under 2011 (1198 miljoner kronor). Detta är avsevärt lägre än marknadens förväntningar om 1460 miljoner kronor vilket är negativt och kommer tas emot negativt. Dock så tycker vi att bolaget är på rätt väg, synergierna med MyData är lyckosamma och värderingen är låg (EV/s 2012p om 0,3x och P/E 2012p om 12x) vilket gör att det kan vara intressant för den riskvilliga att investera i Micronic-aktie. Å andra sidan kommer aktie att ta styrk idag och vi kommer justera ned våra vinstestimat.

Orexo: J&J avslutar samarbete, räkna med kurspress

Orexo kom på morgonen med sin delårsrapport som visar på en omsättning för fjärde kvartalet på 56,7 miljoner kronor mot vår förväntan på 54,4 miljoner kronor, så här långt allt bra. Värre blir med rörelseresultatet som uppgick till makalösa -269,9 miljoner kronor mot väntade -26,1 miljoner kronor. Den enorma avikelsen grundar sig i den nedskrivning av projektet OX-CLI och OX-ESI på 233 miljoner kronor, rensat för detta uppgick rörelseresultatet till -36,9 miljoner kronor, vilket även det var svagare än vi räknat med. Den stora negativa överraskningen från rapporten döljer sig i nedskrivningen och det faktum att J&J avslutar samarbetet med Orexo inom astma och KOL, vilket ovanstående projekt ingår under. Vi räknar inte med att Orexo fortsätter utvecklingen för dessa projekt, utan att dessa läggs ned. Avtalet med J&J slöts sommaren 2010 och omfattade milstolpsbetalningar på upp mot 500 miljoner dollar enbart för den kliniska och regulatoriska delen. Även om inte marknaden gjort vågen tidigare för avtalet eller i vår värld räknat in projekten i dagens värdering räknar vi med en sur reaktion på börsen. Aktien bör falla med omkring 10-15 procent efter dagens rapport bedömer vi. Vi kommer inom kort med en analysuppdatering efter rapporten.