BioInvent omorganiserar

Kostnadsreduceringen är i minsta laget och utgör mindre än 10 procent av de kostnader som vi har i våra prognoser. Allt står nu och faller med projektet BI-204 (åderförkalkning) där resultat från den avslutade fas II studien väntas under juli-augusti. Blir data negativa eller svårtydda, tror vi BioInvent kommer behöva skära än mer i sin kostnadsbas. Bolaget har förvisso även projektet Bi-505 för multippel myelom, men i vår värderingsmodell utgör detta projekt 24% av teknologivärdet medan BI-204 står för 76%. Konkurrensen inom multippel myelom är mördande varför en ytterligare produkt behöver visa mycket bra data för att ha en chans på marknaden. Data för BI-505 förväntas i aug-sep. För BI-204 är det framför allt i utvecklingen som den fortsatta risken ligger. Konceptet är helt nytt och riskprofilen är minst sagt asymmetrisk. Vårt nuvarande fundamentala värde ligger på 22 kr per aktie och vid ett misslyckande för BI-204 faller detta till 3,9 kr per aktie, medans ett positivt studieresultat ger 33 kr per aktie. Fallet i BioInventaktien blev större än vi räknat med efter BI-402 debaclet och vi har tidigare spekulerat i att detta beror på en förtoendekris för bolagets ledning. Kursutvecklingen inför tidigare studiebesked och att BioInvent haft motgångar i tre av hittills fem kliniska projekt är bästa förklaringen till detta anser vi. Är det något som kan ta lång tid att återskapa så är det förtoende, en viktig parameter för bolag som BioInvent. Värderingsrabatten för svenska biotechbolag under vår bevakning har under den senate tiden nått nya högstanivåer, vilket kan vara förståligt. För BioInvent ligger rabatten än högre. En rabatt i linje med våra övriga mindre foskningsbolag ger en kurs på 6,6 kr per aktie, marginellt över dagens nivå. Med positivt utfall för BI-204 räknar vi med att denna rabatt kommer sjunka markant. Som vi sagt tidigare anser vi dock att ledningen behöver bli mer tydliga i sina målsättningar till marknaden på kort och lång sikt.Dagens kommunikation är relativt diffus och ofta används kommande partnerdiskussioner som anledning till varför man inte kan vara mer tydlig. Vägen framåt måste stakas ut tydligt, sen får partneravtal vara en del av bolagets målsättning. Med fallet i BioInvent fick vår portfölj för den riskvillige investeraren en rejäl törn. Först Karo Bio och nu även BioInvent! Även om det finns risk för att aktien halveras ännu en gång vid negativt utfall för BI-204 får den stanna kvar i vår risk-portfölj över perioden för kommande studiebesked.