Bioinvent: Tack och adjö BI-204

Sedvanlig efterföljande mer djupgående analys av data fortsätter, men chanserna att det ska framkomma något som lyfter projektet får anses minimala. I våra ögon är det adjö till BI-204 för nu och vi lyfter ut projektet från vår modell. Som vi tidigare skrivit innebär bakslaget att vårt fundamentala värde för Bioinvent sjunker till 3,9 kronor per aktie. På börsen handlas aktien i skrivande stund till 2 kronor, en värderingsrabatt på omkring 50 procent, vilket framstår rimligt. Det som värdemässigt finns kvar i bolaget är främst cancerprojektet BI-505 som utvecklas mot multipel myelom där en fas I-studie pågår. Säkerheten räknar vi inte med kommer vara ett problem utan frågan är huruvida molekylen har en anti-cancereffekt. Det ska dock poängteras att det här primärt är en säkerhetsstudie för att finna maximal tolererad dos, varför inga fantastiska anticancerdata ska förväntas.

Utöver BI-505 har bolaget 30 prekliniska projekt som drivs av partners, där bolagets förhoppning är att ett första ska nå kliniken nästa år, vilket kommer aktivera en mindre milstolpsbetalning. Lite information kring projekten samt den höga risken i att de är i tidigt utvecklingsskede är orsaken till att vi i nuläget inte tillskriver dessa något värde.  

Under senaste 12 månaderna har Bioinvent gjort två kapitalanskaffningar som stärkt bolaget med omkring 240 miljoner kronor och vid utgången av första kvartalet uppgick likvida medel till 235 miljoner kronor. Vi räknar med ett negativt kassaflöde på omkring 60 miljoner kronor under andra kvartalet, men som succesivt sjunker när investeringar i kliniska studier minskar. Därtill har bolaget redan annonserat vissa personalneddragningar som ger reducerade kostnader på 15 miljoner kronor. Efter dagens rapporterade bakslag räknar vi med att ytterligare besparingar och neddragningar kommer annonseras inom en inte allt för avlägsen framtid.

För att repa lite mod i aktien framöver gäller det att ledningen agerar snabbt och drar ned kostnaderna i bolaget för att säkerställa överlevnaden. Därtill behöver bolaget förtydliga strategin framåt och sätta ökat fokus på att finna partners tidigt i sin mängd prekliniska projekt. Senaste åren har många antikroppsbolag med egen utvecklingsplattform förvärvats och det ska inte uteslutas att ett bud på hela bolaget kan komma på nuvarande nivåer.